伟星新材(002372)：每股净资产 2.81元，每股净利润 0.76元，历史净利润年均增长 27.17%，预估未来三年净利润年均增长 15.13%，更多数据见：伟星新材002372核心经营数据 伟星新材的当前股价 24.83元，市盈率 33.15，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -41.92%；20倍PE，预期收益率 -22.56%；25倍PE，预期收益率 -3.2%；30倍PE，预期收益率 16.16%。 伟星新材，双轮驱动，同心成长，未来可期（一） 企业简介公司业务比较简单，就是卖塑料管道的，产品分为三大系列：一是 PPR 系列管材管件，主要应用于建筑内冷热给水；二是 PE 系列管材管件，主要应用于市政供水、 采暖、燃气、排水排污等领域；三是 PVC 系列管材管件，主要应用于排水排污以及电力护套等领域。同时，公司围绕“同心圆产品链”战略，在原有业务基础上发展了家装防水业务、净水业务等，目前体量还不大。公司业务在销售模式上分为零售业务和工程业务。零售业务主要依托经销渠道进行经营，是公司营业收入和利润增长的主要驱动因素；工程业务主要通过直销和经销的方式经营，稳健良性发展。公司主要发展历程 股权结构 1、截止 2020 年，公司十大股东中有四位为公司高管，分别为章卡鹏，张三云， 谢瑾琨、金红阳。一方面，高管与股东利益的一致性降低了信息不对称成本，同时， 董事及高管任职无频繁变动，稳定的股权结构说明公司经营方针稳健。 根据公司最新的公告，大股东伟星集团、彗星集团、张三云股权都有不同程度的质押，其中彗星集团和张三云质押比例高达60%，并且彗星集团2021年减持了大约100万股，这是我们需要关注的一个点，需要持续跟踪。 网上搜索的时候发现第一大个人股东章卡鹏被列为限制高消费令对象，申请人为厦门禾盛商贸有限公司，立案日期为2021年3月19日。这应该表示大股东还是挺缺钱的，至少是现金流周转有问题吧，不然谁也不想被起诉。章卡鹏跟张三云是行为一致人，也是伟星新材的实际控制人，所以这也是我关注的一个点，希望缺钱的大股东不要打上市公司的主意。行业概况 3.1 行业特性 ①周期性不明显：相对传统的周期性非金属建材行业，塑料管道行业的周期性不明显，因为塑料管道的应用领域在不断扩大，“以塑代钢”依然是长期趋势，在未来将保持稳健发展态势。 ②区域性特征：规模生产企业主要集中在浙江、山东和广东等地，近几年来产能有向中西部转移趋势。在市场方面，区域性主要体现为：一是产品目标市场，如地板采暖、地源热泵管道的核心市场在东北、华北、西北等地区；二是运输方面，大口径管道受运输半径的限制，其销售以生产企业周边市场为主；三是新产品的市场接受程度，例如舒适家居类系统产品，性能优越，造价相对较高，目前主要在经济相对发达地区推广应用。 ③季节性特征：主要与建材家居市场的装修习惯和工程项目的建设施工相关，通常第一季度为销售淡季，一方面春节放假时间较长，较少有家庭在春节进行房屋装修；另一方面北方寒冷区域受冬季气候影响难以正常施工。 3.2 行业发展现状 ①管材行业高速增长期已过，进入平稳期发展 2014年起，我国塑料管道产量增速下滑至个位数，2014年至2019年塑料管道产量复合增长率仅为4.33%。从我国塑料管道销售额数据看，在2018年塑料管道销售额回升再次突破3000 亿元，但增速仍低于高速发展期，说明我国现阶段塑料管材行业正在由规模速度粗放增长向质量效率集约增长转型。 2010-2015 年行业产能过剩问题逐渐显现，2015 年我国塑料管道产销量降至低位，为94.6%；随供给侧改革不断深入，2019 年产销率逐步回升至 97.3%，但行业产能利用率水平仍然偏低，产能过剩问题依旧存在。 ②城镇化建设推动管材行业发展。 我国用 9 年时间完成城镇化率从 40%到，同样用 9 年时间实现从 50%到 60%，当前 仍有至少 5 年以上时间实现 70%，叠加地下老旧小区管网改造、农村自来水普及率达到 80%以及农田有效滴灌面积提升、2020-2022 年总投资1.29 万亿元重点推进 150 项重大水利工程建设、电力线缆和 电信线缆铺设/升级等，基础设施建设仍处于上升通道，此外塑料管道在所有管道占比还未达到 55%的目标比例，英国塑料管道行业起步早，目前占比已达到 63%，类比之下我国渗透率仍有上升空间。因此，塑料管道总量仍将保持增长态势。需求方 面，排水、给水、燃气投资速度呈现时间规律、周期波动。 ③行业布局分散，龙头公司集中度有望提升 我国塑料管道行业起步初期，对于环保、品质等要求不高，并且对技术以及资金要求偏低，使得大量中小企业涌入市场，中低端产品同质化情况严重。在2018年，我国有定规模的塑料管道生产企业有 3000 多家，共计年产能超过 3000 万吨。但是，其中年产能超过 10 万吨的企业只有 20 余家。超过 70%的生产企业年产能不足一万吨，业内中小厂商众多，行业集中度仍然偏低。但随着市场竞争的加剧，产业结构的优化，落后产能不断淘汰。国内塑料管道前八家上市公司总市场份额由 2015年的19.9%上升至2019 年的24.9%，其中伟星新材市占率为 1.3%。而英国在 2018 年 CR8合计就已达到78%，相比之下我国塑料管道行业格局仍存在充足的优化空间。 融资限制加速地产向头部集中，倒逼行业龙头集中度提升。房企融资的“三条红线”，按照“红、橙、黄、绿”四挡来控制有息负债规模年增长速度，新政落地执行后，中小房企将面临重大调整，有息负债受红线限制，或与他人合作或被并购，新政将加速地产向头部集中。另外，近 10 年来地产行业集中度 CR5 持续上升，新政也将倒逼行业集中度进一步提升。 随地产开发规模逐年加 大，精装渗透率不断提高，集中采购渐渐成为头部地产商的主要采购方式，并且随着互 联网技术的不断发展，互联网采集平台成为主流。龙头企业与地产商通过签订战略 合作协议等方式进行合作，使家庭式作坊失去头部地产市场份额，为龙头企业提供更广阔的业务拓展空间。 企业经营分析 1、伟星建材企业的上下游 原材料成本在主营业务成本占比高达 80%+，PVC/PE/PPR 树脂原材料成本在营业成本占比近 70%。塑料管道主要原材料为 PVC、 PE、 PP 等高分子树脂，价格与国际石油价格、煤炭价格相关。PE 和 PP 属于石化工业产品，来源石油、天然气，电石法 PVC（国内主流）是煤化工业产品。上游供应商包括中泰化学、天原集团、新疆天业、中石油、中石化等大型化工企业，塑料管道企业议价能力有限。 塑料管道下游需求广泛，主要包括建筑用的给排水以及采暖、市政建设中的给排水及采暖、农业给排水 以及灌溉用管、电力通信护套管、工业排污管、燃气管道等。市政及建筑给、排水管道和农村安全饮用水管道是塑料管道的主要用途，其他领域的应用比例在不断提高。 对伟星建材而言，是PPR管材零售渠道的龙头公司，客户大都是家装个人，有一定的议价能力，上游原材料涨价时也可以通过产品涨价来确保毛利润，PPR产品营收占据公司一半以上。而PE和PVC产品主要用于市政和建筑领域，客户大多为政府跟大型企业地产商，议价能力较差。整体而言在产业链上属于比较弱势的地位。 2、成本分析 从年报上给出的数据我们可以知道公司的主要成本为原材料，可变成本占比高达70%左右，算是一家轻资产公司。这样的话公司在扩张的时候风险会比重资产公司小很多，当遇到逆周期或是产量过剩时退出很方便没太大损失，这方面经营风险比较好控制。同时成本受上游影响也比较大，公司通过零售端涨价来平滑了成本带来的风险，周期性相比同行公司大大减弱。 作者：小奇95l原文链接：https://xueqiu.com/6425792619/176180560 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 伟星新材投资分析一 喜欢 (0)or分享 (0)
