投资价值分析：平安银行000001 – 2017年年报分析

【导读】平安银行在中国平安的大背景下，零售业务结构逐步优化，资产质量和盈利能力都有望好转，未来盈利和估值大概率双升，继续持有并视情况增仓。

一、财报数据观察

资产规模增速开始趋缓。2017年全年总资产增速9.99%，相对前两年有所下降，这个与金融业的降杠杆和强监管有关。过去三年平安银行总资产增长了50%的样子，在内生性不强的背景下，也需放缓步伐。

整体盈利处于历史低位。2017年营业收入同比是下滑了1.79%,拨备前利润下滑了4.41%，净利润2.61%的增长更多的是拨备释放出来的。

股东权益增长处于历史低位。2017年平安银行股东权益同比增加了10.91%，加上0.158元的分红对应1.3%左右的收益率，对于投资者来说，全年的权益增长只有12%的样子，应该说这个增长率处于最近几年的低位。

主要观察点

零售业务占比转化情况

从资产结构角度看，非标转标、减同业降杠杆一直还在持续，在贷款方面，平安银行大力发展个人贷款，整体同比增长51.2%，按揭贷款同比增长80%，信用卡贷款同比增长了67.7%，其他类增长75%，其他类包括了新一贷等消费贷。信用卡贷款在总贷款中的占比由12%上升至18%。

负债端的成本率优势 vs 资产端的收益率优势？

平银虽然在零售资产端大幅发力且目前看效果不错，但是在负债段还是非常非常渣的。加大了吸储成本还是吸收不到足够的存款，不得不高息购买同业存单。

不良资产及拨备情况

全年核销392亿，不良余额同比增加32.95亿，基本可以看出新生成不良在425亿左右，发放贷款1.7万亿不良生成率高达2.5%左右。而且90天以上的逾期中还有124亿没有入不良。所以，指望2018年处理完不良估计大概率是不现实的。

二、经营前景及成长分析

1、行业前景

2018年，国内经济发展长期向好的基本面没有变，经济结构调整优化保持前进态势。中国制造 2025战略稳步推进，以信息技术、高端装备制造、新能源、新农业为代表的产业结构调整向纵深化推进。“一带一路”倡仪获得多国响应，供给侧结构性改革日益见到实效，经济发展新动能不断形成，社会消费品零售总额持续稳定增长。宏观经济政策将继续保持“稳中求进”总基调，继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策。

银行乃百业之母，展望 2018 年，银行业将面临战略转型的要求，竞争格局也将发生新的变化。一是银行业在科技金融的探索和转型步伐将加快。技术进步和客户体验改善的需求将催生银行业产品和服务的创新和变化，通过移动互联网、大数据等新的技术手段，为客户提供更加智能、便利的财富管理、支付结算、贷款融资等服务，将成为银行业着力的重点。二是要重视负债和流动性管理。防范风险首要要防范流动性风险，银行对负债的竞争将更加激烈。三是要重视“轻资产、轻资本”业务的发展。银行需要大力发展传统中间业务，并进一步加快投行业务转型，在债融、并购等业务中抢占市场先机。四是严守“合规底线”，以监管的政策和要求为准绳，要从内部加强培训和宣导，培养全体员工依法合规的意识，并从机制、制度、流程上加强合规和内控的管理。

2、公司前景（护城河）

核心优势：零售业务

公司提出“SAT+智能主账户”的智能银行发展方向，即综合利用社交媒体（S）+客户端应用程序（A）+远程服务团队（T），利用移动智能技术平台拓展零售客户资源及提高客户服务能力。具体来说，在大数据领域从数据洞察、数字营销、数字运营层层深入，提升智能化客户服务水平，并且通过大数据及数字运营形成线上线下结合的一体化客户服务机制，全面提升客户体验、客户粘性、精准营销水平以及成本控制效率。此外在科技领域明显加大投入，同时积极强化风险管控能力，保证转型高效、平稳、安全推进。

公司零售转型使用尖兵战略，即大力发展零售贷款优势项目，如信用卡、新一贷及汽车消费贷款。消费金融的迅速发展持续为高收益资产添砖加瓦。在零售端高收益率带动下，公司整体生息资产收益率为同业中佼佼者。公司后续零售转型的扎实推进有望进一步稳定或提高资产收益率，保持公司息差优势。

2017年，公司零售贷款方面，个人贷款整体同比增长51.2%，其中按揭贷款同比增长80%，信用卡贷款同比增长了67.7%，其他类增长75%，其他类包括了新一贷等消费贷。在零售业务方面的护城河在加宽。

注：零售业务资产端的优势毋庸置疑，但在负债端还很弱。

3、经营风险

1）贷款质量不良的风险：虽然公司的逾期恶化程度和不良恶化程度在下降，但在超量核销的情况下我们看到拨备总额并没有增长多少，按照我们对所有银行的统一模式，平安银行今年拨备盈余前三个季度是好转的，但四季度把前三个季度的好转都用掉了，这样就和全年拨备盈余情况差不多了。按照我们统一核销清算公式，平安银行目前的拨备量应该有不小的亏空。

2）零售业务负债端偏弱的风险：公司负债成本继续全线提高，吸收存款成本从上半年的1.87%提高到三季度的2.04%到第四季度更增加到单季2.15%，同业存单从上半年的3.79%大幅提高到第三季度的4.37%，第四季度的4.52%，同业拆借从上半年的3.27%提高到第三季度的3.36%，第四季度3.44%。可见，平银虽然在零售资产端大幅发力且目前看效果不错，但是在负债段还是非常非常渣的。加大了吸储成本还是吸收不到足够的存款，不得不高息购买同业存单，这对长期发展来说很不利。

4、成长预估