《穿越迷雾：巴菲特投资与经营思想之我见》读书笔记：好公司与护城河

《穿越迷雾：巴菲特投资与经营思想之我见》

第一章买什么

第五节砂糖

在巴菲特的眼中，较差的商业模式的企业只会生产一般化商品。只能生产一般化商品的企业，长期获利前景堪忧。
资本密集且产品无重大差异
- “纺织业的现状充分印证了教科书中所讲的：除非市场出现供不应求的情况，否则资本密集但产品无重大差异的生产者，将只能赚取微薄的利润。只要产能过剩，产品的价格就只会反映其经营成本而非已投入的资本。这种供给过剩的情况正是纺织行业的一种常态，所以我们也只好期望能获取勉强满意的资本回报即可。”（1978年信）
产品过剩且自身产品仅为一般化产品
- “当企业处在产品供给过剩且自身产品仅为一般化商品时（即指在客户关注的产品性能、外观、售后服务等方面与其他商品相比没有什么不同），便极有可能最先出现获利警讯。”（1982年信）
产品成本与价格完全由市场竞争来决定
- “如果产品成本与价格完全由市场竞争来决定，而市场的可拓展空间又非常有限，再加上客户也不在乎其所用产品或分销渠道由谁提供，这样的产业一定表现平平，甚至会面临悲惨的结局。”（1982年信）
我们可以做一些延伸思考，在以下产品与服务当中，是否存在重大的差异化选择空间：国产电视机、低端白酒、感冒药、航空旅行、股票交易中介、房屋买卖中介、电影院、洗衣粉以及柴米油盐酱醋等。相信读者都会给出偏否定的回答。基于此，单一生产和提供这些产品与服务的上市公司，其长期业绩也就难以令人放心和满意。

第六节市场特许经营权

巴菲特眼中，好的商业模式是具有市场特许经营权的生意。那些有市场特许经营权的上市公司通常会有较高的资本回报。
在1991年致股东信中巴菲特给出了清晰定义：“有着市场特许经营权的产品和服务具有以下特质：（1）它被人们需要或渴求；（2）被消费者认定找不到其他替代品；（3）不受价格管控的约束。企业是否存在以上3个特质，可以从企业能否定期且自由地对其产品与服务定价，从而可以赚取较高的资本回报上看出来。此外，特许事业能够容忍不当的管理。低能的经理人尽管会降低特许事业的获利能力，但不会对其造成致命的伤害。”
按照巴菲特的有关表述，我们是否可以认为在他的眼里所有的上市公司均可简单分为“市场特许经营”和“一般化事业”两种呢？情况也没有这样简单，还是在1991年的致股东信中，巴菲特对这个问题是这样解答的：“请记住，很多事业实际上是介于这两者之间，所以最好将它们定义为弱势的特许事业或是强势的一般事业。”
- 特许事业
  - 如美国的可口可乐、美国运通、喜诗糖果、盖可保险等，中国的贵州茅台、云南白药等。
- 弱势特许事业
  - 如招商银行、双汇发展等。
- 强势一般事业
  - 产品差异不大，但消费者会选大的品牌。
  - 如格力电器、上海家化。
- 一般事业
  - 低端白酒、感冒药、航空旅行、股票交易中介、房屋买卖中介、电影院、洗衣粉以及柴米油盐酱醋等。

第八节护城河

当竞争优势难以模仿时，企业就有了自己的护城河。
三组竞争要素：
- 超低成本+诚实价格：B夫人、盖可保险、波仙珠宝。
- 出色的产品+优秀的服务：喜诗糖果、布法罗新闻、及众多的食品加工公司。
- 品质+品牌：可口可乐、箭牌、吉利、美国运通、富国银行、华盛顿邮报。
加宽护城河
- 在2005年的致股东信中，巴菲特对此可谓说了一段很重要的话：“每一天，通过无数种方式，我们旗下每一家公司的竞争地位要么变得更强，要么变得更弱。如果我们能取悦于我们的客户、消除不必要的成本支出、不断改善我们的产品和服务，我们就会变得更强。如果我们对客户保持一种冷淡甚至是自我膨胀的态度，我们的生意就会逐步萎缩。就每一天而言，我们行动的效果也许难以察觉，但经过日积月累，它的影响力将是巨大的。当这些毫不显眼的行动最终导致我们的长久竞争力得到改善时，我们称这种现象为‘加宽护城河’。”
护城河筑起市场特许经营权
- “我们总是想在短期内就能赚到更多的钱，但当短期目标与长期利益冲突时，加宽护城河必须放在优先的地位。”（2005年信）“我要求旗下公司的经理们要永无止境地去专注于那些能够加宽企业护城河的机会。”（2012年信）
- 比尔·斯奈德（盖可公司的主席）：依靠持续降低的成本开支，他不断地将护城河予以加宽，致使盖可的市场特许权变得更加稳固。