华东医药公布了2018年的年报，全年实现营业收入306.63亿，同比增长10.17%；实现归属上市公司股东净利润22.67亿，同比增长27.41%。计划每10股派发现金红利3.3元，同时转赠2股。这些基本符合预期，本人持有的少量仓位将继续持有，同时保持核心数据跟踪：http://data.ainoob.cn/stock/000963 一、经营业绩分析 公司主营医药制剂及原料药的生产销售和医药商业的批发零售，其全资子公司杭州中美华东制药有限公司为国内专业及地位领先的糖尿病和器官移植用药研发和生产企业，医药商业业务覆盖浙江全省各区县，规模和市场份额处于浙江省内龙头地位。 注：本期收购了英国Sinclair Pharma limited，总部位于英国伦敦的、专注医美产品领域的专业化公司，主要产品包括可吸收微球、美容线和玻尿酸等。 1、医药工业部分 公司医药工业部包括中美华东制药及其子公司江苏九阳生物制药、华东医药（杭州）百令生物科技、华东医药（西安）博华制药和华电（烟台）制药。公司核心产品均纳入国家医保目录，8个产品纳入国家基本药物目录，销售规模上亿元以上的大产品有7个，包括两个重磅级产品百令胶囊（人工发酵冬虫夏草菌粉）和卡博平（阿卡波糖片）。 2018年，医药工业部分实行营业收入82.38亿，同比增长24.03%，占总收入的27%；贡献71.62亿，占总毛利的81%；是公司利润的主要来源。其中，中美华东实现营业收入82.08亿元，实现净利润18.60亿元，分别较上年同期增长24.13 %、39.24%。增长一如既往的不错。 中美华东四大产品线均保持良好增长趋势，核心产品百令胶囊和阿卡波糖片实现了稳定和较快增长。并且，阿卡波糖片和环孢素软胶囊国内首家通过质量一致性评价。百令公司也顺利完成全年发酵虫草菌粉的生产任务。 2、医药商业部分 2018年，医药商业部分实行营业收入223.49亿，同比增长5.47%，占总收入的73%；贡献毛利16.7亿，占总毛利的19%。 3、费用部分 公司销售费用率和管理费用率有所上升，但在合理范围。研发费用快速增长，并且未来两年还会快速增加，这是公司加强研发创新的既定战略。 2018年，公司及主要工业控股子公司直接、间接用于研发方面的支出总额7.06亿元，同比2017年增长52.90%。2019年随着公司研发领域的产品增多，重点在研产品逐步进入临床和开展BE实验公司研发费用将保持继续增长趋势，预计2019年研发费用增长较2018年将超过30%。未来，每年投入比例要达到销售收入的10%以上。 4、净利润及现金流 综上，2018年，公司实现净利润23.95亿，其中归属上市公司股东的净利润22.67亿，同比增长27.40%，继续保持20%以上的增长。经营现金流净额20.39亿，同比增长22.78%，还不错。 5、资产负债情况 在收购并表英国Sinclair Pharma limited后，公司固定资产、无形资产和商誉等生产类资产大幅增加。公司医药商业部分总资产98.27亿，总负债56.49亿，负债率57.48%，拉高了公司的整体负债率。 二、未来发展推测 1、医药工业部分 未来，公司规划努力实现“两个百亿”的华东梦——即到2020年中美华东工业销售实现一百亿的目标，到2025年实现百令+以卡博平为主的糖尿病系列产品销售实现一百亿的目标，在此基础上到2025年争取实现工业销售达到200亿元的目标。 为此，公司将进一步加大科研开发与技术创新投入，每年投入比例要达到销售收入的10%以上。科研开发的重点主要在以下三个方面：1）加大创新药科研开发，力争每年引进1-2个海外新药品种，2020年开始力争每年至少上市一个创新药。2）加大制剂创新剂型的研发，在美国申报505b（2）（改良型新药），实现现有产品二次创新开发。3）仿制药重点放在同一领域产品的系列开发上，在市场上做到产品可替代性，增强仿制药的竞争策略。 短期来看，公司从外部收购的中药新药软坚口服液（用于肝癌辅助治疗），已于2018年上半年顺利获得生产批文并将开始市场推广；注射用地西他滨（25mg）新规格获得补充生产批文。复方奥美拉唑胶囊、西格列汀二甲双胍复方片、阿那曲唑片、卡泊芬净及冻干粉针申报生产。 胃溃疡用药复方奥美拉唑胶囊计划于2019年二季度完成发补试验并递交补充资料，准备现场核查和等待生产批文； 超级抗生素卡泊芬净及冻干粉针已完成发补资料研究，已于2019年1月申报生产；米卡芬净及冻干粉针还在进行发补资料研究； 乳腺癌用药阿那曲唑片完成BE试验，已于2018年年底申报生产；来曲唑片正在开展BE试验，计划2019年3季度前申报生产； 公司还完成了多个项目的临床样品制备和生产工艺验证，如曲格列汀片、利奈唑胺片、伊马替尼片、卡格列净片、卡格列净二甲双胍片、恩格列净片和恩格列净二甲双胍片等，均处在预BE或正式BE阶段，其中利奈唑胺片、卡格列净片、恩格列净片、恩格列净二甲双胍片等有望2019年年底前申报生产。 中长期来看，关键在化学药和生物类似要的研发和投产上。 化学药研发方面，两个1类新药HD118片（400mg）、迈华替尼片（45mg、60mg、80mg）新规格制剂，阿卡波糖咀嚼片（100mg）新规格制剂获得临床批文。 治疗晚期非小细胞肺癌的迈华替尼正在开展一线72例II期临床试验，已完成入组，目前正在随访；一/二线罕见基因突变的II期临床试验已启动，目前正在入组病例；预计2019年下半年全面开展一线治疗的多中心3期临床试验。 治疗2型糖尿病的DPP-4抑制剂HD118已经完成健康受试者的I期临床试验，同时进行桥接试验建模，预计2019年下半年开展糖尿病患者的PK/PD研究。 另外，从美国vTv公司引进的口服GLP-1创新药TTP273经过公司一年时间的努力，已成功完成了CMC相关技术转移工作并于2018年年底申报临床，目前正在与CDE沟通，并修订临床方案，预计2019年下半年开展I期临床桥接试验。 生物类似药研发方面，公司从杭州九源基因工程有限公司受让的糖尿病重点产品利拉鲁肽注射液，目前已启动全国多中心III期临床试验；地特胰岛素已于2018年四季度获得临床批文，目前正在开展I期临床试验；德谷胰岛素预计将于2019年上半年申报临床。 2、医药商业部分 公司将用3～5年时间，实行重大转型，加快完成全省医药商业市场网络建设，实现以全省配送为主，总代理与特色大健康产业为辅的商业结构转变；成为一家以信息化、数据化和互联网应用与新的盈利模式为主导的受人尊敬的品牌医药商业企业。 在浙江省内，这部分的增长不会很快，按年增长5%算，到2025年，医药商业的收入大概在315亿左右。 3、国际医美部分 这部分刚纳入并表，未来发展有待观察。 4、营收及利润推测 综上，到2025，公司医药工业营收200亿，保持现在的盈利水平，净利润贡献在45亿左右；医药商业部分营收315亿，净利润贡献在6亿左右；再加上医美部分，到时净利润在52亿以上（即年均增长12%以上），在现有的基础上翻一倍多。 3、公司价值评估 假设未来3年按照15%的净利润增长估算，3年后（即2021年）公司净利润约为34亿左右，到时市场接盘侠给予25倍左右的市盈率，则市值约为860亿左右。本人现在持有的少量仓位将继续持有。 转载请注明：www.51xianjinliu.com » [持仓股跟踪]华东医药(000963)年报浅析-2018年年报 喜欢 (1)or分享 (0)
