齐俊杰看财经：央行表决心

央行表决心！将射出三支箭破解民企融资难题

作者：齐俊杰看财经

自打民企座谈会召开后，各行各业，以及各行各业的主管部门，都纷纷表态，要支持民营企业发展，而作为金融总闸门的央行自然是绕不过去，昨天央行行长易纲就在接受采访中明确表态，先说了原因，再做了反思，最后给了改善办法。原因方面主要两个，一方面，民营企业受外部因素和周期性因素叠加影响，在经营层面遭遇困难，会自然反映为融资能力的下降；另一方面，金融机构的顺周期行为，风险偏好下降，有的金融机构惜贷断贷，又会加剧企业的融资难度。

而反思则说，前期一些政策制定考虑不周、缺乏协调、执行偏离，强监管政策效应叠加，导致了一定的信用紧缩，加大了民营企业融资困难。今后，在制定政策过程中，人民银行将注重实地调研，充分听取民营企业和金融机构的意见；对需稳妥实施的政策，采取先试点再推广的方式；对利于长远的规范措施，设置合理的过渡期，避免“一刀切”，便于企业适应调整。

至于措施更加明确，未来一段时间，人民银行将从三个渠道去增加对民营企业的支持，易纲行长称之为三支箭，首先信贷支持，今年以来，人民银行增加再贷款、再贴现额度3000亿元，是历年来额度增加最多的一年；自三季度起下调了支小再贷款利率0.5个百分点，适当放宽了支小再贷款申请条件。如果将来额度用完，人民银行还可以应市场需求再增加额度。

第二个渠道民营企业债券融资支持工具，这个工具由人民银行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，为经营正常、流动性遇到暂时困难的民营企业发展提供增信支持。目前已有30家民企正抓紧准备债务融资工具的发行工作。

第三个渠道民营企业股权融资支持工具。不过今年以来，受股票市场持续下跌影响，部分民营上市公司控股股东由于股票质押比例较高，面临平仓风险，有必要对金融市场的非理性预期和行为进行引导。人民银行正在推动由符合规定的私募基金管理人、证券公司、商业银行金融资产投资公司等机构，发起设立民营企业股权融资支持工具，由人民银行提供初始引导资金，带动金融机构、社会资本共同参与，按照市场化、法治化原则，为出现资金困难的民营企业提供阶段性的股权融资支持。

很多朋友都在知识星球齐俊杰的粉丝群里面提问，说怎么看央行的表态。很明显央行主要说了三点，一个是承认了民企融资困难，融资贵的事实，第二个是也承认这样的局面跟自己的政策收缩有关。最重要的第三点，就是通过信贷，债权和股权三个渠道，将加大对民企融资的支持，其中最重要的是民营企业股权融资工具，里面明确提到了股权质押比例较高，面临平仓风险的问题，央行要主动引导，并推动机构们发起设立工具，这就是说，要通过多种手段，来化解现在的中小创困局

还是我们的观点，股权质押风险，说白了就是流动性风险，这个事就跟银行挤兑一样，可大可小，放任不管，信心崩溃就有可能把银行搞破产，而有最后贷款人背书，自然相安无事。所以一遇到银行危机，各国央行都会马上站出来了，用印钞机提供最后支持，马上银行危机就会缓解。股权质押风险也一样，不是担心崩盘吗？一行两会站出来，提供背书和资金支持，换走银行券商手上的质押盘，马上流动性就会改善，只要质押盘不上市流通，对股市就没有压力。而且股权质押的企业，很多并没有经营困难，只是遇到了暂时的资金困难，央行多给点融资贷款支持，他们自然就能通过信贷，债权，股权三个途径把股权质押给置换出来了。而这三个途径中，只有股权融资是根本办法，而信贷和债权只能是权宜之计，信贷发多了金融机构比较危险，债权发多了，企业杠杆又上去了，跟去杠杆的大背景不符，所以想来想去，只能走股权这条路最保险，当然这种事，都要在一定的安全边际下进行，也就是说股市涨起来，股权质押风险解除了，这些事才好干。

我们都知道，在牛市里企业才可能增发再融资，而在熊市里，即使定向增发也很困难，所以做强资本市场是唯一选择，我们不是说再让中小创回到2015年的大泡沫，但回到正常水平，应该是可以期待的。这可能也是下一阶段各方力量的主要的发力点。所以我们依旧看好中小创的投资机会。之前的问题正在被纠正，民企的地位在未来可能会有明显的提高。中国的老话讲，给脸就得要脸，民企的业绩本来就弹性较大，在各方的支持之下，出现逆转的可能性非常大。业绩预期好了，股价涨起来也不是什么难事。这块涨起来，对经济，金融，创投创新，甚至社会稳定全都是有利的。