恒瑞医药 - 51XIANJINLIU

恒瑞医药(600276)：每股净资产 5.65元，每股净利润 0.71元，历史净利润年均增长 23.13%，预估未来三年净利润年均增长 9.96%，更多数据见：恒瑞医药600276核心经营数据

恒瑞医药的当前股价 35.1元，市盈率 56.23，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -59.66%；20倍PE，预期收益率 -46.21%；25倍PE，预期收益率 -32.76%；30倍PE，预期收益率 -19.32%。

国内创新药

国内创新药申请与审批情况，NDA 的管线要少很多，但是获批上市的新药近年来呈现增长的趋势。2010 年至 2020 年 NMPA 收到了 101 个创新药的 NDA 申请，其中已有 58 个创新药获得批准，但是真正的 FIC 药物很少，绝大多数属于 me-too 类。综合比较下来恒瑞还是不错。

集采

7批次集采降价幅度

恒瑞中标情况

集采后的销量与收入情况（白蛋白紫杉醇）

恒瑞医药创新药的情况

创新药板块业绩快速增长，仿创转型正当时。根据样本医院数据，近年来公司的创新药业绩增长，并在进入医保后快速地爬坡。公司仿创转型也随着创新药的放量不断推进，根据 21 年中报的情况，公司创新药的销售收入约 52 亿元，占整体销售收入的比重为 39%。整体来看，预计在 22 年之后，公司创新药销售收入有望超过一半，成为以创新药销售为主的 Big pharma。还有多款已上市创新药未放量，除了已经进医保一段时间并大规模开始销售的创新药，近两年上市的羟乙磺酸达尔西利、瑞维鲁胺、海曲泊帕乙醇胺和脯氨酸恒格列净等品种，均为国内同适应症下首个自主研发产品。这些产品还处于放量早期，在进入医保后有望为公司中短期业绩增长提供强大动力。

国际拓展

目前来看，海外营业收入占比尚小，发展前景很大。2020 年恒瑞医药海外营业收入达 7.58 亿元人民币，增长率达 20%，占全年营收的比例为 2.74%。2021 年海外收入 6.17 亿元，占全年营收的比例为 2.39%，有所下降。但长期来看，随着恒瑞国际化战略的持续推进，海外的市场将不断拓展，发展前景可以期待。

仿制药海外注册申请不断推进中。截至 2021 年底，恒瑞的产品已进入超过 40 个国家，已在欧美日获得包括注射剂、口服制剂和吸入性麻醉剂在内的 21 个注册批件，另有 1 个制剂产品在美国获得临时性批准。2021 年恒瑞向美国 FDA 递交了 1 个原料药的注册申请，向欧洲和美国递交了共计 6 个制剂上市申请。