天风证券给予罗莱生活买入评级

罗莱生活(002293)：每股净资产 4.84元，每股净利润 0.86元，历史净利润年均增长 24.14%，预估未来三年净利润年均增长 13.91%，更多数据见：罗莱生活002293核心经营数据

罗莱生活的当前股价 12.5元，市盈率 15.19，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 52.46%；20倍PE，预期收益率 103.28%；25倍PE，预期收益率 154.1%；30倍PE，预期收益率 204.92%。

2022-04-21天风证券股份有限公司孙海洋对罗莱生活进行研究并发布了研究报告《强化品牌矩阵，发力渠道拓张》，本报告对罗莱生活给出买入评级，当前股价为12.78元。

罗莱生活(002293)　　2021年收入57.6亿同增17.3%，归母净利7.1亿同增21.9%　　公司2021年实现收入57.6亿元创新高，同比增长17.3%，主要系研发设计持续发力，多渠道融合发展，品牌力提升，海外产能提升等方面驱动增长。2021Q1-Q4收入及增速分别为13.19亿（+47.69%）、12.07亿（+19.18%）、14.72亿（+8.97%）、17.61亿（+6.52%）。2022Q1收入12.86亿元，同比减少2.49%。　　2021年归母净利润7.13亿元，同比增长21.92%，其中2021Q1-4归母净利及增速分别为1.83亿（+156.15%）、1亿（+3.9%）、2.09亿（+6.96%）、2.22亿（-0.23%）。22Q1归母净利1.59亿元，同比减少12.81%。　　分产品看，2021年标准套件类收入18.98亿元（占总32.95%），同增17.49%；被芯类收入18.27亿元（占总31.71%），同增17.41%；家具类收入11.13亿元（占总19.33%），同增21.07%。　　分渠道看，2021年线上渠道收入16.12亿元（占总27.98%），同增13.59%；线下渠道收入41.48亿元（占总72.02%），同增18.80%，其中直营销售收入3.71亿元（占总6.44%），同增10.88%；加盟销售收入20.29亿元（占总35.23%），同增22.78%；其他渠道收入6.47亿元（占总11.23%），同增7.97%；美国渠道收入11.02亿元（占总19.13%），同增21.64%。　　2021年公司毛利率同比增长1.82pct至45.00%，归母净利率同比增长0.47pct至12.38%，终端盈利能力稳步增强。2022Q1公司毛利率41.85%（-0.60pct），归母净利率12.39%（-1.47pct）。　　分品类看，2021年标准套件类产品毛利率48.71%，同增0.36pct；被芯类产品毛利率48.86%，同增4.37pct；家具类产品毛利率37.18%，同增2.12pct。　　分渠道看，2021年线上渠道销售毛利率48.45%，同增2.02pct；直营销售毛利率66.43%，同增2.53pct；加盟销售毛利率45.31%，同增1.94pct；其他渠道销售毛利率36.40%，同增0.63pct；美国销售渠道毛利率37.19%，同增2.19pct。　　维持盈利预测，维持买入评级。公司多品牌矩阵实现对大众消费、中高端、超高端市场有效覆盖，持续发力产品研发和渠道拓张，强化零售服务升级。我们预计公司2022-24年EPS分别为0.99、1.15、1.35元/股，PE分别为12.93、11.16、9.50x。　　风险提示：疫情反复致线上线下经营效率不及预期；人力成本提升；原材料价格上涨等。