三一重工电话会议纪要20210205

三一重工(600031)：每股净资产 5.03元，每股净利润 0.79元，历史净利润年均增长 29.32%，预估未来三年净利润年均增长 34.71%，更多数据见：三一重工600031核心经营数据

三一重工的当前股价 15.6元，市盈率 12.65，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 85.86%；20倍PE，预期收益率 147.81%；25倍PE，预期收益率 209.76%；30倍PE，预期收益率 271.71%。

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行业需求

工程机械行业增长态势较好，几大板块增速不错，一方面是20年1月基数较低，另一方面是目前行业景气度较高。

挖掘机1月保持高速增长，20年1月0.9万台，21年1月接近翻倍，海外出口也保持较快增长；起重机、混凝土机械行业增速可观。

排产

20年 11-12月排产很紧，达到历史最高产能，主机厂、供应链排产非常饱满。

利用小时数

环比下降幅度很小，开工情况很不错。今年春节就地过年，2月开工情况可能强于往年。

市场需求预测

看好21年市场增长。预计挖掘机行业增速10%+，混凝土行业增速20%，起重机行业增速20%+，比行业协会预测稍微乐观些，混凝土、起重机行业增速比挖掘机更快。

国际化

21年作为公司最重要的推进方向之一，21-22年国际化值得期待，公司挖机海外销量已经突破1万台，过去5年复合增速40%+。未来5-10年，中国品牌预计在海外挖机市场取得主导地位。

数字化

智能工厂，以全球最低成本生产全球最好产品。数字化降成本的空间很大，灯塔工厂人员减少50%，节省10亿元级别的成本；商务采购活动，销售、管理线上化、智能化，人员大幅下降，保留技术人员。

市场份额

21年市场份额继续提升，每年提升2个点左右，份额提升是竞争力提升的自然结果。挖掘机、起重机、搅拌车份额提升，泵车份额稳定，三一+中联CR2=90%。

混凝土板块，21年搅拌车增长更快。

起重机板块，大吨位起重机/履带吊增长快，延续20年趋势，主要是风电新能源项目需求和石化项目需求。

资本开支

资本开支不会太大，理论上现在是资本开支最大的阶段，扩产能+智能工厂，每年也就20亿元，投入不是很大，未来资本支出相对现金流和利润占比不大，公司正在轻资产化，通过智能制造。

零部件及供应链国产化

进口比重较大的2类零部件是高端液压件+发动机，谈不上受国外卡脖子的问题。底盘已经实现自产。

液压件：国内几家品牌做的很好，公司自己做的也还可以，与川崎重工还是保持战略合作，高端液压件部分进口川崎重工、力士乐等。

发动机：公司与道依茨合作自产发动机，自产发动机已经在使用，高端发动机使用五十铃较多。道依茨合作自产发动机主要用于重卡等车辆类，挖掘机目前没有。公司的发动机供应五十铃居多，道依茨一部分，康明斯一小部分。发动机供应比例与20年不会有明显变化，公司国产发动机正在发力。

    供应链多元化，液压件国内品牌合作非常好。海外疫情对现有的零部件国产比例不会有大的影响。

海外毛利率

海外毛利率不一定低于国内，挖掘机出口部分地区毛利率高于国内，海外毛利率也在30%+。国内挖机毛利率37%-38%，海外部分地区毛利率可以达到39%。

市场竞争和价格战

三一不会主动降价，不靠价格战压缩别人的竞争空间，如果竞争对手降价多，公司会被动降价，21年也不会有太大变化。

竞争格局未来演化

长期确定，国内市场集中度进一步提高。

挖掘机：TOP5份额较高，第6名厂商份额只有1%-2%，未来只需要5家左右就足够，外资品牌市场份额继续下降。未来三一挖机市场份额达到40%以上完全有可能。中国挖机品牌未来5-10年会在全球市场占据主导地位

混凝土：泵车寡头竞争格局。搅拌车，市场份额足够分散，搅拌车增长会比泵车快得多，大改小、法规车等因素，行业集中度会越来越高，公司自制底盘，轻量化有优势，且有搅拌站配套成套销售。

起重机：目前格局是3家竞争比较胶着，未来会有1家胜出，超越另外2家。

员工激励

核心骨干、核心员工、管理层股权激励到位，上市公司+非上市公司股权激励，股权激励着眼长期设计，与服务年限有一定挂钩。薪酬改革，行业内有竞争力，薪资水平高。

企业文化是学习型文化，产业报国，自豪感激励。执行力，数字化变革。机制灵活，激励到位，管理层士气高。

数据平台与技术平台

生产线设备原先具备一定的自动化水平 OT，通过传感器、IT网络链接，形成IoT平台。数据中台（平台），研究数据智能，工业企业数据数量级非常大，探索智能制造数据化。同时打造技术中台。

研发储备

研发倍增计划，研发人员计划翻番。智能制造研究总院从200+人，未来达到上千人，设立电动产品研究总院等。新型人才包括数字化融合IOT人才、平台模拟仿真、数字孪生方面的人才。

市场份额环节下降

1月挖机市占率30%+，环比有所下降。1月一般有些客户会观望等待之后再购买设备。全年市占率提升2个百分点没有问题。

卡特推出320GX对三一20T挖机的影响

整体不会有什么影响，影响只是个别月份。客户购买产品，给客户创造价值，性能+价格+服务+渠道创造价值。

工程机械新能源化布局，锂电池、氢能源电池

电动化也是工程机械的一个发展趋势。公司尽最大能力做好技术准备，设立了电动产品研究总院。

挖机减速机供应商

公司目前使用自产产品，供应商是三一索特，未来也会考虑外购。

 $三一重工(SH600031)$   $中联重科(SZ000157)$   $潍柴动力(SZ000338)$  

作者：深圳财富club
原文链接：https://xueqiu.com/2660148609/171257417

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