双汇发展年报初探续年报分解

双汇发展(000895)：每股净资产 6.58元，每股净利润 1.4元，历史净利润年均增长 17.45%，预估未来三年净利润年均增长 15.6%，更多数据见：双汇发展000895核心经营数据

双汇发展的当前股价 30.68元，市盈率 21.76，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 6.07%；20倍PE，预期收益率 41.43%；25倍PE，预期收益率 76.79%；30倍PE，预期收益率 112.14%。

近三年营收平均650亿元，净利平均54亿元。

非经营性利润也就不到10%，大部分利润都是来源于主营。经营活动现金流大于净利。

年底结帐，一次回款40亿元。与经销商的货款结算方式主要是先款后货，对部分符合条件的商场、超市类客户给予一定的应收账款额度内的账期授信。

直销毛利够低的，营收占比18%。

三费占营业利润比例47%，存货余额58.7亿，计提2亿。

本集团在全国17个省（市）建有30个现代化肉类加工基地和配套产业，拥有年加工肉制品200多万吨、单班年屠宰生猪2,300多万头的生产产能。

生鲜产品生产量大幅增长，是公司利用猪肉价格下降加大生产量。

成本

成本都是原材料占大部分，因猪肉价格下降，最明显的是生鲜产品大降18.7%。

营收构成

包装肉销售价17559元/吨，8.78元/斤。生鲜产品23934元/吨，11.96元/斤。
包装肉成本9894元/吨，4.95元/斤。生鲜产品21900元/吨，10.95元/斤。

生鲜产品产销率127%，包装肉产销率99%。

毛利率大概率慢慢回到18%左右，比较稳定。

ROE因为猪周期跳升，正常情况应该是25%左右，随着猪肉价格回归正常售价，应该可以回到25%。

总资产少了7亿，340亿中231亿是自己的，差额109亿是借的，2020借款是106亿元。3亿是新借的。

货币资金78亿，应收账款1.8亿，预收款2.9亿，存货现值56.6亿，合同负债22.22亿元，交易性金融资产14.6亿，无形资产10亿。短期借款23.3亿，预付1.7亿，应付账款21亿。资产负债率32%。有息负债：短期贷款23.3亿，长期负债0.12亿，应付债券0，一年内到期的非流动性负债0.13，交易性金融负债0，有息负债总额23.55亿元，有息负债率
6.9%。