华兰生物(002007):每股净资产 5.43元,每股净利润 0.71元,历史净利润年均增长 22.2%,预估未来三年净利润年均增长 17.06%,更多数据见:华兰生物002007核心经营数据 华兰生物的当前股价 21.39元,市盈率 34.26,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -19.76%;20倍PE,预期收益率 6.98%;25倍PE,预期收益率 33.73%;30倍PE,预期收益率 60.47%。 由于流感疫苗业务的季节性波动,销售由往年的Q3提前至今年的Q2,造成了$华兰生物(SZ002007)$ 整个公司营收和费用的季节错位效应,22H1营收23.49亿/YOY+82.3%和净利润5.83亿/YOY+27.5%,至Q3累计则收窄及下降至,营收36.02亿/YOY+7.2%和净利润9.01亿/YOY-15.1%,表现不佳。 而22全年最终要看Q4流感疫苗的收入表现如何。 拆分来看,血液制品业务,22H1营收12.81亿/YOY+0.7%,预测全年营收基本和21年持平, 利润方面,受疫情的影响营业成本上升毛利率下降,全年大概率净利润略有下降。血液制品营收高度依赖血浆站数量,从18年至今,华兰生物没有任何新增血站,因此19年至22H1血液制品业务营收YOY增长陷入滞钝,分别为+9.8%/-2.0%/+0.3%/+0.7%。好消息是,公司今年新获批了4座单采血浆站,都在公司大本营河南省,目前均处于建设中,根据以往经验,建设期1年左右,投产后成熟期需要2年左右,成熟期合计产能大概增加~280吨,对公司营收影响从23年底开始逐步体现。十四五期间河南规划7座血浆站,因此华兰生物后面应该还有获批新站的机会。 疫苗业务,至22Q3营收~15.45亿/+11.8%(21Q3~13.82亿),H1的大幅增长完全是因为销售错峰原因造成。疫苗业务的利好消息来自,22年2月首家取得四价流感疫苗儿童剂型的《药品注册证书》,并在6月底批签发中儿童剂型有12批次。该疫苗实现了全年龄段覆盖,未来将有更多的机会和空间替代三价流感疫苗(20年三价和四价疫苗批签发份额分别为58% vs 42%)。流感疫苗收入和销售费用投放金额高度正相关,至Q3销售费用8.09亿/YOY+31.5%,可以根据往年的历史数据大致测算一下,H2收入大概率同比-30%,全年同比+25%~30%。 至于联营公司华兰基因工程(持股40%)的创新药和生物类似药管线,目前4只单抗产品处于III期临床,3只处于I期临床,和21年没有变化。 基于以上业务分析,即血液制品全年营收持平毛利率略降,疫苗全年营收增长+25%-30%毛利率略降,判断公司22年大概率营收YOY增长+10%~15%,而净利润低于+10%。 作者:角木十原文链接:https://xueqiu.com/1186148922/234613995 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 华兰生物22Q3季报分析及确定性判断 喜欢 (0)or分享 (0)