公司是一家“C2B+O2O”商业模式的现代化定制家具领军企业。公司以圆 方软件信息技术、云计算、大数据应用为驱动，依托新居网的 O2O 互联网营 销服务平台，以及柔性化生产工艺，主要从事“尚品宅配”和“维意定制”双 品牌全屋板式家具定制个性化设计、规模化生产，并向家居企业提供设计软件 及信息化整体解决方案的设计、研发和技术服务。 1999 年，公司创始人李连柱先生和周淑毅先生设立圆方软件，深耕家居设 计软件研发与销售；2004 年设立尚品有限，跨界进入定制家具行业；2000 年， 创建家居行业门户网站 72home.com，之后更名为新居网；2006 年，创设佛山 维尚，进入定制家具生产领域，并利用软件信息化技术改造定制家具生产传统 模式；2009 年，新居网战略转型为公司自有品牌垂直电商运营平台。从软件设 计服务介入，公司跨界而来，携带着互联网基因，打破了家具行业固有的生产 和销售模式，也由此实现了高速增长，迅速发展成了一家创新型的定制家具龙 头企业。 2017年，公司成功在创业板上市。 公司创始人李连柱和周淑毅先生均毕业于华南理工大学机械制造专业，曾 任华南理工大学讲师，兼具软件研发、家居制造专业知识储备和实践经验，公 司管理团队富有创新、实干精神。 信息化方面：互联网基因深厚，信息化壁垒坚实 公司信息化建设贯穿前端设计销售、中端生产、后端服务，包括产品设计、 订单形成、订单审核、订单报价、订单排产、组织生产、成品出货等全流程， 各个环节实现高度信息化管理，同时能够完成前中后端的高效率衔接。 （1）圆方软件：全面提升从设计销售到生产、交付的效率与效果。通过运 用圆方软件，公司将立体直观的装修效果图展现在消费者面前，提高设计方案 沟通效率、呈现效果和成交率；系统一键生成报价表，省去人工计算，避免错 单、漏单，实现快速下单和成本控制；自动生成综合图纸，实现材料数据拆分， 指导工厂自动化生产、减少安装过程中各种误差。此外，公司通过十多年的经 营数据积累，建立了庞大的“房型库”和参数化“产品库”，应用虚拟设计系 统，形成海量的“空间解决方案库”。 （2）中端生产制造：主要是指将前端设计图纸和订单数据自动转化为生产 数据和机台设备数据，从原材料到加工到配套，均智能自动分配和衔接，有效 减少材料浪费和出错率，提高人均产出和生产效率，大幅减少拆单、数据审核 人员数量及出错率。比如，智能开料机能对大量订单进行拆单、混合排产，可 以同时对不同规格尺寸的板材进行精准切割；智能机器手利用三维坐标控制钻 孔位置和深度，定位精确至毫米。 （3）后端仓储物流：包括智能仓储和物流系统，按不同类别和时段自动分 配进出货，提高发运效率和存货周转率，进一步缩短客户订单周期。公司板材 从进入仓库，到加工包装，再到出库，整个流程最快可以缩短在一天内完成。 生产方面：成本效率管控能力优秀，产能扩张支撑未来需求 受益于较高的柔性化生产和信息化管理水平，公司板材利用率达到 91%-93%，近年来实现单位成本小幅下降。2017 年，公司主要原材料人造板、 中纤板价格分别上涨 15%和 8%。公司板材及五金配件占主营业务成本比例高 达 60%，面对原材料价格上涨的压力，公司 2017Q1-Q3 毛利率变动幅度依然控 制在-1%以内。 受益于信息化应用和工业 4.0 智能制造生产基地的建设，公司核心营运能 力指标表现优秀。公司存货周转率逐年提升，固定资产周转率显著高于同业， 近几年平均固定资产周转率高达 12 次。 产能扩张支撑未来需求，挺进华东、西南剑指全国。目前公司在佛山拥有四个生产基地，完全达产后产能约 142 万套/年，预计 产能可以支撑到 2019 年上半年。近年来公司销售规模快速增长，2016 年产能 利用率、产销率分别高达 90.13%、99.94%，已趋近饱和状态，存在较大的产能 瓶颈。同时，17 年公司加大了加盟店的拓展力度，对公司的产能也提出了更高 的要求。 2017 年 9 月，公司拟投资在无锡建设“工业 4.0 智能定制家居华东生产基 地项目”，预计 2019 年投产，建成后新增年产 150 万套产能。公司 2016 年销 售收入地区占比排名中，华东地区排在第二位（30.63%），入驻华东将更好地 满足该部分巨大的市场需求。公司拟建的成都崇州西部研发制造中心则是集研 发、生产、仓储、物流等于一体的综合型基地。未来公司产能将形成佛山智能 制造基地与无锡华东生产基地、成都西部研发制造中心“三足鼎立”格局。 公司大力扩张产能，不仅可以突破未来三年的产能瓶颈、满足更大的市场 需求，还将巩固在工业 4.0 智能制造上的先发优势，提升智能制造和生产效率。 公司产能异地扩张、辐射全国，不仅能够加强品牌覆盖和影响力，同时由于公 司 2016 年、2017H1 交通运输费占营收的比重分别为 2.58%、2.66%，公司将基 地拓展至华东和西南，将有利于控制仓储和物流成本，缩短服务半径和交货周 期，提升消费者的满意度。 渠道方面：直营与加盟并重，线上线下齐发力 公司采取直营与加盟并重的销售模式，属于行业内唯一一家。2017Q3，公 司直营、加盟渠道的营收占比分别为 46%和 54%。直营店毛利率高出加盟店接 近 30%，2016 年平均单店收入达到 2454 万元（是竞争对手的两三倍），公司 直营店运营能力和盈利能力优秀。 加盟店扩张拉动营收高增。2017 年公司加大力度发展加盟渠道， 前三季度新开加盟店 361 家，总数为 1442 家，同比增长 33%，预计 2018 年将 维持 300 家左右的开店节奏。相比欧派（6000+）、索菲亚（2000+），公司目 前加盟店数量较少，空白城市较多，加盟渠道开店天花板远未达到，未来营收 增长空间依然很大。预计 17 年新开加盟店效在今年全部释放，会对业绩有很大 拉动作用。 开店边际效益较大，看好未来业绩弹性：公司 2014-2016 年加盟店平 均单店收入分别为 123/166/196 万元，15/16 年同比增长率分别为 35%、18%， 远远超过同期加盟店开店增速 10%、9%。对标定制家具龙头之一的索菲亚，其 经销店数量由2012年的1000家扩张至2015年的1600家，营收增速分别为25%、 18%和 14%，基本与开店节奏保持同步增长。公司 17-18 年所处阶段与索菲亚12-15 年相似，预计公司新店也将贡献较强的业绩拉力。 线上线下一体化，020 引流效果显著。依靠十多年积累的互联网运营经验和信息技术优势，公司建立并成功运营 O2O 网络营销平台，对由线上引流至加盟店并实现终端收入的情况，新居网向加盟商按照其向终端消费者实现的收款额以一定比例收取引流服务费。网、店 相结合，线上线下一体化的营销模式使公司报告期内实现了业绩的快速增长。 2017 年上半年，公司 O2O 引流服务收入 43.16 亿元，同比增速高达 60%，O2O 模式对经销商业绩贡献率接近 20%。此外，公司线上投入产出比（ROI=客单价 /单位获客成本）为 16 倍，远高于索菲亚、欧派 10 倍左右的 ROI 水平。 率先开设 O 店、Shopping Mall 店，单店收入亮眼。公司自 2013 年开设旗舰店（O 店），以新居网运营的网络商城和微信公 众号作为 O2O 营销平台，将线上定制家具的消费者引流至旗舰店实现销售， 2014-2016 年通过线上引流实现的收入复合增长率达 72.94%；同时自 2014 年 以来，公司率先进驻购物中心设立直营店，同时推动加盟商也向购物中心转移， 截至 2017 年 9 月，公司在一二三线城市 Mall 店占比均高于 70%。 公司旗舰店、Mall 店平均单店收入亮眼，店面盈利能力领先。2016 年加盟 渠道 Mall 店的单店收入达到 213 万元，高于其他店铺（181 万元）；直营渠道 旗舰店的单店收入高达 8397 万元，遥遥领先直营渠道整体的平均单店收入 （2454 万元）。同时，公司旗舰店和购物中心店的单店收入增长速度也高于其 他店铺的单店增长速度。 整装云赋能家装行业，B 端业务有望突飞猛进。HOMKOO 整装云采用先进的家装行业 S2B 模式，将整装设计、虚拟装修、 施工管控、供应链管理等全流程一站式打通，并且整合出 F2C 供应链平台，旨 在攻克现存的多项整装难题，帮助传统装修公司完成对整装的业务能力及服务 模式的升级。HOMKOO 整装云的商业模式为：与家装公司建立合作关系，公司向家装 公司免费提供系统和服务，获利来源主要是向装企销售主辅材、定制家具和配 套家居产品。由于获客、装修都是由家装公司负责，公司只需要不断优化系统 和供应链管理，非常容易推广复制、且成本较低，因此我们认为整装云业务未 来发展空间广阔。 整装云业务目前处于招商阶段，已有过百家装修企业与公司达成合作。此 外，公司目前在广州、成都和佛山做整装自营，已经开始对接客户整装业务， 可以提供测试系统以及招商展示。根据前期调研，公司整装客户平均量尺成交 率超过 30%，个别月份甚至会超过 60%，转化率是普通家装公司的几倍。此外， 公司整装客户购买家具的客单值约为 4.8 万元，远远高于只买定制家具客户的 客单值（约 3 万元）。基于整装云软硬装一体化设计销售的协同整合能力，公 司 B 端业务客单价天花板更高，未来还会有更大的提升。 综合来看，公司信息化和柔性化智能制造创新模式生根开花，未来渠道、产能共驱成长，经营前景良好。 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 价值投资选股：尚品宅配300616 – 经营前景 喜欢 (0)or分享 (0)
