天津同仁堂的情况

同仁堂(600085)：每股净资产 6.98元，每股净利润 0.83元，历史净利润年均增长 11.68%，预估未来三年净利润年均增长 5.54%，更多数据见：同仁堂600085核心经营数据

同仁堂的当前股价 24.95元，市盈率 30.16，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -41.55%；20倍PE，预期收益率 -22.07%；25倍PE，预期收益率 -2.59%；30倍PE，预期收益率 16.9%。

    1、收入利润情况
    2018-2020年，分别实现收入6.66亿、7.44亿、8.18亿；归属母公司净利润1.43亿、1.51亿、1.61亿（扣非情况差不多）。
    另外简单看了下资产负债表，应收账款不高，没什么大雷。

2、估值情况
丽珠7.24亿收购40%股权，总估值18.1亿，按照2020年1.61亿净利润计算，市盈率11.24倍，比较合理。

    3、历史沿革
    （1）天津同仁堂原为天津市第四中药厂，1989年更名为天津同仁堂制药厂。早期为国有企业，主要股东为天津市药材集团公司、天津有线电视台、天津市西青经济开发总公司（合计61%）、自然人张彦森（张彦森夫人高桂琴曾为天津电视台的副台长）、张彦明（合计39%）。查了一下，当参与改制时，张彦森的工作是天津市杂技团演员，这杂技玩的NB。
    （2）2005年，天津同仁堂（此时还是国企身份）通过天津产权交易市场以 1.06亿元的竞买价拍卖，取得了天津狗不理包子饮食（集团）公司82.17%的股权。
    （3）随后天津同仁堂和狗不理包子都开始股权变化，最后改制了一圈，天津同仁堂成了民企（张彦森41%、张彦明1%股权、天津森纳尔投资有限公司28%（张彦森和高桂琴100%控股）、天津高林华创科技40%（股东王洪涛，北京宅急送快运的控股股东））。天津同仁堂把控股的狗不理包子卖给了自己的控股股东张彦森及其关联方。
    归纳下来，一个国企买下了另外一个国企，然后改制一圈，变成了两家具有同一实际控制人的民企……
    后来天津天士力健康产业投资合伙企业(有限合伙)从天津高林华创科技手中买到了40%股权。现在卖给了丽珠（估计也是自己钱不够花，另外天津同仁堂此前在报IPO，后来撤回了材料）

    4、核心产品：
    （1）肾炎康复片：是个独家产品，全国医保甲类。功效：主治慢性肾小球肾炎（类似于华东医药的明星产品百令胶囊）。主要成分“西洋参、人参、地黄、杜仲（炒）、山药、白花蛇舌草、黑豆、土茯苓、益母草、丹参、泽泻、白茅根、桔梗”，应该还算靠谱。这类疾病实际化药治疗通常为对症治疗，青霉素治疗炎症，利尿剂治疗并发症水肿，使用沙坦类、普利类产品治疗并发高血压症状。
    （2）血府逐瘀胶囊，全国医保，但只是独家剂型，其他还有丸剂、颗粒等（现在差比价了，独家剂型意义不大）。主要功效活血祛瘀，行气止痛。用于气滞血瘀所致的胸痹、头痛日久、痛如针刺而有定处、内热烦闷、心悸失眠、急躁易怒。

5、IPO情况
天津同仁堂一度计划IPO，2018年3月，民生证券辅导，通过证监会天津监管局的辅导验收。2018年4月，向中国证监会报送了申报材料。后来由于聘请的会计师事务所为瑞华，被暂停审查；2019年10月，恢复审查。2020年12月，申请撤回IPO材料，2021年1月，证监会终止审查。（估计申报也过不了，天士力和天津同仁堂明显同业竞争，血府逐瘀胶囊和复方丹参滴丸太类似了；另外，张彦森同志的问题，即使从明面上看，也颇为严重……）