《穿越迷雾：巴菲特投资与经营思想之我见》 第一章 买什么， 第一节 四把尺 在选择投资标的时，巴菲特手中是否有一个通用的标准？ 是的，我们可称其为“四把尺”。四把尺缺一不可并同时适用于股票投资和企业收购。 在1977年的巴菲特致股东信中，我们看到了一组可被称为“四把尺”（或“四只脚”）的投资标准：“我们选择股票时的评估方式与买进整家企业的评估方式基本一致，我们想要的企业是：（1）我们懂的生意；（2）有良好的经营前景；（3）由德才兼具的人士管理；（4）非常吸引人的价格。” 在1978年的致股东信中，巴菲特再次提到了这一选择标准：“只有当以下条件全部符合时，我们才会将保险公司的大部分资金投入到股票上：（1）我们懂的生意；（2）具有良好的经济前景；（3）由德才兼具的人士经营；（4）非常吸引人的价格。” 在1991年的致股东信中，我们再次看到了它们——尽管表述的方式有了一些变化：“我们持续地在寻找那种拥有容易被理解、有持久性、让人垂涎三尺的生意，并且由有才干且以股东利益为导向的管理层所经营的大型企业。仅具备这些条件还不足以保证结果一定令人满意：我们还需以合理的价格买入且被投资公司的表现与我们当初所评估的结果保持一致。尽管如此，这种‘寻找超级明星’的投资方法却为我们提供了走向成功的唯一机会。查理和我天资有限，再考虑到公司目前的资金规模，我们实在无法靠着灵巧地买卖一些普通企业的股权来赚取足够的收益，我们也不认为其他人能够以这种小蜜蜂在花朵间不停地飞来飞去的方法获取长久的成功。事实上，我们认为将那些交易频繁的机构称为‘投资人’，就如同把那些热衷于寻找一夜情的行为称为‘浪漫’一样不着调。” 在1994年的致股东信中，“四把尺”再一次清晰地展现在我们面前：“我们的投资继续保持集中、简单的风格：一个重要的投资理念完全可以用简单的一句话来说明。我们喜欢的生意必须具有长久的竞争优势并且由有才干并能以股东利益为导向的经理人所管理。当这些条件全部具备时，如果再能以一个合理的价格买进，那么出错的机会是很小的（这也是我们一直需要面对的挑战）。” 评注：用这四把尺量下现有持仓的公司 银行 银行业是一个长期存在的行业，生意模式容易理解；只要中国经济不出现问题，其发展前景良好。 国有和股份银行大多是政府控股，行长（经理人）的任用带有一定的政治性，好在任期基本较长。银行是一个高杠杆、高风险的行业，行长是否能以股东利益为向导至关重要。 当前，好的银行的ROE基本都在15%~20%，估值只在1倍净资产左右，非常有吸引力。 中国平安 保险也是一个能长期存在的行业，中国平安的生意模式稍复杂了一些，特别是财务数据比较复杂；好在中国还处于保险也快速发展的阶段，中国平安等保险企业发展前景良好。 管理人员比较优秀，相对可以放心。 按其赚钱（现金）的能力，当前估值偏低，有吸引力。 白云机场 白云机场属于政策特许，能长期存在，结合其国际枢纽机场的定位，发展前景良好。 公司是国有企业，管理人为政治任命，任职期间不长，这是个问题。同比，上海机场的管理人就稳定多了。 随着新航站楼的启用，未来（现金）收益将有明显增加，当前估值偏低，有吸引力。 贵州茅台、洋河股份 公司生意模式简单，喝白酒是中国人的习惯，随着生活水平提高，中高端白酒的发展前景良好。 公司管理人员都相对优秀。 公司的现金流非常好，按现金刘折现，当前估值偏低。 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 《穿越迷雾：巴菲特投资与经营思想之我见》读书笔记：价值投资之买入标准 喜欢 (2)or分享 (0)
