安井食品资产负债率高于同行股东违规减持且缺乏品牌效应

安井食品(603345)：每股净资产 11.25元，每股净利润 1.25元，历史净利润年均增长 20.93%，预估未来三年净利润年均增长 27.33%，更多数据见：安井食品603345核心经营数据

安井食品的当前股价 76.14元，市盈率 57.69，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -49.16%；20倍PE，预期收益率 -32.22%；25倍PE，预期收益率 -15.27%；30倍PE，预期收益率 1.67%。

股东违规减持，研发费用远低于销售费用，市场分散且缺乏品牌效应的安井食品未来发展或仍不清晰。

近日，福建安井食品股份有限公司（以下简称安井食品）发布公告称，公司总经理、董事会秘书以及财务总监计划减持所持不超过0.1231%股份。不仅如此，此前公司还因股东违规减持被通报批评。

值得注意的是，在业绩方面，安井食品2020年前三季度实现营收44.85亿元，净利3.79亿元，同比分别增长28.39%和59.17%。虽然公司前三季度营收和净利润却远超市场预期，但财报显示，安井食品前三季度研发费用却远低于销售费用，同时公司还存在市场分散，品牌效应差的问题。

公开资料显示，安井食品成立于2001年，公司主要从事火锅料制品(以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主)和速冻面米制品的研发、生产和销售。

股东多次减持且存违规减持现象

安井食品近日发布的公告显示，截至公告日，公司总经理张清苗先生、董事会秘书梁晨先生以及财务总监唐奕女士合计持有公司899万股股份，约占公司总股本3.79%。自2021年1月28日起至2021年3月28日，总经理张清苗减持数量不超过21.6万股；自2021年1月28日起至2021年7月27日，董事会秘书梁晨和财务总监唐奕分别减持3.75万股；三人合计减持不超过0.1231%股份。

来源：公司公告

值得一提的是，安井食品此前还因股东违规减持被通报批评。上交所官网披露的《关于对福建安井食品股份有限公司有关责任人予以通报批评的决定》称，因违规减持，安井食品时任公司副总经理黄建联、黄清松被上交所通报批评。公告中明确载明，黄清松、黄建联分别计划自2020年7月9日起至2020年12月31日，通过集中竞价交易方式或者大宗交易方式分别减持20万股、18.9万股，减持金额分别为2381.2万元、2329.43万元。

来源：上交所官网

作为公司时任副总经理，黄建联、黄清松通过证券交易所集中竞价交易减持股份，在已披露的减持计划期间开始前2个交易日提前减持，提前减持的股份未按规定在15个交易日前预先披露计划，且违规减持的金额较大。

值得注意的是，2020年7月9日，安井食品发布公告称收到黄建联先生、黄清松先生的书面通知，二人因误将端午假期当作正常交易日，并非主观故意违规减持，并就本次误操作给公司及公司全体股东造成的不便致以诚恳的歉意。

来源：公司公告

就此事发现网向安井食品进行核实，安井食品回应称，公司按照相关法律法规的要求，详尽履行了信息披露义务，公司始终十分重视公司治理和规范运作，也将进一步推动董事、监事、高级管理人员对相关法律法规、规范性文件的学习和理解。

市场分散品牌效应差或成短板

受疫情影响安井食品主营的速冻食品发展迅猛，以此也带动了公司的营收和净利，但据相关人士表示，尽管业绩超越了市场预期，但因市场分散引起的品牌效应差问题或成为安井食品发展短板。

wind数据显示，安井食品前三季度营收和净利润分别为44.85亿元和3.79亿元，同比增长28.39%和59.17%。

数据来源：wind

虽然安井食品营收净利双升，但是公司的应收账款逐年增长，资产负债率还高于同行平均，且公司的销售和研发情况相差较大。

Wind数据显示，2017年-2020年前三季度公司的应收账款分别为1.15亿元、1.17亿元、1.69亿元和1.72亿元。2017年-2020年前三季度公司的资产负债率分别为47.91%、55.12%、51.73%和48.59%，同期同行平均值为41.61%、44.54%、43.64%和44.57%

同时，2020年前三季的销售费用分别为1.75亿、1.48亿元、1.97亿元；前三季度研发费用分别为0.14亿元、0.19亿元、0.18亿元。

数据来源：wind

对于研发费用低于销售费用的情况，安井食品在对发现网的回复中表现，随着公司营业收入、净利润的稳步增长，规模效应得到进一步体现，期间费用率都控制在正常、合理水平；也因为公司销售规模的扩大，销售费用、研发费用、管理费用的绝对值相应增加，此亦属于合理经营情况。

此外，Wind数据显示，安井食品的主营业务为速冻食品，包括鱼糜制品、米面制品、肉制品和菜肴制品等，2020年前三季度的占比分别为38.27%，17.44%，32.69%和12.82%。

数据来源：2020年前三季度定期经营数据公告

同时，数据显示，2020年前三季度公司经销商销售收入37.3亿元，同比增长24.8%，商超销售收入6.4亿元，同比增长56.13%。疫情之下公司商超销售需求大增，但是目前除了安井食品外，还有三全食品和海霸王等几个主流品牌进行竞争。业内人士表示，就知名度而言，三全食品和海霸王等主流品牌的知名度更大，消费者选择的可能性也更大。