同仁堂(600085)：每股净资产 6.98元，每股净利润 0.83元，历史净利润年均增长 11.68%，预估未来三年净利润年均增长 5.54%，更多数据见：同仁堂600085核心经营数据 同仁堂的当前股价 24.95元，市盈率 30.16，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -41.55%；20倍PE，预期收益率 -22.07%；25倍PE，预期收益率 -2.59%；30倍PE，预期收益率 16.9%。 同仁堂目前总市值为330亿元，市盈率为35倍，如果单一的从市盈率角度来看，再结合当前中药板块市盈率来看，同仁堂35倍的市盈率看起来有点被严重低估。然而从同仁堂企业内生增长来看，我认为同仁堂35倍的市盈率目前有点被高估的情况，对于价值投资者来说目前买入没有好的安全边际。 同仁堂2019年营业收入为132.7亿元，其中医药工业板块营业收入75.3亿元，医药商业板块营业收入为75.2亿元。总体来看，医药工业板块和医药商业板块对企业营业收入的贡献率各占50%。 那么对于同仁堂目前这样的市值是存在低估，还是高估，我们需要从同仁堂医药工业和医药商业两个板块的成长性进行全盘分析。这样，我们就能够非常清楚地知道我为什么对同仁堂目前仅为35倍市盈率的情况下仍然认为高估的原因。 医药工业板块：核心心脑血管板块继续高速增长，补益类板块拖累企业发展 同仁堂医药工业板块主要包含四大板块，分别为心脑血管板块，清热类板块，补益类板块，妇科类板块和其他板块。在这五大板块中，对营业收入贡献率最大的是心脑血管板块，占医药工业板块营业收入比重为40%，其他四个板块占营业收入比重合计为60%。 那么从总体来看，企业医药工业板块的增长还是要看心脑血管板块的增长情况。而根据企业2019年年报显示来看，企业2019年营业收入和净利润均出现了同比下滑的情况。导致企业营业收入和净利润同比下滑的根本原因是医药工业板块下滑。 从上图企业年报公布数据来看，医药工业板块营业收入下滑10.49%，明显的领跌整个企业的营业收入板块。而在医药工业板块下滑的情况下，心脑血管板块和清热类板块出现了明显的增长，分别增长13.19%和1.63%，妇科类，补益类和其他板块明显出现了下滑，分别下滑8.5%，22.35%和5.68%。 可以看到领涨医药工业板块的是心脑血管板块，领跌医药工业板块的是补益类板块。其中心脑血管板块营业收入为30.4亿元，补益类板块营业收入为12.9亿元，心脑血管营业收入占医药工业板块营业收入比例为40%，补益类营业收入占医药工业板块营业收入的比列为17%。 两者的营业收入对医药工业板块影响都是比较的大，那么医药工业板块能否继续高速增长或者是稳定增长，还是要看补益类板块能否重拾升势。 那么从总体来看，医药工业板块未来的成长性仍然是值得非常的期待，给予医药工业板块35倍的市盈率算是比较合理的估值范围。 医药商业板块：营业收入增长的唯一方式是开新店 相对于医药工业板块，对于同仁堂医药商业板块我给不了过高的估值，最多10倍市盈率的估值，原因是非常的简单，医药商业板块营业收入的主要来源是开新店。 如果医药商业板块营业收入占企业营业收入比例小的情况下，可以给同仁堂比较高的市盈率估值，但是由于医药商业板块营业收入占企业营业收入的比例达到了50%，那么对于企业医药商业板块的成长性我们需要提高重视度。 医药商业板块营业收入75.2亿元，占企业营收入比重为50%，并且2019年医药商业营业收入同比下跌0.52%，下跌幅度较医药工业板块小很多，原因是又新开了44家店。 统计企业2016年至2019年四年间医药商业板块营业收入增长情况和新开店情况，我们可以知道同仁堂医药商业板块营业收入的主要驱动因素是开新店。 2016年医药商业板块营业收入57.8亿元，有571家零售店；2017年医药商业板块营业收入67.6亿元，有700家零售店，新开129家；2018年医药商业板块营业收入75.6亿元，有808家零售店，新增加108家新店；2019年营业收入75.2亿元，有852家零售店，新增加零售店44家。 从上面的数据变化来看，医药商业板块营业收入的主要驱动因素是开新店，对于这样的零售模式，也许有很多投资者比较喜欢，但是我不怎么喜欢，因为我算不来企业未来能开多少家新店，关闭多少家新店，这些都是未知数。所以，对于医药商业板块只能给10倍市盈率，真的不能再多了。 总结 通过前面对同仁堂医药商业板块和医药工业板块的盈利模式和增长空间来看，对于医药工业板块我给了35倍市盈率估值，对医药商业板块我给了10倍市盈率估值，而目前企业的市盈率是35倍，市值为330亿元。 那么结合投资买入的安全边际来看，目前同仁堂仍然存在高估的情况，比较价值投资者的买入安全比较一般情况下需要折价30%以上吧！@今日话题 #价值投资# #同仁堂# 作者：欧成的价投之心原文链接：https://xueqiu.com/1691616376/168612668 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 同仁堂35倍市盈率300亿市值仍然被高估原因有三点 喜欢 (0)or分享 (0)
