信立泰(002294)：每股净资产 6.26元，每股净利润 1.39元，历史净利润年均增长 47.96%，预估未来三年净利润年均增长 -10.26%，更多数据见：信立泰002294核心经营数据 信立泰的当前股价 17.58元，市盈率 17.94，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -14.29%；20倍PE，预期收益率 14.28%；25倍PE，预期收益率 42.85%；30倍PE，预期收益率 71.43%。 医保政策因素对医药企业发展影响巨大！ 投资信立泰11年，经历了四次月线级别的调整，其中调整幅度最大，时间最长的二次调整就是因为政策变化影响，二次调整时间加起来长达4年之久！ 第一次是2011年出台的限制滥用抗生素政策，信立泰那会儿氯吡格雷虽然首仿成功上市，但量还没有放出来，业绩增长主要靠抗生素，限抗政策导致信立泰2010年净利润增长64.69%下降到2011年的14.05%。 第二次是仿制药集采政策出台，让信立泰2018年净利13.95亿下降到2020年预报的5-7千万。这一次的影响属于颠覆级别，差一点就让自己放弃价值投资的信仰。 经历过二次重大政策变化对信立泰的影响，深刻提醒自己，投资企业关注研究学习“政策”的变动是理解企业价值成长第一层次必须考虑的重要因素之一。 “药品集采已进行了三批次，第一批25个品种，第二批32个品种，第三批56个品种，这三批药品集采的品种数量相加，共涉及113个品种，计划到2021年覆盖250个，2022年500个品种纳入集采，这500个品种覆盖80%或将涉及1.1万亿的销售市场，未来医药市场格局将会发生颠覆性的改变。500个品种涉及17个重点监控品种以及79个独家品种，这些品种带量采购的规则尚不明晰……” 集采政策的推行，不仅让医药市场发生颠覆性改变，同时也对投资医药企业的价值判断逻辑发生了改变。 现在分析判断医药企业投资价值的逻辑，首先是：创新品种上市了多少？创新药营业收入占比大小？企业近中远期创新品种研发梯队结构如何？上市与创新在研发品种的质地疗效层次怎么样？是否进医保？其次才是….. 从目前集采政策执行情况看，中标仿制品种净利润率都不高，很多是个位数或持平，药企想要生存下来，增强竞争力和谋求高收益必须把人力物力财力主要集中于创新药品的开发上。 已经参加集采的独家原研品种采取谈判降价进入医保，独家品种、原研药谈判不成功的弃标。今后500个品种涉及17个重点监控品种以及79个独家品种的集采招标政策目前还不是完全明朗，存在不确定性。 医药企业创新药获批上市后面临二种选择，一是对药品先进性治疗效果具有颠覆替代性质有信心，唯我独有，非我不娶，自主定价不参加集采进医保，走自费药销售道路。二是同质化创新药、希望进入医保实现快速放量的品种参加集采进医保。 人口老龄化趋势蕴藏药品需求量巨大，反过来国家医保支付压力也同样巨大，一把双刃剑。集采带量采购本质是减轻医保支付压力、减轻老百姓医疗费用、结束药品流通中间环节费用和打掉仿制药高利率…..增加医保总量，最大限度压缩医保支出将成为基本国策一以贯之。 在鼓励创新背景下，国家一定会对国内创新品种进医保价格给予一定的保护政策，既考虑企业合理利润又兼顾国家医保费用支出压力，但这种保护是有天花板的！不是任由企业对创新品种自主定价，如信立泰的阿利沙坦酯（信立坦）属于国家第一个1.1的化学创新药，沙坦类药同质化品种有9个以上之多，作为高血压广普用药，不进医保很难被广大医生患者认知和消费，信立坦进医保首次谈判降价25%（比集采竞争性降价幅度小很多，可价格高于其他沙坦类药品价格，放量速度也很慢。），同时要求阿利沙坦酯价格逐年必须一定幅度的价格下调，医保局还给了医疗机构采购信立坦不占医保支出费用额度限制政策。即便有此政策保护情况下，信立坦放量速度仍然很慢，进医保至今4个多年头了，销量还没有过10亿…..据说今年可能达到10亿。 信立泰上市以来经历二次转型，抗生素药企转型为仿制药企，首仿氯吡格雷成功、比伐卢定、贝拉普利、替格瑞洛、特立帕泰等等，现在转型创新药企，上市品种阿利沙坦酯、在研品种JK07（抗心衰）、恩那司他、复格列汀、S086（抗心衰）、nana（鼻咽癌）等等。 想继续投资信立泰，关注研究学习在研创新品种是一定的，但同时也提醒自己必须对这些品种未来在治疗效果地位、质地的前景进行分层次做出定性判断。哪些品种属于走自主定价自主销售道路？哪些品种只能走进医保销售路线？不能简单理解医药企业拥有了创新能力就一定拥有美好未来的价值，因为医保政策直接影响医药企业未来发展！ 作者：回音山谷原文链接：https://xueqiu.com/5315773715/175010153 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 继续投资信立泰提醒自己思考政策影响 喜欢 (0)or分享 (0)
