万华化学(600309)：每股净资产 12.85元，每股净利润 3.88元，历史净利润年均增长 26.74%，预估未来三年净利润年均增长 12.48%，更多数据见：万华化学600309核心经营数据 万华化学的当前股价 41.59元，市盈率 26.38，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 99.14%；20倍PE，预期收益率 165.52%；25倍PE，预期收益率 231.9%；30倍PE，预期收益率 298.28%。 本文中对行业及股票的分析仅代表个人观点，不对任何人形成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。 万华化学是A股最符合个人审美偏好的公司，没有之一。 请注意，以上说的是个人审美偏好，而非投资标准。当然，万华在很长一段时间内确实是我的第一大重仓股，但是从成长的角度，万华远非首选。 是啊，人不能立Flag，否则容易被打脸。一心全仓“行业型成长赛道”，立志捕捉“3到30”阶段成长股的我，长久以来的第一大重仓股，居然是周期性化工行业的万华化学？ 但是，今天是2月14日，且在春节假期中，如果今天还是要严格地理性地以专业对待工作的角度来完成任务的话，未免过于无趣。我并不想在今天写分析报告，这将是一篇从粉丝角度星星眼仰望万华抒发感情的文。市场情绪和风格催化的高股价，也一样不妨碍我继续从心底欣赏和赞叹万华。 让我犹豫的是现在万华正处在周期+风格+疫情结构化需求共振的高点，这个时候写这样的文字，很容易被挂在股价的山顶上晾着。我并不在这个价格推荐买入万华，甚至已经在减仓。万华所处的化工行业是个强周期行业，最佳买入时点永远是周期的低点！ OK，预防针打好，开始抒情。 资本市场最有意思的地方之一是，你在市场中努力学习拼搏，最后发现进行的是“了解自我”之旅。 什么样的花最美？ 一定是让人产生最强代入感、产生共鸣、共情的那一朵。就像小王子浇灌的世上唯一的那朵玫瑰。 对于我来说，最欣赏的公司，完全不是茅台那样接近“天选之子”的股王，也不是青春年少成长期的医药股们，SaaS那样的互联网软件公司又过于锐利，好像一切都顺理成章。 最欣赏的，是生来有缺陷却能逆天改命、沉默着低调、成长起来异常彪悍，但是对投资者却又温厚回报的美。这些，都能在万华身上看到。 01缺陷美与逆天改命 一个真正美的事物，怎么能没有缺陷？？（队友吐槽：你这什么扭曲的逻辑？） 没有经历过低潮的人生是不完整的，没有克服过缺陷的公司，也不是真正的美。 含着银汤匙出生的人生，一生顺遂值得羡慕，但是或许更多的是靠投胎的运气？未免缺乏那么一点激动人心的力量。 从行业角度，身处化工行业，没有2C的风光，没有各种炫目的技术，卖的是没有品牌效应的标品。最要命的是，我国明显已经走过了工业化的进程，传统的钢铁水泥煤炭化工行业，都面临着严重产能过剩的风险，化工行业属性是这一行所有公司撕不掉、改不了的标签。 在资本市场上，化工行业从来就不是个好生意——周期性明显、成长性不明，白酒消费才是高贵的行业，化工？基金经理眼中没有超额收益的行业，基本都属于“真金白银性消失”的状态。 起家之初也想过技术引进合作，但信任的技术方瞬间变成竞争对手之后，万华就没动过独立自主之外的心思，就是要在一穷二白的中国填补MDI的技术空白，追求人无我有；在挤进全球MDI半垄断的圈子后，就是要追求MDI成本最低，拥有全球最强MDI定价权；在行业最低谷的时候，就是要咬着牙扩产，扩大领先身位，成为全球的MDI龙头。 就是要从最贫瘠的土地上开出一朵花来。 所以我更爱你现在备受摧残的容颜。 煞风景地再提醒一下，爱归爱，别在周期高点买入，不然备受股价摧残的就是你了。。。。 02沉默着低调 以前诗词老师跟我们诉苦：别人问你最喜欢哪个诗人，千万不能说李白，立刻会被认为不专业。最好是说一个小众一点的外国名字，比如博尔赫斯之类的。别人隐约听过又不是很熟，不由得肃然起敬，你的专业程度顿时得到体现。 哈哈哈哈，人性如此。人太多太喧闹容易引发审美疲劳烂大街。 在我们历史上超高GDP催生的全社会浮躁焦虑下，还真的有万华这般沉默的公司，基本不参加策略会，电话会议也是这几年才逐渐有，但是公告信息披露得极清楚，MDI挂牌价每月发出，季度报告之后还跟着经营信息，凡是你跟踪行业所需要的主要信息都清清楚楚列出来。研究跟踪公司性价比超高。 如果对某个数据有疑问，写邮件或者打电话去投资者关系，电话完全能打通，无法立刻回答的问题也会记下来稍后好好地回复，不能披露的信息直接说不能披露，直截了当的坦荡荡。 市场上从来没有过关于万华XX长出来交流内幕的消息，所有投资者站在同一起跑线上凭公开信息吃饭。 不光是投资者关系如此处理，做事方面，万华从不主动宣传自己做了多少功，布局了多少前沿领域，不管是禾香板（还没在上市公司体内）、汽车、涂料、半导体、新能源，都是自己埋头做事啥也不说，大家从新申请下来的专利才知道，啊，原来又在做这个了。 投资者问起来，董秘用山东腔调轻描淡写说两句（山东腔调要轻描淡写可是真难啊，此处反差萌死人。。。。。。）。 看多拉马的时候，我一向喜欢那种，沉默的配角一言不发就抢光男主风头的戏，这难道不精彩吗？ 03彪悍式成长 沉默归沉默，低调归低调，在做事方面，万华异常彪悍。 做MDI就靠技术立身，凭成本走天下，世上MDI行业的公司分为两种——含税价软妹币一万元时仍在盈利的万华化学，以及其他亏损的公司。30万吨产能投放出来，全世界TDI价格需要低位消化两年多。已经做到全球龙头的地位，还一边继续技改降低成本，一边尝试海外布局，受到政治打压后，转而在东南沿海的福建建厂。 没有躺在MDI的功劳簿上靠半垄断吃饭，而是决心把MDI的营收降低到40%以下，继续开拓石化业务、不嫌弃下游利基市场的天花板，马不停蹄奔向一个个细分新材料与新应用。万华选择的路，都是最直白最慢看起来最难成功的。 没有技术就研发技术，没有市场就开拓市场，化工行业周期高波动就往上下游延伸平滑周期，资本市场只给化工周期股低估值，就用下游新材料往消费领域发展提估值，或者干脆就用EPS打爆股价。 从2016年底接触万华开始，只有2018年三季报是低于预期的，那是全中国资本市场最悲观、资产价格最低的低谷，除此之外，万华的目标设定永远快于投资者的想象力，而且常常做得比预期好一点。 持续超预期，啧啧，这是多么珍贵的事情。值得投资者珍惜与致敬。 万华常常让我想到武侠小说中那种英雄，心怀远大，堂堂正正，用最基本的招式、最快的刀剑，一招封喉。 04待人以温厚 万华很少向资本市场开口，上市后的常规操作是送股、分红，需要用钱的地方，自己发债靠经营杠杆和现金流扛过去。 IPO之外唯一的一次，是2016年末MDI行业底部的底部，为了扩建MDI成为全球龙头，定增25亿，就这一次。随后就回报以史上最强MDI周期上行，一直持续到2018年中。 2018年底吸收合并母公司，完全可以凭借之前周期高位的MDI价格定个相对较高的价格，但是万华怎么会干这种事情，新并入的资产可以带来约40%的新增利润，总股本只增加约15%。 割资本市场韭菜这种事情，万华从来不屑于干。 对行业发展规律有初步认识后，我是非常理解CXO和SaaS趁着行业景气度高多圈钱这种事情的，为了打造壁垒，为了跑马圈地，这些都是必要的竞争手段，无可厚非，甚至每次药明和金蝶配股我都拍手称快，因为又可以砸个小坑做一波套利，但是对于万华这种操作风格，我除了敬佩还是敬佩，打心底里敬佩。 市场上对投资者回报丰厚的公司不少，新经济互联网公司一抓一大把，但每次那种得意洋洋公开宣扬“我们公司员工平均年龄不超过28岁”的公司都让人倒足了胃口，在这种公司上赚到钱也欣赏不起来，很多时候根本就不想买。 但万华不是。不仅对投资者宽厚，对自己的奋斗者们同样回报丰厚，万华的股权结构是非常优秀的，完美诠释了如何打造四赢——地方国资委、上市公司、公司员工，以及二级市场投资者。我经常想，虽然上市公司很少说，但这或许才是万华能这么美好的最核心的原因。 写在最后 如果把上市公司比喻成人的话，万华化学就是我最憧憬、最想成为的那种人。绝对的第二眼美女，独立自主、彪悍又温柔。 一季一季跟下来，很少为万华写过大报告或者长文，也不轻易推荐，只管自己坚定持有。因为绝大多数人对化工周期股不感兴趣，也好，这才有后期打破固有印象，让成长性打脸市场的机会。 也正是因为万华如此彪悍的成长，才让一心全仓“行业型成长”的我，愿意重仓这样一个“个体型成长”的公司。 在万华市值即将超越宇宙第一大化工股BASF的这个情人节，让我冒着被挂在周期高点的风险，写了这么多吹捧的文字，估计除了万华，也不会有其他的公司了。 短期有风险，长期继续陪你走。 本文中对行业及股票的分析仅代表个人观点，不对任何人形成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。 作者：东风投资笔记原文链接：https://xueqiu.com/1586286182/171793658 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 沉默着低调彪悍式成长待人以温厚我所理解的万华化学 喜欢 (0)or分享 (0)
