[公牛集团]传统业务基本盘稳定新业务拓展顺利

公牛集团(603195)：每股净资产 19.15元，每股净利润 4.63元，历史净利润年均增长 18.59%，预估未来三年净利润年均增长 15.44%，更多数据见：公牛集团603195核心经营数据

公牛集团的当前股价 142.39元，市盈率 29.16，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -24.97%；20倍PE，预期收益率 0.05%；25倍PE，预期收益率 25.06%；30倍PE，预期收益率 50.07%。

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公牛集团(603195)

事件：公司发布2022年第三季度报告。报告期内，公司实现营收104.74亿元，同比增长16.22%；归母净利润23.61亿元，同比增长7.03%；基本每股收益3.94元/股。其中，公司第3季度单季实现营收36.36亿元，同比增长13.89%；归母净利润8.54亿元，同比增长8.76%。

原材料价格回落，带动毛利率环比修复。报告期内，公司综合毛利率为36.98%，同比下降1.73pct。其中，22Q3单季毛利率为38.94%，同比下降1.99pct，环比提升1.81pct。Q3毛利率环比改善，主要是因为：三季度，公司大宗原材料价格有所回落。

市场推广带动费用率提升，Q3净利率环比略改善。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为12.23%，同比提升1.61pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.38%/3.69%/3.89%/-0.73%，分别同比变动+0.95pct/+0.06pct/+0.54pct/+0.05pct。公司销售费用率同比提升，预计主要是因为：1）报告期内，公司新品于线上各平台上市，公司投入相关推广费用；2）公司加大对线下广告投入。净利率方面，2022年前三季度，公司净利率为22.51%，同比下降1.97pct。其中，22Q3单季公司净利率为23.42%，同比下降1.17pct，环比提升0.38pct。

新业务拓展顺利，未来有望持续贡献业绩增量。新能源电连接方面，业务线上线下协同发展，预计前三季度实现营收约9,000万元。线上方面，根据久谦数据显示，Q3公司在天猫、京东平台第三方汽车充电设备市场份额分别位列第一、二名；线下方面，公司成立新能源渠道，上半年已拓展C端专业售点上千家，并针对B端客户进行开发试点。LED照明方面，公司自21年开始孵化无主灯战略新业务，并于22年3月推出多项产品，预计前三季度实现营收约8,000万元，全年有望实现超1亿元。户外储能方面，公司持续丰富户外便携储能产品矩阵，先后推出多功率段高端户外移动电源，覆盖自驾露营，家庭应急、户外作业、抢险救灾等多个应用场景。