爱尔眼科(SZ:300015)策略会交流20210311

爱尔眼科(300015)：每股净资产 2.49元，每股净利润 0.42元，历史净利润年均增长 40.61%，预估未来三年净利润年均增长 31.13%，更多数据见：爱尔眼科300015核心经营数据

爱尔眼科的当前股价 70.63元，市盈率 136.77，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -83.54%；20倍PE，预期收益率 -78.06%；25倍PE，预期收益率 -72.57%；30倍PE，预期收益率 -67.08%。

总体介绍：中国目前有6-7亿的近视人群，首先疫情使得线上学习、办公、社交趋势常态化，为日常用眼带来负担，眼病的发病率上升；老龄化趋势，使得患眼部疾病的人数上升，行业空间越来越大，眼科医疗需求持续释放；同时消费升级使得人们对于中高端的医疗服务的需求上升。公司今年一二月份保持了较好的增长。具体情况将在公司2021年一季度报告披露。

医疗网络

公司将按照战略规划，加快全国分级连锁网络布局，以省区为单元，通过新建或并购方式加快地级、县级医院的网点纵向布局，不断完善国内分级连锁体系，加大全国网络的辐射区域。深入探索同城分级诊疗体系建设，横向拓展眼视光中心、社区眼健康服务模式，进一步下沉医疗渠道，扩大核心医院的辐射半径，让患者享有就近、便捷、优质的眼科医疗服务。国内630多家上市医疗机构，其中包括146家医院，88家诊所，海外108家。并购基金包括279家医院，27家诊所。旗下拥有的医生专家达到6000多人。2021年，推进实施新十年规划，计划打造一家世界级眼科中心、7-8家区域性高等级眼科中心，带动广大基层医院高水平发展，同时加大投入推进医疗教学科研一体化发展，公司将朝着战略目标逐步推进落实。基层眼科门诊部以社区为基点，主要服务周边的社区和学校，承担近视防控和初级眼保健职能，同时也实现疑难眼病往医院的转诊

人才体系

内部人才培养：公司已建立起较为完善的人才培养体系，并持续升级。同时，集团设立学术委员会，并下设各亚专科学组，通过学组的日常组织和医院的高效联动，持续提升医疗专业人才的学术水平和临床能力。外部人才吸引：首先，公司以“五院、多所、两站”为平台，推动与国际国内眼科医疗机构或高等院校深度合作，进一步开阔领军人才的国际视野，紧紧把握行业前沿动态，使眼科医疗科研不断深入，进一步夯实公司“医、教、研”一体化的战略布局；其次，公司建立了短、中、长期激励体系，将核心人才的个人利益同医院的短、中、长期发展挂钩新鲜血液培育：眼科行业的发展离不开新鲜血液的输入。目前，公司已与中南大学、湖北科技学院、武汉大学、暨南大学以及安徽医科大学签订战略合作协议，共建爱尔眼科学院/研究院，培养眼科博士、硕士、学士，为公司以及行业输送眼科新鲜血液。

海外市场扩张

主要在欧洲的恢复情况较好。新加坡和香港比较差。未来如果发现好的标的会进行收购，目前暂时没有。海外业务的目前占比较低，大约10%

视光业务

近视人群上升以及国家对青少年近视防控政策背景下，在视光方面有所成绩：与30多个省份签署责任书，在省会城市建立青少年近视防控的政府考核指标。三大战略目标：青少年近视防控、基础眼保健、提供完美的视觉解决方案。大力投入发展视光门诊和诊所，目前上市公司88家诊所，并购基金27家诊所。科研投入：发布关于青少年近视的大数据报告，研究如何对青少年近视防控。推出云+产品，监控青少年视力；与互联网公司合作

屈光手术

屈光手术由于人口基数大、近视率高，需求不断释放，将保持良好增长，同时呈现头部集中趋势。屈光手术结构：飞秒30%，全飞秒50%，ICL20%。屈光手术在1w6-1w7的客单价。由于60后作为00后的父母经济实力较强，未来随着00后成为消费主体，消费升级，手术结构优化，增长空间较大。

白内障

白内障手术量2017年受医保控费影响增长趋于平缓，但中高端需求越来越快。患者选择中高端手术服务的占比提升，带来均价的提升，白内障手术的均价在7000元左右；目前选择中高端手术的占比不到30%，随着消费群体主体的改变，未来有迭代升级空间。白内障手术将从以往的复明需求为主转型为屈光性白内障，视觉效果更好，是巨大蓝海。

老花眼

根据保守估计，目前中国现有老花群体达到39亿，目前解决老花的主要途径还是通过屈光手术，通过晶体的手术还能解决近视、散光、白内障等其他眼部问题，手术的客单价在1-3万；另一种途径是激光手术，手术的客单价在1万多左右。国内对于老花眼比较保守，不会轻易选择手术，而国外的手术渗透率比较高。同时国内患老花的年龄下降，未来增长空间大。2019年的手术量只有几百台，去年受到疫情的影响，相关老化的业务有所缩水，未来通过市场的培育，会有一个比较大的增长空间。

角膜塑形镜&阿托品

进口居多，欧普康视的采购较少。角膜塑形镜暂时没有和相关生产厂商合作，目前以眼科服务为主，未来等网络渠道成熟时，会与厂商合作切入到相关产业链。2020前三季度占比达到40%联合开发的硫酸阿托品滴眼液已经获得医疗机构制剂注册批件，目前还在临床试用阶段，未来根据临床需求，可能先向湖南省内推广，之后通过互联网医院向全国推广。