上海家化(600315)：每股净资产 9.36元，每股净利润 0.83元，历史净利润年均增长 21.01%，预估未来三年净利润年均增长 10.06%，更多数据见：上海家化600315核心经营数据 上海家化的当前股价 25.9元，市盈率 31.21，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -35.91%；20倍PE，预期收益率 -14.55%；25倍PE，预期收益率 6.81%；30倍PE，预期收益率 28.17%。 富凯摘要：线上营销备受诟病，四季度净利润却超高速增长，或许被理解为潜力无限。 作者|天鹅 重阳投资持有五年，牛散冯柳去年进场至今持有，从事后诸葛亮的角度来说，上海家化公布年报时遭遇的跌停，就是一次完美的假摔。 线上营销遭诟病 上海家化主要从事护肤、个护家清、母婴产品的研发、生产和销售，主要品牌包括佰草集、玉泽等。 最新披露的2020年财报显示，上海家化实现营业收入70.32亿元，同比下降7.43%，归母净利4.3亿元，同比下降22.78%，扣非后同比增长4.3%。 方正证券指出，会计准则变更致使收入下滑，其中新收入准则影响调减销售收入3.43亿元，新准则口径营收同比-2.5%，考虑公司调整关停长尾百货专柜，收入情况实际符合预期。 另有卖方机构发现了财报里的亮点。 天风证券指出，去年四季度净利润同比超高速增长，扣非净利润同比增长300倍。公司重新梳理品牌矩阵，确定了差异化的品牌发展策略。2020年公司整体毛利率接近60%，同比减少1.9%。关闭部分高毛利低效渠道是为了资源聚焦头部提效，同时公司也在不断进行降本增效，提高每一个单品的毛利率，未来将以更多高毛利品牌进行迭代。 值得注意的是，投资一只股票更要看未来的预期演绎，以及基本面与市场预期之间的关系。 所谓的预期差就是上海家化的艰难转型。 重要看点就是，公司线下渠道拥抱新零售，并精简门店，全年关闭462家低单产专柜及门店，此外线上渠道在运营能力、供应链和人员等多方面优化。 这个转型背后明显体现于财务数据层面，去年全年销售费用率和管理费用率合计同比下降2.75%。 近期上海家化更对股东表示，线下商超渠道近年整体呈现流量下降趋势，公司积极拥抱新零售，同时线上线下协同提升在直播和短视频上的组织能力。 然而，上述转型引来了投资者各种吐槽，互动平台上有如下细节的曝光： 公司在X宝上打的产品广告,点击进去显示该产品已抢光,可一看月销只有20件,更过分的是甚至还有月销为零的！竟然没货了还打广告？！这是什么迷之操作？！ 建议贵公司在各大平台直播带货请一些知名度的人带货，不建议用男生卖女生用的东西。 上海家化各品牌每天直播时间4-12小时,反观一众国际大牌和国内其他头部平台,每天早上8点一直持续直播到第二天凌晨3点。就怕比你优秀还比你努力啊！ 品牌旗舰店直播时间忒少。竞争激烈,中午还休息！后台客服无人应答！如此服务、营销如何改善消费者购物体验！没有狼性文化如何占领市场！每天直播几百几千观看次数,主播尬聊,让消费者误认这是一个无人问津的产品,对公司、品牌形象都是一种伤害。 从投资者上述反应来看，上海家化的新零售转型略显“粗糙”。 预期差如何演绎 对于上海家化的价值预判，西南证券有一个颇具参考性的假设： 假设1：随着消费者对于功能性护肤需求的增长以及化妆品市场越发细分，假设未来三年敏感肌护肤市场规模保持15%以上的复合增速。 假设2：假设2021-2023年公司美容护肤、个人家清、母婴业务毛利率分别为71%/72%/73%、59%/60%/61%和52%/53%/54%。 假设3：预期公司管理费用率稳中有降。假设2021-2023年公司销售费用率为42%/40.5%/39.5%，管理费用率为11%/10.5%10%。 上述三个假设就反应了整个市场的预期差。 我们做一个逻辑推演：上海家化需要加速新零售转型，特别强化符合线上传播的各种模式，这样才能提升品牌运营效率，营收才能快速增长。 那么，新零售转型中，差异化品牌战略是核心。除此之外，上海家化还要继续调整销售渠道，关闭业绩不好的实体门店，这直接导向销售费用率的稳步下降。 简言之，上海家化要告诉投资者两点：差异化品牌路径、降费率但不影响销售的策略。 私募牛人冯柳再现身 2020年年报中，十大股东里有一只基金引人注意：上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)-高毅邻山1号远望基金。 这是千亿私募高毅资产旗下基金经理冯柳的产品，他有着民间牛散的背景，去年的数笔股票操作引发市场热议。 关键看点是，自去年三季度，冯柳突然之间买成第二大股东，并于去年四季度末持股比例保持不变。 他究竟是短线操作还是长线看好，还不得而知。 相比之下，另一家名牌私募重阳投资有两只基金位列前十大股东，但这家私募非常“长情”，持有上海家化已经五年。 由于冯柳过往操作异常凌厉，多是大手笔进进出出，突然盯上这家公司，中小投资者更需要谨慎应对，更多关注上海家化基本面的情况再抉择。 免责声明 富凯财经所发布的信息均不构成投资建议，据此投资风险自担 本文由富凯财经原创，转载联系后台，侵权必究！ 作者：富凯财经原文链接：https://xueqiu.com/9734415035/174974378 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 关店462家牛散发现金矿上海家化坐望7年新高 喜欢 (0)or分享 (0)
