金龙鱼(300999)：每股净资产 16.2元，每股净利润 0.76元，历史净利润年均增长 51.87%，预估未来三年净利润年均增长 28.98%，更多数据见：金龙鱼300999核心经营数据 金龙鱼的当前股价 42.76元，市盈率 73.89，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -42.79%；20倍PE，预期收益率 -23.73%；25倍PE，预期收益率 -4.66%；30倍PE，预期收益率 14.41%。 人是铁，饭是钢，一顿不吃饿得慌。金龙鱼以生产金龙鱼油而出名，但是金龙鱼股价已经从145跌倒45了，跌幅这么大，可是炒菜的时候还是需要放食用油，是时候来看看金龙鱼的投资价值了。 1.基本情况 金龙鱼是国内排名前列的粮油和饲料的生产商。粮油主要产品是油米面，是人民的生存需要，属于生活必需品。饲料主要是豆粕，菜粕，下游主要是养殖和饲料行业。这两种业务周期性都较弱，经济周期的影响有限。 股权结构非常集中。算是一家外企，是世界500强丰益集团在中国设立的控股公司，丰益国际间接持股达到89.99%的股份。感觉食品饮料行业的外企还是比较少见的，毕竟相较于外国人中国人还是更熟悉中国人吃饭的口味，感觉外企更集中在高科技企业。 销售模式以经销和直销并重。虽然2021年营业收入中经销占比29%，直销占比为71%。但是属于利润大头的厨房产品中经销占比为46%，直销占比为54%。相比之下饲料原料和其他产品基本以直销为主。经销商面向的主要是零售商店和农贸市场等。直销主要是面向大型商超和大型连锁餐厅。 2.盈利能力 现阶段的盈利能力还是较低的，未来盈利能力可能改善。现阶段ROE水平连10%都没有，这么低的ROE可能是追求规模的原因。金龙鱼所在的行业还是挺好的，主要产品食用油和米面等都属于生活必须品，如果能拥有品牌和渠道优势那么盈利能力还是有保证的。 营收方面2016年到2021年营业收入保持增长状态。2016年为1334亿，2021年为2262亿，增长速度还是挺快的。只是2019年增速有所下滑，主要是因为饲料原料受到非洲猪瘟影响导致需求低迷。收入主要是厨房产品和饲料原料业务，2021年厨房食品收入1419亿，收入占比为62.76%。饲料原料和油脂825亿，收入占比为825亿。 净利润波动较大。2017年为59亿，2021年为44亿。净利润并没有保持和营收一样的增长。这可能是金龙鱼保持规模增长而放弃净利润的结果。 毛利率较低为10%左右。厨房食品的毛利率为8.3%，饲料原料毛利率为7.31%。一直以为食用油属于生活必需品毛利率应该和伊利双汇这种差不多，但是想不到处于食用油领导地位的金龙鱼毛利率这么低才10%，看来粮油行业的竞争还是比较激烈的。营业成本中原材料占比较大，毛利率与原材料价格具有较大的关系。例如2021年原材料涨价，导致毛利率承压严重。 净利率低的有点可怕，2021年的才1.98%，这几年最高的时候也没达到4%。这么低的净利率要是原材料涨点价，可能直接导致亏损。 费用率主要销售费用和管理费用为主。2021年的总费用为105.59亿，其中主要有销售费用为66亿，管理费用为34亿。销售费用主要是职工薪酬和促销费，管理费用主要也是职工薪酬。 ROE近年来也逐步降低，2017年的ROE为10.03%，2021年则为4.85%，这么低的ROE还是在资产负债率为56.04%的基础达到的，感觉金龙鱼的ROE水平还较低啊。 3.资产结构 总资产为2072亿，其中总负债为1162亿，资产负债率为56.04%。 总资产的2072亿中主要是流动资产1250亿，非流动资产822亿。 流动资产中主要有存货469亿和现金资产438亿，其他有交易性金融资产119亿，应收账款88亿和其他应收款39亿，预付账款42亿。金龙鱼现有的现金还是较多的，加上存放在交易性金融资产，也就是说金龙鱼能随时动用的为457亿。其他应收款主要是为了应对原材料的价格波动，而进行套期保值的期货保证金。 存货主要是原材料和库存商品，金龙鱼这几年的存货还是较多的。看食用油的生产方式主要有压榨和浸出提取，提取方式都是较为快速的，不知道为什么会有这么多存货占比。 非流动资产一共822亿，一共有固定资产321亿，在建工程71亿。值得注意的是无形资产138亿和商誉59亿还有其他非流动资产178亿。 固定资产321亿中主要是房屋建筑物144亿和机器设备171亿，其他占比都较少，而且通过年报看还有差不多20亿固定资产固定是处于闲置的状态。还有71亿的在建工程主要是食用油和面粉的产能建设，看来还是专注于主业发展的。 无形资产主要是土地使用权56亿，和品牌79亿。品牌79亿主要是金龙鱼这个品牌的价值，不知道这个79亿又进了谁的腰包。。。 总负债为1161亿，主要是流动负债1030亿，非流动负债较少，看年报好像金龙鱼的非流动负债一直都较少。看来金龙鱼短期要还的债还是不少的。 流动负债主要是短期借款787亿，其他的负债比如应付和合同负债比都较少。只是短期借款的利率还是挺低的为0.18-4.57%，这么低的利率其实多借一点也无所谓啦。 4.现金结构 现金流其实算不得优秀，企业无法自身产生现金流。经营性现金流非常少严重低于净利润，投资活动现金流大量流出，主要依靠筹资现金流发展经营。 经营现金流流入2445亿还是挺高的，和营业收入2262亿还是比较匹配，说明销售商品收到的是真实的现金。只是经营现金流的流出2436亿也很恐怖，说明金龙鱼赚的钱又被花出去了，能留存的现金非常少。通过这个能够看出金龙鱼在产业链上还是处于比较弱势的地位。 投资活动现金流主要是进行现金理财和购买资产，购买的资产金额近年来持续增长，2017才25亿，但是2021年都到96亿了，5年时间增长了差不多4倍。 筹资现金流净额非常多这几年都是百亿级，主要是取得借款，说明金龙鱼还是比较依赖外部借款的。对于这种依靠借钱存活的企业需要关注未来的发展，毕竟不能一直借钱养企业，还是要自身产生现金流才行。 5.厨房产品 厨房产品主要食用油和米面和调味品等，这些都是生活必须品。行业的需求非常稳定，也就是说行业空间不可能大幅增长。要获得增长只能通过获取竞争对手的市场，或者拓展品类来完成。 公司产品主要是米面油，2021年实现业务收入1419亿，同比增加17%。销量为2065万吨，同比增加3%。其中食用油占收入为75%。能看出来食用油是厨房产品的主要收入。 这些毛利率都较低，厨房食品的毛利率才7.1%，其中大部分成本都是原材料，主要原材料是大豆水稻小麦，水稻和小麦的价格较为稳定。但是大豆的主要产地在美洲和东南亚等国家。 由于厨房产品直接面向消费者，且厨房食品和身体健康有关，需要关注质量，但是消费者判断质量的能力有限。所以消费者购买品类更关注品牌和价格。 品牌优势方面金龙鱼还是具有非常大的优势的，作为宅男我的印象里面食用油油就只有金龙鱼，福临门。超市里面也是以这两种为主。 还有就是生产了产品，也需要把产品运输到消费者能够触及到的地方才行。要不打了广告但是买不到也不行，所以渠道建设的能力也需要重点关注。 金龙鱼的渠道主要是经销和直销这两种进行销售。直销主要是面向餐饮渠道和大型商超，经销面向农贸市场和批发商店等。经销占比为46%，直销占比为54%。2022年经销商数量达到6033家，同比增加14%。经销商较为分散，前五发经销商合计占经销收入为5.4%。对单个经销商的依赖较小。 竞争格局良好：国内的食用油是双寡头局面，基本以福临门和金龙鱼主导，价格基本由这两家企业决定。米面的竞争格局比食用油要激烈一些。 总的来说这种人们每天都需要的必需品，还是要一些品牌和渠道优势才能赚钱。毕竟食用油和米面等的生产工艺不复杂，主要拼的是人民的好感度和渠道。 6.饲料原油及油脂 饲料和油脂主要是用生产食用油之后的材料，豆粕和菜粕作为原料的行业。这项业务产生利润较少，属于厨房产品的配套行业吧，暂时不关注了。 7.其他问题 原材料价格波动：金龙鱼的毛利率只有10%左右，属于较低的水平。营业成本中原材料占比达到90%，可以说原材料的价格决定了金龙鱼的盈利水平。 8.投资逻辑 优点是产品属于人民生活的必须品，需求长期存在，生意的持续性非常好。 不足是现阶段的给盈利水平不高，自身产生的经营性现金流较低。 $金龙鱼(SZ300999)$ $金健米业(SH600127)$ $克明食品(SZ002661)$ 作者：开饭丶原文链接：https://xueqiu.com/5002980926/229966040 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 简单看看金龙鱼怎么样 喜欢 (0)or分享 (0)
