白云山王老吉金戈近六年经营数据对比王老吉打款备货骤降之谜

白云山(600332)：每股净资产 14.86元，每股净利润 2.12元，历史净利润年均增长 27.61%，预估未来三年净利润年均增长 13.83%，更多数据见：白云山600332核心经营数据

白云山的当前股价 31.85元，市盈率 16.38，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 46.98%；20倍PE，预期收益率 95.98%；25倍PE，预期收益率 144.97%；30倍PE，预期收益率 193.97%。

我们先来看公司大南药板块近六年的营收数据：

2018年和2019年，公司大南药板块都实现20%以上的高速增长，2021年则转为两位数下滑，增速为近六年最低。公司解释：受新冠疫情期间医院就诊患者数量减少、物流配送受到限制、药品终端需求下降等因素影响，大南药板块的医院销售品种及相关产品的销量呈现不同程度的下滑，致使大南药板块全年主营业务收入同比下降。

公司明星产品金戈（枸橼酸西地那非片）近六年的销量情况如下：

近五年，金戈的销量均保持了20%以上的高速增长。

金戈近六年销售收入情况如下：

从2017年到2020年，金戈连续四年的销售收入增速低于销量增速，表明价格在下降。近六年金戈单片销售收入如下：

公司仅披露了2019年和2020年金戈的毛利率，分别为90.65%和85.93%，2020年毛利率下降明显。

大商业板块营收数据如下：

大商业板块2020年也几乎录得零增长。

大健康板块营收数据如下：

2020年，大健康在公司三大板块中营收下滑最为严重，公司解释为：2020年初新冠疫情发生以来，全国各地采取了多种防控措施，王老吉凉茶及相关产品的市场需求受压，其2020年春节档期市场受到严重影响，使得大健康板块全年主营业务收入同比下降。

其中王老吉近六年的净利润数据如下：

王老吉从2017年到2019年净利润均录得高速增长，2020年是陡然变成负增长。公司解释为：受新冠疫情影响，王老吉大健康公司2020年春节档期市场受到严重影响，使得全年主营业务收入比去年同期下降。

最后我们来看下近六年公司合同负债的情况：

如上图，从2016年到2019年，公司的合同负债均高速增长，2020年这一指标则出现断崖式下跌，公司对此做了详细解释：公司全资子公司王老吉大健康公司春节档销售是核心销售市场，因2021年春节较上年延后，春节档的备货收款时间集中在2021年1月，而2020年春节档收款时间集中在2019年12月，致使本报告期预收货款余额同比减少；本公司其他下属企业因新冠疫情影响，本报告期预收货款减少。

实际上，公司对王老吉大健康备货收款的解释并不是特别站得住脚，此前2018年、2019年春节均在2月份，其中2018年除夕日为2月15日，晚于2021年的2月11日，而2017年末、2018年末的合同负债均录得显著增长。从这项指标来看，似乎2021年经销商给王老吉备货的打款并不积极。

$白云山(SH600332)$

作者：西米衣谷1907
原文链接：https://xueqiu.com/5265622466/175115992

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