伊利股份前身是五十年代的呼和浩特市回民区合作奶牛场，到七八十年代，改称呼和浩特市国营红旗奶牛场。1993 年正式成立内蒙古伊利实业股份有限公司，并于96 年正式上市。次年，公司更名为内蒙古伊利实业集团股份有限公司，并引入利乐液态奶生产线，从此伊利进入发展快车道，相继成立奶粉、液奶、酸奶事业部。2008 年，在行业发生三聚氰胺食品安全事件后，伊利回购经销商存货，重塑商户信心，并且狠抓食品安全，以最快速度恢复正常经营。之后，公司又相继推出金典、安慕希、畅轻等畅销产品，广受市场好评。目前，伊利已跻身全球乳业八强，是亚洲规模最大的乳制品生产企业。 1、业务结构 公司目前分液奶、酸奶、奶粉、冷饮四大事业部，饮料及原奶事业部也在筹划成立。液奶事业部是伊利最大的事业部，营收占比近70%，主要产品包括高低端白奶、常温酸奶、常温乳酸菌饮品等。酸奶事业部、奶粉事业部、冷饮事业部主要负责低温酸奶、婴幼儿及老年人奶粉、冷饮业务。 从细分品类看，目前白奶产品整体占公司总营收的一半，占比最大。常温酸奶近几年发展最快，占比近20%。低温酸奶、奶粉、冷饮各占约10%。公司产品结构较好契合乳制品行业消费结构。 2、乳业资源 伊利股份是国内具备巨大奶源优势的企业。2015 年，公司在全国拥有自建、在建及合作牧场共两千四百多座。其中，规模化集约化养殖在奶源供应比例中达到100%，位居行业首位。 在国内，公司的三大奶源基地分处新疆天山、锡林郭勒和呼伦贝尔地区。新疆地区拥有8.6 亿亩优质草场，主要集中在天山北坡、伊犁河谷和南疆绿洲，奶源品质优异。海外方面，伊利在新西兰南岛拥有生产基地，该基地包含科研、生产、深加工、包装等多个领域为一体，目前产能为5.6 万吨全脂奶粉、3 万吨婴儿奶粉和8 万吨液态奶，专为公司提供高端品，是伊利全球乳业资源保障能力完善的重要一环。伊利规模化集约化养殖，保证了伊利产品的品质，也将加强了伊利的全球乳业资源保障和协同能力。另外，伊利奶源成本稳定，不受国际奶价波动的影响。上游资源可控。 3、产品创新 伊利强大的科研投入和实力支撑了公司近几年的产品升级，产品结构不断优化。在公司目前产品系列中，高端品包括安慕希、畅轻、金领冠睿护、甄稀、金典等。这些产品原料上选用优质生鲜乳，口味上也以公司常年收集调研的数据为基础，因此深受消费者喜爱。 常温酸奶安慕希收入增速较快，在14 年上市后年均复合增速三位数，特别是2017 年4 月份推出黄桃燕麦高端颗粒型酸奶后，市场反响热烈，长期脱销，成为公司一款爆款产品。据中国产业信息网数据，2017 年上半年伊利安慕希在常温酸奶中市占率位居第一，约达43%，纯甄市场份额为25.8%，莫斯利安为21.7%。安慕希2017 年销售额已超120 亿元，整体增速达55.9%以上，三四线增速更快。2018 年，安慕希的目标销售额将达200 亿元左右，显示了公司对该款产品强大的信心。常温乳酸菌饮料在近几年迎来井喷式的增长，市场规模已突破百亿。公司乘这股东风，适时推出了常温乳酸菌饮品—畅意100%。2017 年该款产品增速达到124%，也为公司的增长增添了新的动力。 公司新一代婴幼儿配方奶粉“金领冠睿护”2017 年上半年在新西兰生产基地下线。金领冠睿护婴幼儿配方奶粉完美融合了新西兰的奶源优势和中国母乳数据库十余年的研究成果，将是公司重点发展产品。 4、品牌美誉 2017 年，伊利股份的广告宣传推广费用高达82.06 亿元，占公司营收的12.06%。巨大的广告费用投入既可配合公司新品铺货，又可提升公司产品的复购率。华东、华中以及西南地区是公司重点投放地区。华东成熟市场，竞争对手多，消费者教育相对比较充分，需要不断投入广告费用进行长时间的宣传推广，维持产品曝光度，提高客户的复购率。而华中、西南地区市场近年来广告和促销费用投放力度也快速扩大，有望配合渠道下沉，加速市场推广。 巨大的广告投入叠加公司自生强大的产品力，使公司产品深入人心。公司在受工信部专项资金的扶持的Chnbrand 中国品牌力指数上常年保持液奶细分品类第一，酸奶和奶粉品类前列。 5、渠道优势 公司采用多级分销模式，并在全国建立几个大区，每个大区有分销商、经销商和零售商，区域市场实现生产、销售、市场一体化运作；销售人员协助经销商开拓市场维护终端，对每个市场进行精耕细作。在分销模式的同时，伊利还在某些特定产品的销售上采用直销模式。 早在08 年之前就积极开展织网行动，发展三四线城镇市场。截至2017 年年末，公司村级网点近53 万家，比上年提升了54%，但数量依旧较少，公司将继续积极开发农村市场。2018 年，伊利在稳固三四线地区市场的同时，拟将渠道继续下沉至乡村一线。目前，已开始着手发展新的经销商和销售人员。 前人栽树，后人乘凉，公司渠道的不断下沉，使得如今优势尽显。2016 年伊利产品整体渗透率已达88.2%，并且渗透率仍在加强，而购买过伊利产品的消费者也因此达13.5 亿人次/年。 6、增长推测 受益公司领先行业的渠道下沉以及强大的品牌宣传，给予公司白奶产品年均复合9%增速增长。常温酸奶方面，我们从渠道了解到，公司常温酸奶2018 年目标为销售额200 亿，增长约50%。我们保守估计，给予2018-2020 三年，40%、35%、30%增速。低温酸奶产品凭借公司品牌宣传、消费者培育和优异的风味品质，我们预计增速将略快于行业，给予2018-2020 三年复合增速15%。奶粉受益奶粉注册制和二胎政策推行，增速加快，给予2018-2020三年复合增速12%。冷饮产品按年均2%增长。创新业务由于目前处于开拓期，预计三年内，公司豆奶、功能性饮料等其他新业务按年均复合40%增速增长至总市场规模70 亿。 综上，未来3年预估公司营收年均增长16%左右，净利润年均增长20%左右。 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 价值投资选股：伊利股份600887 – 经营前景 喜欢 (0)or分享 (0)
