上海家化曾经的日化龙头如今70倍市盈率仍然严重被高估

上海家化(600315)：每股净资产 9.36元，每股净利润 0.83元，历史净利润年均增长 21.01%，预估未来三年净利润年均增长 10.06%，更多数据见：上海家化600315核心经营数据

上海家化的当前股价 25.9元，市盈率 31.21，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -35.91%；20倍PE，预期收益率 -14.55%；25倍PE，预期收益率 6.81%；30倍PE，预期收益率 28.17%。

上海家化这家企业有122年的历史，在很久以前是标准的日化行业龙头企业。今天我带着对龙头企业的敬畏之心阅读企业年报，发现今天的上海家化已经失去日化行业的龙头位置。并且企业的经营情况是每况愈下的。

虽然企业目前的市盈率仅为70倍，相对于同行业的珀莱雅来说整整要低30倍，但是我认为上海家化目前股价仍然是被严重的高估。所以，我对于上海家化的基本结论是能远离则远离。

也许很多投资者朋友非常难以理解我对上海家化做出如此的结论。其实对上海家化做出如此差的结论的根本原因并不是我不喜欢上海家化，而是企业的财报数据告诉我这样的结论。通过我全面阅读企业的财报数据，我发现上海家化的经营是非常的糟糕。主要表现在以下几个方面。

非常不合理的资产结构

金融资产占比过大，影响企业总收益率

上海家化的资产结构并不像是一家经营化妆品的企业，更像是一家投资理财公司。根据企业2020年年报数据来看，上海家化总资产为113亿元。其中金融资产为71.4亿元，占比63.19%。

作为一家经营化妆品销售的企业，竟然有63.19%的资产为金融资产，确实让人难以理解。并且在这71.4亿元的金融资产中货币资金仅有12.9亿元，剩下的其他金融资产基本上全部是各种类型的银行理财产品和基金。

更让我非常难以相信的是，企业71.4亿元的金融资产的年收益仅为1.7亿元，金融资产收益率仅为2.4%，还没有银行定期存款高。这样的收益率很显然是浪费资金啊，有着大把的钱，不知道干嘛，拿着去买收益率仅为2.3%的金融资产，确实让人匪夷所思。

长期资产占比还算可以，但是商誉资产过大

上海家化除了金融资产占比过大之外，长期资产结构也是非常的不合理。截止2020年企业有38.6亿元的长期资产，占企业总资产的比重为34.16%。从长期资产占总资产的比重来看，上海家化算是一家轻资产企业，还算不错。然而在38.6亿元的长期资产中，商誉资产有19.9亿元，占比过半，标准的虚胖啊。

所以，从企业的资产结构来看，我认为企业的资产结构是非常的不合理。而正是这样的资产结构导致了企业的净资产收益率是年年下滑，对于投资人的损害是无以言表。

难以理解的经营管理活动

上海家化的投资管理活动基本上是以理财投资 为核心，几乎没有与日常经营活动相关的投资战略。

从2020年企业的投资活动现金流表中我们可以非常清楚地看到，企业的主要投资形式是投资理财产品，收取理财收益。而与正常经营活动相关的构架固定资产，并购企业等业务行为竟然在1亿元左右。

我真是一个外行，第一次见到一家生产类企业的投资活动现金流表中几乎没有出现过于正常的经营活动相关的投资活动。

分析结论

廉颇老矣，尚能饭否？

通过对上海家化的分析，我的基本结论是能远离则远离，投资不确定性非常的大。当然鉴于目前日化行业处于突围阶段，未来成长性非常好的情况下，我对于上海家化的估值是当企业的市值处于170亿元左右，再折价50%之后才会考虑参与。如果企业的总市值不符合前面所说的标准，一概不考虑。@今日话题 #上海家化# #价值投资#

作者：欧成的价投之心
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