浙江美大(002677)：每股净资产 2.1元，每股净利润 0.59元，历史净利润年均增长 19.64%，预估未来三年净利润年均增长 20.63%，更多数据见：浙江美大002677核心经营数据 浙江美大的当前股价 11.34元，市盈率 16.85，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 36.99%；20倍PE，预期收益率 82.66%；25倍PE，预期收益率 128.32%；30倍PE，预期收益率 173.98%。 引言 中国人饮食习惯是重味重油，特别是川湘菜，需要爆炒加工，过程会产生大量油烟、废气与灰尘，损害烹饪者的健康。长期吸收厨房的烟火气，女性肺癌发生率将提高2-3倍。在过去，中国人厨房里大多数运用的是上吸式欧式油烟机或者排风扇，但油烟机或者排风扇也无法彻底解决厨房油烟的问题。油烟机的产品痛点在于排烟性能，相比之下，集成灶的排烟优势突出。价值集训营今天将介绍中国集成灶的龙头：浙江美大。公司因为大股东减持，股价近期回调差不多25%，存在被错杀的可能性。 $浙江美大(SZ002677)$ 01 公司简介 传统的油烟机和燃气灶相互独立，燃气灶的油烟被油烟机抽着向上排，油烟在空间的流通距离长、扩散严重。而集成灶是将油烟机及燃气灶集成在一起，将油烟往下排（或者向侧方排），使它还未冒出锅台就被吸收掉，从根源上杜绝油烟污染。因此集成灶的油烟除去率和气味降低度要远高于传统油烟机。 传统吸油烟机的常态气味降低度在90%，但集成灶的气味降低度却高达99.75%。同时，集成灶产品为集成化设计、更加紧凑，可以节省厨房空间。随着房屋价格快速上涨，中小户型销售占据主流地位，空间利用率高的集成灶更受青睐。此外，相比于传统油烟机/燃气灶，集成灶在油脂分离度、降噪、外观和清洁维护也都具有明显优势。 集成灶也在持续迭代产品，来增强产品安全性。第一代集成灶（深井下排式集成灶）灶面采用下凹式设计，存在一定安全隐患；第二代集成灶为侧吸式，解决了第一代产品的安全问题；第三代为侧吸模块化集成灶，将烟机/灶/消毒柜完全进行独立式设计。 集成灶凭借良好的抽油烟性能，持续替代传统油烟机。2015-2018年，国内集成灶销量从69万台上升至174.8万台，销售额从48.8亿元上升至129.2亿元，年复合增速高达36.3%。 浙江美大作为集成灶行业的首创者与引领者，集成灶贡献公司九成收入。公司在2003年率先推出第一代集成灶产品（深井环吸集成灶），此后持续引领集成灶行业的发展，2019年美大集成灶销量份额保持市场第一。 国内集成灶企业可以分为三个梯队：1）浙江美大位于第一梯队，销售收入在10亿元以上（2019年美大集成灶收入15亿）；2）第二梯队为火星人/亿田/帅丰/森歌，销售收入在5-10亿元；3）第三梯队为美多/金帝/板川/奥田等，销售额在1-5亿元。浙江美大品牌也远强于竞争对手，消费者对浙江美大品牌的知名度高达79%，亿田、帅丰、火星人、森歌认知度分别仅为75%、54%、42%、29%。 02 业务模式 集成灶产品的性能接近、原材料用料也相似、产品同质化严重。但相比传统烟灶，集成灶由于排烟通路不同，产品安装更加困难（安装成本高达上千元），对线下服务能力要求高，集成灶的产品销售和客户维护离不开强大的线下系统支持。 （1）商业模式。由于集成灶涉及安全因素、且具备强装修属性，消费者更愿意为品牌支付溢价，高毛利率模式存在可能。龙头企业普遍采用高毛利率、高营销费用率、高渠道服务质量（意味着渠道毛利率也高于其他行业）的商业模式，该模式往往比低毛利率、低费用率的模式更容易创造利润。 1月开始带大家布局的陕西黑猫（601015）涨幅171%，和盛和资源（600392）涨幅175%，到现在都已经实现了翻倍！ 还有前段时间在（公、众、号）分享的中材节能（603126）和海得控制（002184） 也都吃了一波大肉，这足以证明笔者的实力。 3月布局策略已经开始了 ，把握住好机会！最近复盘精选一只高质量翻倍妖股。该股目前已被游资机构重仓，处于震荡上行趋势，庄家控盘程度极高，近期受大盘调整后，技术上弧形底部，主力控盘不错。尾盘大资金介入明显，这波大资金，很大机会要打造一只大妖股！也是我最近一直重点关注！短期预计至少有128%以上的涨幅，明天正是低吸建仓最佳时机！早点跟上，早点回血。还.是.老.规.矩|-.嶶.|.訫：wek387，注明，3月，就可 以了 （2）服务区域。集成灶对安装及服务的要求高，线下网点密集性在决定了服务优势。不同集成灶企业的区域服务能力不同，形成分散的市场格局。但具备全国性推广能力的品牌却非常少，龙头浙江美大的线下服务能力较强，2019年公司拥有1400多个经销商，3000多家终端网点，网点规模为行业第二（火星人）的2倍。第二名火星人虽然线上份额占比高达26%，但线下网点布局相对落后。 除了线下网点优势外，浙江美大还具有：品牌优势、成本优势及渠道利润优势。 （1）品牌优势。浙江美大作为多项集成灶行业标准的制定者，品牌优势直接体现在终端产品价格上，美大/火星人/亿田/帅丰集成灶线上零售价格分别为9753/8622/8751/7942元，美大终端价格最高，更远高于行业均价（6866元）。 （2）成本优势。2019年，美大/火星人/亿田/帅丰单台生产成本分别为1692元/2717元/2449 元/2102元，美大生产成本最低（仅为同行的七到八成）。美大成本优势主要来自于：1）规模效应。2019年美大集成灶产品收入15.1亿，同期火星人、亿田、帅丰收入在6~11亿之间。大规模生产，摊薄了固定成本，也提高了采购议价能力；2）自动化程度高。美大拥有集成灶行业最高端的生产装备，通过机器换人和自动化生产，降低了生产成本，也保障了产品质量的一致性及稳定性。 （3）渠道利润优势。浙江美大集成灶的终端价格最高、经销商拿货价低于其他品牌，公司的渠道盈利空间也最强。良好渠道盈利能力保证了公司线下渠道扩张。目前，老板、方太线下线下门店在7000-8000家，浙江美大约3000家，浙江美大的线下门店还有较大扩张空间。 03 行业前景 浙江美大的长期业绩增长点在于：集成灶渗透率提升、结构升级、集中度提升。短期业绩增长点在于在建产能的投产。 （1）集成灶渗透率提升。集成灶安装困难，不利于快速普及。由于集成灶可替代橱柜空间，使得（作为流量入口）橱柜企业缺乏推广动力，也限制了集成灶普及速度。但安装及推广的困难，是随着集成灶行业规模增加而逐步降低，行业规模越大，预计扩张速度越快。机构预计2019年集成灶/油烟机比率7%，集成灶市场正处于普及加速阶段。 机构测算稳态情况下，集成灶渗透率可达到30%以上，稳态下的销量空间为2019年销量规模的3倍。同时，集成灶有望在未来3-4年内实现翻倍，对应年复合增速在20%~30%。 （2）结构升级。2016年前，集成灶行业主要产品是烟+灶+消（消毒柜），占比高达75%。近年来逐渐增加了烟+灶+蒸、烟+灶+蒸+烤等产品。各品类对比而言，烟+灶+消始终保持在均价6000元以下，相比之下，烟+灶+蒸产品多为万元以上，其他品类的产品均价也高于烟+灶+消。随着高价的集成灶产品占比增加，结构升级推动了集成灶价格上升。 （3）集中度提升。浙江美大为行业龙头，市占率约17%。火星人、亿田、帅丰等品牌为第二梯队，份额在5%~9%之间，显著落后于龙头美大。2020年集成灶前三强的市占率合计仅约34%，相较于白电行业前三强市占率（70%以上），集中度仍有较大提升空间。 （4）产能增长。2019年浙江美大集成灶的产能约110万台，机构根据在建产能情况，估测2020-2022年的公司的年均产能扩张为30万台，推动公司短期业绩增长。 04 财务分析 随着集成灶的渗透率提升，公司业绩也快速增长，2012-2019年，营业收入年复合增速为24.6%，净利润年复合增速为26.6%。集成灶行业下游主要为Toc模式（面向个人客户），浙江美大在产业链中地位较高、议价能力强，生产和经销上采取以销定产和先款后货的模式，净营运资本均为负值（相当于占用别人的钱来做生意），现金流充沛。公司毛利率维持在50%以上，净利率超过25%，2019年ROE高达33%，盈利能力非常强。 05 总结 浙江美大是中国集成灶的龙头。集成灶的油烟除去率和气味降低度要远高于传统油烟机，集成灶将持续替代传统油烟机。集成灶具有强安装属性，对线下服务能力的要求高，2019年浙江美大拥有3000多家终端网点，网点规模为行业第二（火星人）的2倍。除了线下网点优势外，浙江美大还具有：品牌优势、成本优势及渠道利润优势。浙江美大长期业绩增长点在于：集成灶渗透率提升（销量预计增加3倍）、结构升级、集中度提升。短期业绩增长则在于在建产能的投产。 作者：哈哈非常原文链接：https://xueqiu.com/4942494900/174621444 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 深度解析优秀个股浙江美大躺着赚钱的票 喜欢 (0)or分享 (0)
