价值分析伟星新材未来是否值得深入投资

伟星新材(002372)：每股净资产 2.29元，每股净利润 0.75元，历史净利润年均增长 30.2%，预估未来三年净利润年均增长 11.04%，更多数据见：伟星新材002372核心经营数据

伟星新材的当前股价 11.3元，市盈率 17.48，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 13.59%；20倍PE，预期收益率 51.45%；25倍PE，预期收益率 89.31%；30倍PE，预期收益率 127.18%。

伟星新材主要从事各类中高档新型塑料管道的制造与销售 ，该行业属于完全竞争的类型。

一、公司简介

公司的产品主要分为三大系列：一是 PPR系列管材管件，主要应用于建筑内冷热给水 ；

二是 PE 系列管材管件，主要应用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域 ；
三是 PVC 系列管材管件，主要应用于排水排污以及电力护套等领域。

从公司所从事的行业，大概可以判断其客户主要是各大建筑工地，房地产，市政工程等。

公司核心竞争力：

1、具有一定的品牌优势，2019 中国品牌价值评价信息，伟星新材品牌强度和品牌价值再次
入榜，位居全国建筑建材行业第 6 位、塑料管道行业首位。

2、强大的市场营销能力

目前公司在全国设立了 30 多家销售分公司，拥有 1,600 多名专业营销人员，营销网点 27,000 个，遍布全国各地；并与众多自来水公司、燃气公司、知名地产公司、建筑装饰公司等保持了良好的合作关系 。

但是公司公司不具备定价权，因此受关注程度相对比较低。

另外，公司积极推进走出去战略，在德国成立公司，在泰国建立生产基地，启用全新商标 VASEN 伟星 ，目的是提升国际竞争力。

二、行业格局和趋势

虽然塑料管道行业进入壁垒不高，中小企业众多，属于充分竞争的市场 ，但是产业结构会不断优化，品牌企业竞争也进一步加剧，产业集中度在逐步提升 。

塑料管道作为基础建材，具有环保、节能、低碳的属性，符合国家政策导向，以塑代钢
成为长期发展趋势。

国家“十四五”规划即将开启，未来新基建建设、新型城镇化、一带一路、旅游地产、特色小镇、农业农村现代化、智慧舒适家居等也会带来新的增长点。未来塑料管道行业将充满更多机遇与挑战。

当然企业可能会遇到以下的风险：1、经济景气度下降和宏观环境变化的风险 ；

2、原材料价格大幅波动的风险 ；3、行业竞争加剧的风险 ；

4、新业务拓展带来的风险
公司将进入防水和净水的领域，公司进入一个新的业务领域，树立品牌、建立服务标准、被消费者认可需要较长的时间，这期间会面临市场、经营、管理、技术等各方面不确定因素带来的风险 。

作为成熟性行业的公司，分析其财报。

三、合并资产负债表

1、总资产
2014-2019 年，伟星新材的总资产金额分别为：25.6亿、29亿、36.7亿、42亿、46.1亿、48.2亿
总资产增长率分别为：13.35%、 26.55% 、14.35% 、9.91%、 4.56%

公司最近2年总资产增长率有所放缓。

2、资产负债率

2015-2019年公司资产负债率分别为：17.50%、 25.17%、 23.52%、 20.74%、 19.05%

公司的资产负债率比较低，说明公司未来的经营风险较低。

3、有息负债和货币资金

公司最近5年均没有有息负债，货币资金最近2年分别为10亿和16亿。

A股中只有少数几家优秀的公司有息负债总额为0，说明伟星新材短期内不可能有偿债的风险。

4、应收预付和应付预收

伟星新材 2015-2019年应收预付金额分别为：3.25亿、3.15亿、3.46亿、4.12亿、4.19亿

伟星新材2015-2019年应付预收金额分别为：3.31亿、6.16亿、6.63亿、6.77亿、6.66亿

计算出伟星新材2015-2019年连续 5 年应付预收与应收预付的差额分别为：0.06亿、3.01亿、3.17亿、2.65亿、2.46亿。

说明公司的行业地位较高，有比较强的话语权，上下游公司为伟星新材提供3亿左右的“无息贷款”，这也从一个角度解释了其不需要向银行借款的原因，这是行业龙头应有的表现。

另外应收账款与总资产的比例分别为：6.03%、 4.64%、 5.06% 、6.07%、 5.46%

该比值在5%左右，比较稳定，说明公司未来的经营风险不大。

5、固定资产与总资产的比例

公司2015-2019年固定资产、在建工程、工程物资的合计金额与总资产的比例分别为：28.03% 23.57% 、23.62%、 24.12%、 25.77%

公司属于轻资产型的公司，未来维持竞争力所需的成本相对较低。

6、与主业无关的投资

计算出公司与主业无关的投资与总资产的比例分别为：0.77%、 0.58% 、0.48% 、0.36%、 0.11%。

该比值相对较低，说明公司是专注于其主业发展的，这是好事情。

7、每股净资产

通过计算归属于母公司的净资产与总股本的比值得出，4.1 、3.5、 3.2、 2.8 、2.5

每股净资产呈现逐年下降的趋势，这不是好事情，对公司的股价支撑产生不利影响。

四、合并利润表

1、营业收入

2014-2019 年，伟星新材的营业收入金额分别为：23.5亿、27.5亿、33.2亿、39亿、45.7亿、46.6亿

公司的营业收入增长率分别为：16.69%、 20.94% 、17.51%、 17.08% 、2.07%

2019年的营业收入增长率明显放缓，这也不难理解公司为什么要拓展新的领域。

2、毛利率

公司的毛利率分别为：43.82% 、46.55%、 46.72%、 46.77% 、46.43%

公司的毛利率保持在46%左右，这是一个优秀公司的表现。

3、费用率/毛利率

通过计算2015-2019年公司的费用率分别为：22.60%、 22.26%、 22.72%、 21.59% 、21.88%

公司的费用率维持在22%左右，

费用率/毛利率分别为：51.56% 、47.81%、 48.62% 、46.16%、 47.12%

该值相对偏高，一般优秀的公司该比例会低于40%。

4、主营利润率

通过计算，公司的主营利润率分别为：20.37%、 23.15%、 22.89%、 24.15% 、23.72%

该比值也稳定在22%以上，说明公司未来保持持续盈利能力的难度相对较小。

主营利润/利润总额分别为：96.76%、 96.65%、 92.75%、 94.73%、 92.50%

说明利润总额和净利润的质量比较高，该科目没有问题。

5、归属于母公司的净利润

公司归属于母公司的净利润分别为：3.88亿、4.84亿、6.7亿、8.21亿、9.78亿、9.83亿

归属于母公司净利润增长率分别为：24.93% 、38.46%、 22.45%、 19.12%、 0.50%

2019年表现不佳，没有维持之前的高增长。

6、净利润现金含量比

公司最近5年的净利润现金含量比分别为：103%， 145% ，115% ，98%， 91%

最近5年的平均值为110%，说明公司的赚的钱是真金白银。

7、净资产收益率

公司最近5年的净资产收益率分别为：21.46% ，26.15%， 28.19%， 29.45% ，27.05%

该比值也是较高，说明公司的自有资产盈利能力不错。

五、合并现金流量表

1、造血能力

2018 年和 2019 年，公司经营活动产生的现金流量净额与“固定资产折旧+无形资产摊销+借款利息+现金股利”的差额分别为2.51亿、-0.08 亿

伟星新材在2019年表现不佳。

2、成长能力

公司购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金” 与“经营活动产生的现金流量净额”的比率分别是26.85% ，14.48% ，28.16% ，23.06%， 18.90%

说明公司仍在稳步扩张。

3、分红率

最近2年的分红率在80%左右，说明公司是非常慷慨的。

4、看类型

公司最近5年经营活动产生的现金流量净额均为正数，投资活动产生的现金流量净额除了2019年都为负数，筹资活动产生的现金流量净额均为负数。

该类型符合优秀公司的标准。

5、现金净增加额

公司的现金净增加额除了2018年为负数外，其余年份均为正数，2018年的现金净增加额加上现金分红为正数，该科目也没有问题。

六、企业文化

从上图可以看到公司的使命是：高品质生活的支持者

企业愿景：成为高科技、服务型、国际化的一流企业

企业核心价值观：长期可持续发展。

公司的使命和愿景虚实结合，有一定的统合力和感召力。

企业核心价值观比较简单，公司对长期可持续发展的解释如下：

这和公司立志要成为“百年老店”的观点不谋而合。

七、团队

公司的管理层基本都是在公司工作了12年，经受了企业文化的洗礼，加上管理层的年龄不大，未来至少3年会继续带领公司继续发展。

复盘发现一只区块链+年报预增概念尾盘换手率异常，疑似主力悄悄进场埋伏，看了看基本面和技术面，业绩巨幅增长，已经过主力的长期打压，不坚定的浮筹基本清除，区间震荡蓄势，目前已经处于低位，因估值偏低常被忽略，可近段时间成交量明显放大，说明主力吸筹完毕，机构也已提前埋伏，一旦突破后，开启主升浪，有具有成为牛年的首只大牛的潜力。想要参考的可以再谋。信.搜x-h-q-b两个字母加0- 5 -2-1四个数字注明潜力即可查阅。

公司管理层和公司的利益一致，因此无需怀疑管理层的积极性。

八、企业估值

公司有一定的核心竞争力，主要是其品牌优势，但是因为没有定价权，该品牌优势需要打折扣。

合理的市盈率不超过20。

另外公司的资产负债率较低和净利润现金含量比超过100%，可以给公司进行估值。

公司2019年的归属于母公司的净利润为9.83，因为2020年公司的营收目标只有49亿元，估计2020年公司归属于母公司的净利润的增长率不超过5%。

预测公司2021年和2020年归属于母公司净利润增长率为10%

2020年合理市值=(9.83*5%+9.83)X20=206.4亿

2021年合理市值=(10.3*5%+10.3)X20=226.6亿

2020年合理市值=(11.3*5%+11.3X20=248.6亿

公司目前的市值为225.58亿，如果公司正常发展，目前的市值和明年的合理市值相当。

从数据上看，如果现在购买，持有至少3年的时间，亏损的概率很小。

九、结语

以上的分析只作为参考，不作为投资的依据。

从数据上看，公司表现好的地方有以下几点：

1、毛利率较高且比较稳定，该比值在45%左右。

2、公司的主营利润率较高，且净利润质量好。

3、分红率很高。

公司的问题主要是：

1、每股净资产比较低，且呈现下降的趋势。

2、公司的营业收入和归属于母公司的净利润最近1年表现疲软。

这两个问题导致了公司的股价不会太高。

如果你看中公司的稳定分红，那么这只股票是不错的选择，定投该公司，问题应该不大。

但是公司的成长性偏弱，意味着股价大幅度的上涨可能性不高。

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作者：韭菜军
原文链接：https://xueqiu.com/9478059084/168931309

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