编程浪子的Blog空间：银行性价比大排名2018版–不怕慢就怕停，这些肥猪仍在前行！

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【排名目的】找出一组（非一个）当前性价比最高即最值得投资的银行。不是排名最高的那一只就“一定”最好，只能说好的概率更大。

【排名宗旨】尽量简约。有人喜欢复杂，我喜欢简单，大道至简，有时复杂效用并不一定比简单好。按照剃刀定律，太复杂，旁枝末节太多甚至往往还会起副作用。所以大刀阔斧，往往简约却不简单。

【排名效用】参见博文《银行排名靠谱吗？—银行大排名V2投资收益效用分析》。

导语：

从2012年底开始，面对整个银行业全面无死角的极度低估，极度诱人，个个都膘肥体壮，个个都喜欢，让人眼花缭乱，不知道该怎么选，我就开始做这个排名了。第一次排名，当时选出最好的两家银行是兴业银行、招商银行，这也是当时我前两大重仓银行，到今天涨幅分别为116.51%和264.57%，同期上证指数涨幅27.87%，沪深300指数44.46%，当然银行指数涨幅为100.40%。满以为随着银行估值回归，就可以停止这个排名了，没想到银行一直低迷，到现在都快6年了，这个排名一直无法结束，那么就让我再重复一次声明：只要这些肥猪一刻没有得到正确称重，这个排名就将一直排下去，而且是快乐地排下去。尤其是面对这个诱人的冬天，我们播种的种子中一定是少不了银行的，那么哪些银行最好？最值得播种呢？相对最近一次排名，已经过去一年半，上市银行也从25家增加到28家，很多位次也发生了变化，那么今天就让我们再排一次吧。

言归正传，排名如下（数据截至2018-10-23）：

一、坏账率

银行说到底是经营钱的生意，数量巨大，风险是第一位的，最大的风险就会借给还不了钱的人。巴菲特说，只要不做傻事银行就是一门赚钱的生意。

如何看做傻事没？最好可量化的指标就是坏账率。坏账率越低越好。最低要求也要低于1%吧？银行一般的总资产收益率在1%左右，如果坏账超过1%，意味着银行要用超过1年的时间的盈利去填补这个窟窿（但因为目前中国的银行正处于坏账爆发期，大部分银行都超过1%了，但很明显已经度过了最艰难的时期，坏账拐点已明显到来）。

目前上市28家银行的坏账率如下表：

其中全国性银行如下：

从上看到，相比上一次，坏账率排在前列的仍是区域性城商行，领衔的仍是两大老牌的城商行南京银行和宁波银行，他们也是唯一两家坏账在1%以下的银行，但是城商行这个数据总给人不踏实之感，由于我对投资区域性银行兴趣一直不大，也没去深究。而我更关注的全国性银行中，除了农业银行，国有大行都表现不错，都拍在前列，而股份制中小行排第一的则是兴业银行，光大和招行紧随其后，而据我所知，兴业和招行的坏账认定相对来说是十分严格的，所以这个数据的水分是相当小的，也是相当可信的。

二、总资产收益率（ROA）

如果只是看坏账率越低越好，那银行全部去买债券好了（就像懒惰的没有bug的程序员？），所以在解决了风险的基础上，还得看资金利用率，最好的指标就是总资产收益率。总资产收益率越高越好（或许太高也不好？）。总资产收益率越高，往往意味着杠杆的降低。也就意味着风险的降低。这是相互反馈的。优秀的银行正常一般会到1%以上。对于银行来说，这个指标是非常重要的，几乎和ROE不相上下，从某些角度来讲，甚至可以说是最重要的，他最能看到一家银行是否真正具有竞争力，因为去掉了杠杆，就像去掉伴奏，清唱最能看出一个歌手的唱功，去掉了杠杆也最能看出一家银行真正的盈利能力。

目前上市28家银行的ROA如下表：

全国性银行：

从上我们可以看到，这个指标老大是招商银行，紧随其后的是工商银行和建设银行，这也是国有大行的前2名。股份制银行前2名则是招行和兴业，但兴业和招行中间隔着四大行。这也看出四大行的强大实力，也更看出招商银行的优秀，真的是不服不行。城商行中最突出的则是贵阳银行，喜欢小行的除了南京宁波，这个值得关注一下。

三、净资产收益率（ROE）

终极boss出场。无论怎么折腾，最后还是得看这位的表现。在解决了风险和资金利用率的前提下，这个指标越高越好。优秀的银行一般长年在15%以上。

目前上市28家银行的ROE如下表：

全国性银行：

如果我在一个荒岛上投资，信号所限，只能选择接受到一个财务指标的话，那我一定选择这个。这是终极指标，就像一场篮球比赛，无论你多少篮板，助攻，多少盖帽，抢断，最终能不能赢得比赛还是看你的得分，其他起的只能是辅助作用。ROE就是得分。而银行最后的得分能力，我们可以看到，随着银行的ROE持续走低，目前只有8家银行可以达到15%的标准，其中大部分都是区域性城商行，招行和兴业是唯二的两家全国性银行（为什么又是他俩？！）。贵阳银行、宁波银行排前2名。全国性银行（包括四大行和中小股份制），招行第一，兴业第二，建行第三，农行第四（这货什么时候这么牛X了？）除了农行颇感意外，优秀的银行则继续优秀。

综合三张表的排名，总成绩表（V1，质地排名）：

全部银行：

全国性银行：

从以上统计，可以很清楚看到，如果不考虑估值–反正银行都清一色的低估–按性质每类银行都选2只的话，目前最优秀的银行就是，城商行前2名：宁波银行和贵阳银行，全国性中小股份制银行前2名：招商银行和兴业银行，国有大行前2名：建设银行和工商银行。大概率可以说这就是目前中国最好的6家银行（表中红色部分）。

如上，这就是V1版本的最终排名了，如果你只喜欢投资优秀的银行，到此就不用继续往下看了（在目前银行整体低迷的情况下，这其实完全可行）。

如果你还计较估值，那么就请继续看V2版本，加进了估值指标，如下：

四、估值指标

鉴于ROE已经在质地评比中参与了排名，所以再用于估值就重复使用了，相当于增加了权重，所以估值不再使用PE-ROE和PB-ROE估值表，直接用PE和PB排名代替了，简单明了，也不用回答哪些估值是怎么计算的问题了。

a.PB排名

全部银行：

全国性银行：

市净率（PB）其实对于银行来说蛮管用的，因为银行的净资产基本都是钱，按PB，目前最不受待见的银行是华夏银行、交通银行和民生银行，从这个角度看，可以说这是目前最便宜的银行，我相信就是这3只，持有个3、5年，大概率可以跑过银行平均，更不用说整个大盘了，因为羊群效应往往导致过度偏离，超额收益往往来自这些地方。

b.PE排名

全部银行：

全国性银行：

如果你追求极简主义，不想费脑的，就看这个选猪就行了。因为他其实就是综合了质地（膘）和估值（价）的最简单的指标。前几个：华夏银行、民生银行、贵阳银行、兴业银行，这4个做一个组合也大概率跑赢银行总体，更不用说大盘（没错，银行一直是跑赢大盘的），危机危机，”危险“中产生的”机会“，机会往往大过所谓的危险。

c.股息

全部银行：

全国性银行：

还是那句话，猪毛都可以卖钱。那些饿慌了的，不要急，可以拿这个先垫垫肚子。5%的都有，够天天吃肉了。很多人投资银行股就是为了收息，这当然没有什么问题，这是稳健的投资方法。目前唯一遗憾的是银行中还没有双五，最接近双五的是交通银行，他也是目前股息率最高的银行。

综上，估值指标综合排名如下：

全国性银行：

光从市场估值来看，按性质最便宜的前2大银行，国有大行：交通银行和中国银行，全国性中小股份制：民生银行和兴业银行，区域城商行：北京银行和江苏银行。如果认为银行同质化严重，没有太大的差异，那么就可以着重考虑投资这几家银行。

综合质地和估值，得到最终总成绩表（V2，质地估值综合排名）：

全部银行：

全国性银行：

综上所述，综合当前价格和质地，性价比最高的银行就是中国银行、贵阳银行、兴业银行、南京银行！全国中小股份制银行中（我钟爱的类型），前两只则是兴业银行、民生银行。第一集团中兴业的身影仍无处不在，无法不爱。国有大行，前两名是中国银行和交通银行，如果不算交银（毕竟已经很勉强），大行中第二名则是工商银行。城商行中性价比最高的是贵阳银行和南京银行。总体来说，我认为值得重点关注或投资的，除了性价比最高的兴业银行（股份制第一），中国银行（综合第一）和贵阳银行（城商行第一），还有招商银行（股份制质地第一），建设银行（大行质地第一）。虽然招行因为估值很高，性价比排名已经处于倒数几名，但这只是因为银行整体的估值极其低廉而对比形成的一个假象，其绝对估值还是十分低估的，如果整个市场只有一只银行，就能很明显感觉到这一点。建设银行来说，首先其质地是没得说的，而且综合排名也比较靠前，喜欢大行的这是不错的选择。另外，不得不说一下平安银行，他在股份制银行中综合排名是垫底的，不像招行是因为估值相对较高而排名靠后，他是无论质地还是估值都比较靠后，然而为什么拿出来单说呢？这就说到这个排名的性质问题，这个排名本质是定量的，很多定性的东西是无法反应的，而这正中平安银行的命门，所以对于这么一家背靠大树，而正积极转型的银行来说，我们不能用这个排名一票否决，不然很可能会错失一家未来优秀的银行。实际在投资的世界中，数据确实能客观的展现很多重要的东西，但绝不是全部，而不能展现的那部分往往是十分重要甚至核心的，如果说前者是机器的特长，那么这后者正是我们人类的特长，我们不能丢弃掉这个优势，这是超越市场的另一个来源。