比亚迪中国市值第一车企还有多大的升值空间

比亚迪(002594)：每股净资产 19.22元，每股净利润 0.93元，历史净利润年均增长 18.34%，预估未来三年净利润年均增长 2.63%，更多数据见：比亚迪002594核心经营数据

比亚迪的当前股价 53.03元，市盈率 51.17，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -71.56%；20倍PE，预期收益率 -62.08%；25倍PE，预期收益率 -52.61%；30倍PE，预期收益率 -43.13%。

新能源汽车市场竞争的激烈程度，似乎已经超越传统汽车领域。不仅有新势力造车的涌入，传统车企正在不断加快电动化的步伐。据天眼查数据显示，我国2020年共新增新能源汽车相关企业（全部企业状态）超过6.8万家，较2019年同比增长85%。

比亚迪身为新能源汽车的先行者和指引者，面对造车新势力如雨后春笋般浮现，危机感和紧迫感前所未有地强烈。

新能源总销量突破90万辆连续八年销量全国第一

去年中国汽车市场销量出现下滑，然而新能源汽车异常火爆。据乘联会公布消息，新能源市场2020年1至12月，全年累计销量达124.7万辆，同比增幅达到了14.6%。

新能源领域的一哥比亚迪，面对大环境的利好，从成绩单来看稍有落后。其新能源车型2020年销量为189,689辆，同比下滑17.35%。或许是受疫情因素的影响，让比亚迪在最擅长的领域，受到了巨大的冲击。

但值得注意的是，比亚迪在电动化领域仍遥遥领先，新能源汽车已经累计总产销超91万辆，连续8年销量全国第一。

从乘联会公布的2020年新能源销量排行榜中能看到。全新秦EV排名第五，去年累计卖出41,219辆，同比暴增1279.0%。

上市不到1年的比亚迪汉延续了火爆局面，2020年总销量为28,772辆，其中去年12月销量创单月历史新高为12,089辆，这也是连续两个月汉车型销量破万。从排行榜可以看到，两辆车型均进入排行榜前十，由此可见比亚迪的实力不容小觑。

比亚迪汉2020年7-12月销量走势

市值突破7000亿成为中国市值第一车企

销量增长是品牌竞争力的一方面，资本市场的风向更能反映出，企业所在行业的地位和自身能力。2020年比亚迪在A股市场股价持续大涨，涨幅超过400%。截止1月29日收盘价为247元，市值突破7000亿，一跃成为中国市值第一车企。

比亚迪的股价节节攀升，华创证券认为：“2021年仍是比亚迪产品大年：汉和唐扎根于20万元以上中高端市场、DM-i超级混动开启新一轮产品周期等动作，预计其新能源总销量有望突破40万辆，同比增长23%。”基于以上等多种因素，证券公司给出比亚迪“强推”评级。

资本对比亚迪的青睐不止于此，就在几天前，比亚迪获得了近300亿港元的融资，据悉此次融资成为近十年来亚洲汽车行业最大股票融资项目，吸引了200多家机构投资者参与。值得一提的是背后投资阵容强大，包括了红杉中国、社保和CIC等中国主权基金，还有欧洲和中东主权基金。

刀片电池解决电动车易燃痛点

超强的内核实力离不开比亚迪在新能源电池领域的深厚功底。2020年3月，比亚迪推出了“刀片电池”，该电池密度大、稳定性强、更安全。

目前电动汽车动力的两大技术路线分别为三元锂电池和磷酸铁锂电池。三元锂电池能量密度高，但安全性能不如磷酸铁锂电池。而磷酸铁锂电池安全性能高，但能量密度低于三元锂电池。

作为磷酸铁锂电池的开发者，比亚迪一直在探索如何在确保安全的前提下，提高磷酸铁锂电池的能量密度。刀片电池的问世很好地解决了这个问题，实现了高强度、高安全和高续航。

刀片电池采用了热稳定性更高的磷酸铁锂材料，相比于目前流行的三元锂材料，磷酸铁锂电池拥有放热反应起点温度高、放热慢、产热少、不释氧等四大特点。在针刺试验中，比亚迪刀片电池针刺点附近位置仅有较低程度的温升变化，基本杜绝了出现燃爆的可能。

DM-i超级混动系统续航里程1200公里

技术控的比亚迪在不久之前，发布DM-i超级混动系统。这套混动系统以电为主，具备快、省、静、顺、绿等多重优势，在亏电状态下，也能够实现3.8L/百公里的油耗，综合续航里程突破1200公里。

该平台可装配比亚迪自主研发的刀片电池，两者相辅相成，电池为新平台保持高效的动力系统做保障。据了解，比亚迪DM-i超级混动系统将率先搭载于秦PLUS、宋PLUS以及唐三款车型。

2021年是新能源汽车的爆发年，各家车企铆足全力向新能源市场进攻。近日网络上曝光了一张图片，比亚迪计划在第一季度发布秦Plus、宋Plus（已发布）；二季度发布宋Max和宋Pro；三季度则发布全新EV2.0平台，并推出平台首款车型-“海豚”；而四季度则发布汉的新车型。此外，比亚迪还计划在未来1-2年内推出自主的高端品牌，与现有的王朝系列形成高低搭配，进一步强化品牌形象。

比亚迪是否值得投资？

1、比亚迪2019年业绩如何？

销量、营收、利润三大指标均下滑。

4月21日晚间，比亚迪发布2019年财报显示，2019年，比亚迪全年汽车销量为46.14万辆，同比下降11.39%，仅完成全年65万辆销量目标的70.98%；营业收入为1277.39亿元，同比微降1.78%；归属于上市公司股东的净利润为16.14亿元，同比下滑41.93%；扣非净利润为2.31亿元，同比大降60.64%；基本每股收益0.5元/股，同比下滑46.24%。

值得一提的是，汽车K线通过查阅历史数据发现，比亚迪新能源板块在2019年之前的五年内，一直呈现走强态势，而燃油车走势趋于下行，两个板块的拉锯使比亚迪近五年整体销量忽高忽低。

从营收和净利润K线图来看，2009年之后比亚迪的营收一路向上，而净利润则忽高忽低，不过两个数据同时“低头”的情况，还是2012年以来首次出现。

因为整体业绩下滑，比亚迪股东投资回报较2018年大幅下滑。比亚迪以公司总股本2,728,142,855股为基数（其中A股1,813,142,855股，H股915,000,000股），向全体股东每10股派人民币0.6元现金(含税)，较去年同期下滑70.59%，不以公积金转增股本。

2、比亚迪的经营质量和财务状况怎么样？

资产负债率保持合理水平，短期偿债能力较弱。

财报显示，截止2019年12月31日，比亚迪总资产为1956.42亿元，同比减少0.55%；总负债为1330.4亿元，同比降低0.63%；资产负债率为68%，较上年同期略有回调，负债情况基本合理，但仍需引起注意。

其中，流动资产占比总资产的54.67%，达1069.67亿元；流动负债占比总负债的81.2%，达1080.29亿元。

进一步来看，流动资产中，比亚迪的货币资金、交易性金融资产为126.84亿元，而流动负债中的短期借款为403.67亿元。这某种程度上意味着，比亚迪短期偿债压力较大。

此外，比亚迪2019年应收账款为439.34亿元，同比下滑10.86%；存货为255.72亿元，同比增长2.88%。

2019年，比亚迪归属于上市公司股东的净利润为16.14亿元，同比下滑41.93%；加权平均净资产收益率为2.62%，较上年同期减少2.34个百分点，表明投资带来的收益同比有所下降。

现金流方面，比亚迪经营活动产生的现金流量净额为147.41亿元，同比增长17.71%；投资活动产生的现金流量净额为流出208.81亿元，同比增长46.73%，主要是上期处置固定资产和其他长期资产收回的现金净额较大所致；筹资活动产生的现金流量净额为66.1亿元，同比增长658.78%，主要是支付银行承兑汇票出票及其他保证金减少所致。

此外，比亚迪现金及现金等价物净增加额为5.23亿元，同比减少76.38%。

整体来看，比亚迪不仅销量、营收和利润三大核心指标出现下滑，其它财务状况也出现隐忧。

3、比亚迪各业务表现如何？

比亚迪的业务主要包括汽车业务、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务三部分。

根据公告，2019年比亚迪汽车及相关产品业务收入约632.66亿元，同比下降16.76%；手机部件及组装业务收入约533.8亿元，同比上升26.4%；二次充电电池及光伏业务收入约105.06亿元，同比上升17.38%。三大业务占比亚迪总收入比例分别为49.53%、41.79%和8.22%。

不难发现，三大板块几乎占据了比亚迪的全部收入来源，达到99.54%。

不过，比亚迪营收最大来源的汽车板块略显疲态，收入贡献占比较2018年同期下滑16.76%，2018年这一占比为58.44%，营收贡献额为760.07亿元。

造成这一现状的原因，除了2019年整体市场环境不佳、竞争加剧外，最主要的便是新能源汽车补贴大幅退坡。

2019年，中国新能源汽车市场迎来补贴降幅最大的一年，加之部分地区提前切换国六标准拖累行业首次出现产量及销量均同比下降，比亚迪新能源汽车销量同比亦有所下滑。

受此影响，比亚迪新能源汽车业务收入同比下降23.42%至401.45亿元，占比亚迪总收入比例降至31.43%。2018年新能源汽车业务收入约为524.22亿元，占比亚迪收入比例为40.31%。

幸而手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务两个板块表现较好，有效带动比亚迪的营业收入，不过整体依然呈现负增长。

4、比亚迪的钱花在了哪儿？

2019年，比亚迪营业总成本达1256.15亿元，同比降低1.08%。其中，营业成本1069.24亿元，同比下滑1.66%；销售费用、管理费用和财务费用分别为43.46亿元、41.41亿元和30.14亿元，同比分别下滑8.11%和增长10.12%、14.37%。

其中，销售费用减少主要是本期售后服务费减少所致；管理费用增加主要是报告期内管理人员薪酬、折旧与摊销增加所致；财务成本增长主要是本期利息支出增加所致。

值得一提的是，2019年比亚迪研发投入总金额为84.21亿元，同比下滑1.35%。从财报来看，研发费用下滑主要系资本化研发费用下滑所致。

数据显示，比亚迪研发投入资本化金额为27.92亿元，同比下滑21.28%；不过其费用化研发投资达56.29亿元，同比增长12.83%，主要系研发人员薪酬增加所致。数据显示，比亚迪研发人员由2018年的3.1万人增至去年的3.58万人。

虽然研发费用整体略有下滑，但因营收下滑，其占同期营收比重略有增长为6.59%，属于中国上市车企的上等水平。也难怪，丰田和戴姆勒等企业会寻找比亚迪合作。

5、比亚迪的核心竞争力是什么？

核心电池技术、成本控制能力、涉足产业链广泛。

作为一家横跨汽车、电池、IT、半导体等多个领域的企业集团，比亚迪拥有电池、电机、电控及整车核心技术，以及双模技术和双向逆变技术，能够在汽车动力、安全保护和能源消费等方面涉足。

作为在新能源产业拥有先发性优势的企业，比亚迪在该领域已相继开发出一系列前瞻性技术，这为其在新能源汽车产业打造长期可持续的核心竞争优势，奠定了基础。

在动力电池领域，比亚迪开发了磷酸铁锂电池和三元电池，应用于电动商用车和电动乘用车领域，在一定程度上解决了电动汽车电池在安全性、循环寿命和续航里程等方面的难题。

不仅如此，比亚迪已在动力电池领域建立起一定的技术优势和成本优势，并通过动力电池产能的快速扩张建立起规模优势。此外，积极布局研发SiC MOSFET，未来，比亚迪旗下的新能源汽车将逐步搭载SiC电控，使整车性能在现有基础上实现显著提升。

值得一提的是，今年3月底，比亚迪正式发布以磷酸铁锂为正极材料的“刀片电池”，或将成为比亚迪的杀手锏，并对其给予厚望。

据了解，比亚迪的刀片电池是比亚迪的新一代磷酸铁锂电池，其被设计成了长度大于0.6米的大电芯，通过阵列的方式排布在一起，在提高空间利用率的同时也提高能量密度，并保证电芯具有足够大的散热面积，以应对更高的能量密度。

此外，比亚迪全新开发的DMI平台也将于明年完成全系更换，推动燃油车型向PHEV车型过渡。

最后，比亚迪耗时5年研发出全新设计的跨座式单轨“云轨”产品，或将成为其长期可持续的核心竞争力。

6、比亚迪今年以来，表现如何？

疫情之下，三大指标持续低迷。

4月8日，比亚迪公布1-3月销量数据显示，其一季度销量为61273辆，同比下滑47.89%，唯一值得欣慰的是，比亚迪SUV销量有所恢复。

4月29日，比亚迪公布今年一季报显示，营业收入为196.79亿元，同比下滑35.06%，归属于上市公司股东净利润为1.13亿元，同比下滑84.98%；扣非净利润为亏损4.72亿元，同比下滑214.5%；基本每股收益0.02元/股，同比下滑92%。

根据财报，比亚迪营收利润大幅下滑，主要系新型冠状病毒肺炎疫情及宏观经济下行所致。

值得注意的是，比亚迪在新能源市场的地位正面临考验。

WAYS监测数据显示：在纯电动市场厂商销量排名中，今年一季度，比亚迪已落后于特斯拉，排名第二位，跟在后面的广汽新能源则正在以高速增长的态势追赶，而比亚迪销量则依然呈现大幅下滑状态；插电混动市场厂商销量排名中，比亚迪虽捍卫住首位，但自身销量处于下滑状态，而诸如华晨宝马已经后来居上，3月华晨宝马以1742辆的销量超越比亚迪夺得销冠。