史诗般的馒头：格力电器调研纪要20181121

长江家电

今日我们来到珠海实地调研格力电器，就公司近期经营表现以及未来展望与公司相关管理人员进行了深度交流，详细纪要如下：

1、三季度安装卡增速？

答：7月份安装卡大个位数下滑，8月份持平，9月份小个位数增长。

2、双十一增长情况怎样？

答：全渠道增长17%左右。

3、现在渠道库存如何？

答：现在渠道整体库存水平正常，预计约1500万台左右；目前经销商还在正常提货且资金周转较好，因此我们认为现在库存水平仍较正常；公司在制定2000亿计划时明确不会通过压库存这种方式。

4、今年冰箱并表贡献多大？明年冰箱业务有什么规划？

答：贡献不大，只并表四季度（5个亿左右收入）；今年的对外投资计划也包括冰箱，未来重点发展智能家电（冰箱、洗衣机、小家电、智能装备等）。

5、2023年达到6000亿收入规模这一目标怎么实现？

答：只是一个蓝图；预计一半是空调，对应内销年均10%增长；另一半是智能家电（占比25%左右）、智能装备、手机、零部件、再生资源、工业制品等业务。

6、出口方面后续具体规划？

答：出口重点区域是南北美洲、东南亚和中东，三个区域占总出口的70-80%（三个区域销量差不多），非洲地区现在量还比较少；现在格力在中东的市占率比较高，南美是重点区域（巴西市占率比较高），最重点是东南亚地区；整体出口中自主品牌占40%。

7、预计今年四季度外销表现如何？

答：四季度和一季度是出口旺季，预计四季度出口会有较好增长。

8、后续是否会在海外收购当地的自主品牌来扩展渠道？

答：可能性不大，并没找到合适标的；以后如果要收购也是考虑在欧美市场收购，东南亚市场主要打自主品牌。

9、近期以及明后两年的资本开支规划？

答：近期主要是南京、洛阳的中央空调基地建设项目，此外总部会重建大楼和研发中心，把空调基地搬到沿海区域，现在珠海总部面积1500亩，比较拥挤；上述整体资本支出估算几百亿，分成3-5年支出，总部这边支出规模最大；几个生产基地的产能绝对量差不多，总部主要生产出口机，芜湖、杭州以出口为主，中部地区基地是家用为主；如果政府给予一定的支持，公司资本支出会有一定的延后；现在产能5000-6000万，产能扩充之后可能达到7000万，预计3-5年内不会再增加新的空调基地。

10、空调巡展情况怎样？

答：一般是11月下旬开始，合肥地区目标是2天15亿销售额。

11、智能装备投入会不会受银隆事件影响？

答：今年与银隆关联交易预计为15亿，现在对银隆应收账款只有6-7亿，且账款没有延期的情况；现在洛阳、珠海和北京有很多银隆电动大巴，在政府支持下其订单大概率将保持稳定。

12、预计未来几年空调内销每年10%增长，是销量拉动还是价格拉动占主导？

答：销量拉动更多；对行业来说，家用空调每年10%增长是合理水平。

13、出厂价这么多年没怎么变动，怎么应对原材料价格提升？

答：机型结构不断在优化，出厂价没变动是指同一产品没有提过价。

14、压缩机凌达供应的和自己采购的比例各是多少？

答：格力80%压缩机来自凌达提供，这部分占凌达压缩机总出货的80%-90%；公司剩下的20%压缩机从海立采购，主要是因为压缩机产能有限。

15、内销中一二线占比多少？

答：大概一二线占50%，三四线占30-40%，其余为农村地区。

16、中东、东南亚当地的主要销售渠道是什么？

答：当地有自己的代理商，中东自主品牌占70-80%，东南亚地区自主品牌占30-40%。

17、海外自主品牌毛利率怎样？

答：比国内毛利率低10pct左右，但每个区域不一样。

18、格力都是以整机形式进行出口吗？

答：巴西地区是零部件运过去，在当地进行组装；目前考虑在泰国、印度建造基地。

19、空调基地的建造需要多少资金？

答：国内基地建造需要几十亿，一般500万产能需要30-40亿左右。

20、分红比例有望恢复到正常水平吗？

答：今年不分红是意外，后续预计仍将延续稳健的分红政策。

21、空调产品方面格力和美的有什么差别？

答：普通消费者对功能感受度差别不大，但是各品牌在可靠性、稳定性有很大差异。

22、电商对线下渠道冲击大吗？今年电商增速如何？

答：去年1200亿左右空调收入中有100亿左右源自电商，今年占比又有所提升；虽然电商对线下有一定的冲击，但是消费者还是会选择去线下专卖店体验产品。

23、中央空调今年能做到200亿规模吗？

答：去年已经做到了200亿；公司商用空调中2B占比相对较多，包括与地产商的合作等。

24、外机的芯片现在是国外进口吗？

答：每年芯片采购额40亿左右。

25、股东中外资比例大致多少？

答：接近20%。

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