价值分析前三季度营收526亿大秦铁路退步了没有

大秦铁路(601006)：每股净资产 7.49元，每股净利润 0.98元，历史净利润年均增长 11.43%，预估未来三年净利润年均增长 -0.32%，更多数据见：大秦铁路601006核心经营数据

大秦铁路的当前股价 7.02元，市盈率 7.34，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 107.4%；20倍PE，预期收益率 176.53%；25倍PE，预期收益率 245.66%；30倍PE，预期收益率 314.79%。

在去年10月29日，大秦铁路 $大秦铁路(SH601006)$  发布2020年三季报。

根据深证信数据服务平台及公司财报的数据，2020年前三季度，大秦铁路营业总收入约526.79亿元，同比下降12.02%；归母净利润约89亿元，同比下降26.37%。 #大秦铁路#  

其中，2020年第三季度营收 192.23亿元，同比下降1.95%；归母净利润33.25亿元，同比下降17.87%。

营业总收入同比下降 归母净利润同比下降

期内，公司非经常性损益6481.53万元，扣非后归母净利润88.36亿元，同比减少26.83%。

2019年三季报和2020年三季报，大秦铁路净资产收益率分别约10.85%和7.66%，总资产收益率分别约9%和6.62%。 #招行Q4净利润同比增超三成#    #美股芯片股大涨台积电创历史新高#    #B站半个月累涨近5成再创新高#    #兴业银行Q4净利同比增超三成#   

净利率同比下滑

面包财经梳理财务数据发现，2020年前三季度，大秦铁路毛利率约21.23%，同比下滑4.23个百分点；净利率（归母净利润/营业总收入）约16.9%，同比下滑3.29个百分点。

2020年前三季度，公司销售费用1.28亿元，同比下降3.01%；管理费用3.78亿元，同比下降13.17%；财务费用6648.63万元，同比下降27.24%。

经营性现金净流入100.61亿元

2020年前三季度，大秦铁路经营活动产生的现金流量净额100.61亿元，上年同期约110.22亿元。对应期间，公司净利润分别约98.4亿元及132.21亿元。

资产负债率下降

截至2020年09月30日，大秦铁路总资产约1493.66亿元，较上年末增长约0.89%；负债总额约238.54亿元，较上年末下降约7.62%；净资产约1162.13亿元，较上年末增长约2.05%。

截至2020年09月30日，公司资产负债率约15.97%，较上年末的17.44%下降。

截至2020年09月30日，公司短期借款约9100万元，较上年末增长约136.36%；一年内到期的非流动负债约6.56亿元，较上年末下降约4.3%；长期借款约81.12亿元，较上年末下降约9.7%。

行业：陆运

一、从公司的基本面来看

2019年营业收入799.17亿元，同比增加14.28%，净利润151.71亿元，同比增加-6.04%。

2019年毛利率为22.79%，同比增加-2.03%，净利润率为18.98%，同比增加-1.63%，净资产收益率为12.82%，同比增加-2.17%，总资产收益率为10.32%，同比增加-1.48%。

2019年存货周转天数为8.89天，同比增加-0.51天，应收账款周转天数为27.54天，同比增加0.90天，预付账款周转天数为0.75天，同比增加-0.26天。

二、从公司的历史收益率来看

今年以来的投资收益率为-14.76%，近一年年化投资收益率为-10.13%，近三年年化投资收益率为-3.01%，近五年年化投资收益率为-1.88%，近十年年化投资收益率为2.55%，上市至今年化投资收益率为5.89%。

三、从价值投资的角度来看

（1）估值计算

1.市盈率法：7.46元

2.市净率法：9.85元

3.市销率法：12.09元

4.股利折现法：4.89元

5.自由现金流折现法：10.38元

（2）区间法

1.区间下限：4.89元

2.区间上限：12.09元

当前股价：6.50元

（3）加权法

1.市盈率法：20%

2.市净率法：20%

3.市销率法：20%

4.股利折现法：20%

4.自由现金流折现法：20%

加权估值结果：8.93元

当前股价：6.50元

（4）安全边际买入

7折：6.25元

6折：5.36元

5折：4.47元

四、研判

2020年一季度营业收入161.72亿元，同比增加-18.09%，净利润为27.77亿元，同比增加-36.93%。

2020年中报显示营业收入334.56亿元，同比增加-16.92%，净利润为61.74亿元，同比增加-29.88%。

2020年中报显示公司主营货运营业收入269.30亿元，同比增加-13.70%，占营业总收入的80.50%，同比增加1.82%。客运营业收入17.96亿元，同比增加-51.34%，占营业总收入的5.37%，同比增加-42.57%。

铁路运输主业上半年受到疫情，整体的运输量和业绩有所下滑，但公司作为全国煤运平台，随着全国复产复工的顺利进行，下半年业绩有望引来改善。

目前股价已经回调进入计算的安全边际7折买入区间，我个人认为价值投资者可适当进入，未来若继续回调，在安全边际买入区间适当加仓或许是不错的选择。

作者：西湖论述
原文链接：https://xueqiu.com/1719755104/168802580

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