上海莱士天坛生物和华兰生物血制品的几组数据对比

华兰生物(002007)：每股净资产 4.57元，每股净利润 0.71元，历史净利润年均增长 22.2%，预估未来三年净利润年均增长 20.1%，更多数据见：华兰生物002007核心经营数据

华兰生物的当前股价 16.73元，市盈率 23.89，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 10.79%；20倍PE，预期收益率 47.72%；25倍PE，预期收益率 84.65%；30倍PE，预期收益率 121.58%。

天坛生物(600161)：每股净资产 5.86元，每股净利润 0.57元，历史净利润年均增长 16.18%，预估未来三年净利润年均增长 17.12%，更多数据见：天坛生物600161核心经营数据

天坛生物的当前股价 20.51元，市盈率 38.4，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -44.19%；20倍PE，预期收益率 -25.59%；25倍PE，预期收益率 -6.98%；30倍PE，预期收益率 11.62%。

这几天翻了上海莱士和天坛生物的2021年年报，随手记下了一些数字，并和华兰生物的血制品数据做了对比，分享如下。

要着重说明的是，以下所有华兰生物数据都是在剔除华兰生物疫苗公司的数据后得出的。

如果发现与其他人统计的华兰生物数据不一样，请予以区别。

①一把手、董高监和营业收入的各种比较。

天坛生物:董事长杨晓明在关联单位取酬，没有，在天坛生物领工资。总经理付道兴在天坛生物领取工资239万，付道兴作为总经理，占董高监合计收入1463万的16.34%；董高监收入的1463万，占营业收入的0.36%。

上海莱士:董事长、总经理一肩挑667.92万元，占董高监合计收入3046.58万元的21.92%；董高监的3000多万元，占营业收入的0.71%。

华兰生物:老安也是董事长、总经理一肩挑，在疫苗公司那里没有领取报酬，一年115.68万元，占董高监合计收入665.8万元的17.37%；董高监的这600多万元，占血制品营收的0.25%。

对比:这里边，上海莱士的董事长工资最高，600多万元；老安的最低，100多万元；天坛生物的占中间，200多万。

另外上海莱士董事长工资占董高监的占比最高，22%；然后，华兰生物和天坛生物差不多，16%~17%的样子。

一把手工资高，干劲就足，干劲儿也不得不足。

这是一把双刃剑。

如果董事长、总经理是公司的股东，这倒还好说，如果不是，那就比较麻烦一些。

一分价钱一分货，股东或者说董事会给了你那么高的工资，就想让你创造比别人多、比别人高的利润。

如果达不到，就有可能换人。

一方面，这会激励职业经理人攒满劲儿的工作；另外一方面有可能因为大股东或者董事会的业绩压力，铤而走险。

董事长和总经理是股东、大股东，他会悠着来；如果不是，那他极有可能为了冲业绩，杀鸡取卵，给企业带来隐患甚至灾难性的后果。

上海莱士的董事长、总经理，好像是个职业经理人，跳槽了很多公司。

华兰生物是老安一手创办起来的，风格比较稳健。

另外有一点非常有意思的是，天坛生物的人均薪酬是24.47万元，上海莱士的是17.66万元，华兰生物的是15.57万元。

也就是说董事长的工资最高，但是平均下来，员工的工资并不一定最高。

这三家企业里边:人均薪酬最高的是天坛生物，最低的是华兰生物，上海莱士比华兰生物多两万块钱。

顺带说一下:2021年疫苗公司的人均薪酬是12.16万元，比血制品公司的员工少3万块钱。

另外2020年疫苗公司和血制品公司合在一块儿，人均薪酬是12.46万元；2019年合在一块儿是15.44万元。

之所以从2019年的15.44万元降低到2020年的12.46万元，并不是说老安心黑，给员工降工资了，而是因为2020年社保费用减免，所以人均薪酬有所降低。

②在职员工创造的人均营收。

天坛生物员工3933人，人均营收107万；华兰生物去掉疫苗公司的917人，剩余2010人，人均营收129万；上海莱士2966人，人均营收145万。

这就说明一把手的工资高了，能够充满激情带动员工冲业绩，这是好事。

但是，也极有可能单纯为了业绩，而做一些拔苗助长的事情。

③加权净资产收益率(ROE）。

华兰生物2021年16.47%，2020年23.31%；上海莱士2021年5.08%，2020年5.83%；天坛生物2021年11.11%，2020年15.10%。

对比:华兰生物的最高，其次天坛生物，最低的是上海莱士。

引用巴菲特的一句话，“我选择的公司都是净资产回报率超过20%的企业。”

按照巴菲特的观点，这三家企业里边只有2020年的华兰生物勉强符合巴菲特的标准，其余的都不符合。

④销售商品收到的现金与营业收入的对比。

这个数据如果大于1，说明卖出去的东西收回来了真钱，而不是账面上的数字；反过来就说明应收账款比较多，看起来收入很大，实际上没有几个现钱。

上海莱士2021年1.03倍，2020年1.13倍；天坛生物生物2021年0.90倍，2020年0.94倍；华兰生物2021年0.998倍，2020年0.86倍。

对比:这几个企业差不多，最好的是上海莱士，天坛生物和华兰生物都小于1。

⑤经营现金流净额与规模净利润的对比。

这个和上面的④差不多，如果大于一，说明赚到的钱是真钱、收到了现金；如果小于一，说明所谓的净利润其实是账面数字。

上海莱士2021年0999倍，2020年0.88倍；天坛生物2021年1.29倍，2020年1.10倍；华兰生物2021年1.27倍，2020年0.92倍。

⑥浆站的平均采浆量。

2021年，上海莱士41个浆站，每个浆站31.22t；华兰生物25个站，每个站40t；天坛生物58个站，每个站31.19t。

这里要纠正一个错误，就是我在前天的文章华兰生物和天坛生物的初比较里面，把每个浆站的收入和采浆量弄混了。

原文是:“平均算下来，每个浆站的采浆量平均:华兰生物1.04t，天坛生物0.71t，上海莱士1.05t。”

实际意思是，各公司浆站平均下来，每个浆站的收入，华兰生物是1.04亿，天坛生物是0.7亿，上海莱士是1.05亿。

⑦归母净资产。

上海莱士2021年259.02亿，2020年251.23亿；天坛生物2021年80.52亿，2020年45.18亿；华兰生物2021年55.29亿，2020年53.2亿。

这是一个总量的问题，不具有有对比意义。

如果勉强对比，那就是上海莱士的体量最大，天坛生物和华兰生物差不多。

⑧浆站的分布。

上海莱士横跨11个省。

天坛生物仅2021年以来就在贵州、甘肃、湖北、河北、吉林5省，新设23家浆站，可谓跑马圈地、开疆拓土。

华兰生物一直都是在河南、广西、重庆、贵州这4个省里边折腾。

⑨血液制品公司。

华兰生物:就两个公司，一个是本部公司，一个是重庆公司。

上海莱士:4个血液制品生产基地——上海、郑州、合肥、温州。

天坛生物:5个公司——蓉生、兰州、上海、武汉和贵州血制公司。

而且非常有意思的是，上海血制公司跑到云南省的滇中新区投资新建一个云南的基地——算是跨省新建基地。

另外呢，兰州血制公司在兰州的高新区建了一个兰州基地；成都蓉生在天府国际生物城园区建了一个永安基地。

这三个基地设计产能都是1200t，加起来3600t。

这也是我之前的文章中所疑惑的，现有的产能完全能够满足现有的采浆量，为什么血制品公司要跑马圈地。

不仅仅天坛生物是这样，华兰生物也是这样，每年采浆量也就1000t，今年五一又准备投资30个亿新建一个设计产能为以前1800t的血液制品生产车间。

他们的钱没地方花了，这么跑马圈地?

是不是他们听到什么风声，政策放宽血浆来源拓宽了?

希望如此。

作者：炯垕看华兰
原文链接：https://xueqiu.com/4161904286/219448218

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