速冻龙头安井食品

安井食品(603345)：每股净资产 19.18元，每股净利润 2.61元，历史净利润年均增长 26.76%，预估未来三年净利润年均增长 32.28%，更多数据见：安井食品603345核心经营数据

安井食品的当前股价 240.06元，市盈率 97.18，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -75.85%；20倍PE，预期收益率 -67.8%；25倍PE，预期收益率 -59.75%；30倍PE，预期收益率 -51.69%。

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《速冻火锅料龙头安井食品》

本文首发于趣迎公众号今天我们一起梳理一下安井食品，公司主要从事速冻火锅料制品（以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主）和速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售，是行业内产品线较为丰富的企业之一。

公司主要经营“安井”品牌速冻食品，包括Q鱼板、鱼豆腐、爆汁小鱼丸等速冻鱼糜制品；撒尿肉丸、霞迷饺、亲亲肠等速冻肉制品；手抓饼、牛奶馒头、红糖发糕、馅饼等速冻面米制品；千夜豆腐、蛋饺、虾滑等速冻菜肴制品。目前公司共有速冻食品300多个品种。

速冻食品行业千亿规模，国内人均消费仍有较大提升空间。据 Frost & Sullivan 数据显示，18 年我国速冻食品行业规模达到 1,342 亿元，13-18 年复合增长率为 10.14%。美国是世界上速冻食品人均消费量最高的国家，人均消费量 84.2 千克/年。欧盟人均消费 42.6 千克/年，日本人均消费量为 22.5 千克/年。我国目前速冻食品人均消费量 10.6 千克/年，与发达国家差距较大。

速冻米面制品行业相对成熟，市场集中度高。我国速冻米面制品更加贴近三餐饮食，产品主要包括水饺、汤圆、面点、粽子和馄饨。根据 Frost & Sullivan 数据显示，以收入计，从 13年的 549 亿元增长到 17 年的 629 亿元，年复合增长率为 3.5%。根据《2018 年中国冷冻冷藏食品工业发展报告》，18 年我国速冻米面制品制造业完成主营业务收入 736 亿元，同比增长5.4%。竞争格局方面，三全、思念和湾仔码头三家市占率合计为 41.1%，格局相对稳定。安井在水饺和汤圆品类上没有优势，公司选择发面类产品作为突破口，迎合早餐场景，目前已在速冻米面制品行业市占率排第四。

速冻火锅料行业具备增长潜力，市场集中度低。从全国范围看，速冻火锅料行业龙头与大量中小企业并存，市场较为分散。速冻鱼糜制品企业主要分布在福建、广东等的东南沿海地区，包括安井食品、海霸王、海壹、海欣等大型生产企业。在肉类供应比较发达的山东地区，以生产肉丸为主的惠发、佳士博主要以长江以北为主要市场。速冻火锅料市场规模增速快于速冻面米制品，12-18 年复合增长率为 13.2%。

速冻火锅料行业分散，龙头集中度低，CR3 约为 12%。但随着行业不断规范，食品安全标准提高，及行业龙头企业积极地品牌推广，市场份额将呈现逐步集中的趋势，行业全国性品牌正逐步形成。环保、社保政策趋严以及原材料涨价加大了小企业的压力，导致小企业产能出清，进一步提升了龙头的集中度。

随着城镇化率的提升，人们的生活节奏在加快，消费者对营养方便的速冻食品的需求将会越发旺盛。餐饮运营成本提升、外卖的爆发推动了速冻预制半成品的需求增长。国内冷链物流产业发展迅速势必将为速冻食品行业的发展注入动力。

公司在渠道、产能、产品创新上都具有先发优势，并逐渐成长为行业龙头。安井食品在流通渠道积累了较强粘性的经销商资源，公司推广新品的爆品思维使得公司培育了多个畅销的大单品。此外，近年来C 端的广告投入亦将会使得其在品牌上逐渐占据消费者心智。产能建设方面，近年来在河南、湖北、四川等地区建设工厂，产能领先于行业其他企业。结合“马上去做，用心去做”的企业文化，使得公司在火锅麻辣烫等餐饮业态的快速发展背景下，实现了业绩的持续高速增长。