老凯李：读兴业银行年报（九）：聊聊情怀

既然要革命了，那就是要聊聊情怀了，反之也不用上税

其实这一切皆源自兴业刚开完的２０１７股东大会上的问答篇

兴业银行2017年股东大会纪要

兴业银行管理层给出的未来路数

在我看来，股东大会上问答的实质就是回答了以下两个问题：

１）如何克服并渡过目前的难关？

２）以后怎么办？

因为这篇帖子的主要目的是想和大家一起谈理想，所以只打算对第二点进行展开．至于更贴近面包和牛奶的第一点，我想把它留在后一篇写（同时也做为整个系列的终结篇）．

对于兴业管理层对将来的描述，我们要倒着看．即分别探讨以下三个问题：

１）目前的位置在哪里？

２）要达到什么新位置？

３）如何达到？

一）我先把以上的１和２一起阐述，因为这样才有对比（从而知道差异）

管理层对＜将来的目标＞量化后的定义：

我们先不去管零售和对公业务的占比，而只看非息收入和利息收入的占比变化．这样的话，我们可以用下表一中［现在的］数据和［将来的］数据，折换成ＲＯＡ后做一个对比：

表一

注意：表格中［现在的］数据中，信用卡分期费从手续费及佣金收入中扣除后加回利息净收入

以上表格显示：

１）在ＲＯＥ一定的前提下，表外收入越高，则表内的压力就越低

２）这个表内的压力就是净息差

３）所以，表外越好，表内的净息差就可以越低（从现在的１.９％降到将来的１.５６％）

不知大家怎么想这个表内净息差的．要是让我说的话，我会认为这个数字可承受的值越低，这家银行在表内的竞争力就越强．因为资产端的销售利率越低，就越容易卖出去，也更容易吸收优质的客户，从而带来更加稳定和低廉的负债存款（以及可能的表外业务），然后使资产端的售价更低，循环．

用下图我梦中的理想银行来说明以上这个良性循环：

图一

非息收入增加＞带动表内资产端利率下降＞吸引更多的优质客户＞带来更多更稳定的结算性存款（以及表外业务）＞带动整个负债端成本下降＞再反馈到资产端的利率价格和非息收入

那么，现实是怎样的呢？

在上一篇读兴业17年报和1Q18季报（七）：差距其实在表外，我们知道招商的手续费和手佣收入那１.０２％的ＲＯＡ在股份行里是最高的（如下图）

表三

现在就让我们看看招商在贷款利率上的竞争力

表四

上表显示，招商以３.９９％的低价夺魁，把其它６大全国性股份行甚至是五大行甩在后面

所以，银行的主战场已从表内移到了表外．今后，得表外者得天下．

对兴业来说，如表一所示，在１５％ＲＯＥ保持不变的前提下，一旦它的非息收入可以达到４０％，那么它的净息差就可以降到１.５６％．１.５６％就是比现在的１.９％再下降 34BP。【此处在第一稿时把数字算错。现更正，并对下一段内容也做相应的更新】

粗略估计的话，这应该也可以让兴业的贷款利率也同时下降 34BP到 4.25％，从而对招商及四大行目前在表内的价格优势构成一种威胁．当然，这里有个假设条件，即：招商及四大行达到目前这个利率价格可能已是它的极限了．

二）问题是，兴业将如何做到呢？

仍然把王升乾的话图形化：对一家有融资需求的企业，帮它表内贷３６％，表外投６４％

以下是我想象出来的商行＋投行模式．和实际一定会有偏差，但谁叫咱是在谈情怀呢

当然，我们不能忘了兴业的ＦＩＣＣ业务

三）ＳＷＯＴ分析

情怀谈到最后，还是离不开这步

１）优势分析

．银银平台

我做了一个表，主要想看看兴业在自己发行和管理的资管产品中，和其它６大全国性股份行，甚至是５大国有行比的话，是处于什么位置

表五

上表显示：

．兴业的网点数远小于五大行的网点数

．兴业的企业数，和其它６大全国性股份行比，远远小于浦发和招商

．兴业的零售客户数，仅是招商的一半

但是

．它自己发行和管理的资管产品余额却排行第四，仅次于工行，浦发和招商

．更有甚者，它［人均］发行和管理的资管产品余额数（表中黄框），在浦发之后排行第二（浦发有比兴业多一倍的企业客户，觉得它会是兴业今后强劲的一个竞争者，因为它经营的路子和兴业相似）【此处在第一稿的时候把浦发看漏了，特此在第二稿更正】

我对此的推断就是：这一切都归功于联接４.３万网点（最多网点数的农行也只有２.４万亿个网点）的银银平台，从而使那些在招商不会去的三，四线城市的非高净值人群都可以买到兴业的资管产品．这就是所谓的零售销售渠道．当然它还可以带来低成本的同业结算资金，不过我目前还不打算想得太美，因为新的流动性匹配率似乎对结算资金是完全忽视的．

．绿色金融，投行业务和养老金融

根据银监会２０１７年中的统计数据，包括３家政策性银行在内的２１家主要银行的绿色信贷合计为８.３万亿元．其中，兴业的绿色融资余额是６０００亿元，高于每家平均水平４０００亿１.５倍（当然，兴业的绿色融资不仅仅是包括信贷，也包括其它例如绿色债券的融资手段，所以不排除这里的统计有偏差）．

那么，整个绿色金融的市场前景如何呢？

“另据中国环境与发展国际合作委员会课题组估算，2015至2030年，我国绿色融资需求将达40-123万亿元。如此大的市场空间，足以容纳更多的竞争者。”（专访兴业银行董事长高建平：十年绿色金融拓荒路）

所以我把兴业的绿色金融列入其优势并不是说它已是独霸武林了．我只是想说，做为这个市场的先入者，兴业目前已经具有一定的品牌优势了．兴业的投行业务和养老金融亦是如此．

四）兴业的核心竞争力到底是什么？

我到目前为止还是认为，在同质化相对严重的金融业，一家银行真正的核心竞争力，或者说护城河，有且只有一个：客户的切换成本

所以，兴业的银银平台，绿色金融，投行业务（这包括对企业的投贷联动）和养老金融，这些都只是手段，其最终的目的无非是为了抬高客户的切换成本．从这个意义上来说，目前真正帮兴业初步形成护城河的就只是银银平台，其它的优势目前只能说是兴业的差异化经营．

即便如此，我还是相信，很多企业的核心竞争力就是从差异化经营开始的．虽然不是每个差异化的经营到最后都可以变成核心竞争力，但如果没有开始，那就一定不会有后来的护城河．

注：对于ＳＷＯＴ其它三项，这里就不做讨论了，原因还是一样，这篇帖子主要是谈情怀．当然，如果大家愿意继续讨论的话，那我是求之不得．

$兴业银行(SH601166)$

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