圣农发展安井食品海欣食品的线下商超渠道走访

安井食品(603345)：每股净资产 19.18元，每股净利润 2.61元，历史净利润年均增长 26.76%，预估未来三年净利润年均增长 32.28%，更多数据见：安井食品603345核心经营数据

安井食品的当前股价 240.06元，市盈率 97.18，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -75.85%；20倍PE，预期收益率 -67.8%；25倍PE，预期收益率 -59.75%；30倍PE，预期收益率 -51.69%。

▶ 投资逻辑梳理：哪些因素可以提升估值水平

▶ 圣农发展线下商超渠道走访

一：投资逻辑梳理

去年的牛股阳光电源涨了10倍，天涯是在50多元买入的，这个时候其实已经慢了一拍，没有赚到估值增长的钱，于是，天涯开始思考，如何去赚估值提升的钱？

上篇文章简述了获取戴维斯双击中估值增长的逻辑，要我们想获得高的收益既要赚到估值增长的，同时又要赚到业绩增长的钱。赚业绩增长的钱，相对而言，更加透明一点，比如茅台每年利润增长30%，那么股价大概也能赚30%。那么，如何去赚估值增长的钱，就要研究估值的逻辑。

1: 政策落地，行业增速和空间确定，估值逻辑转变。

2: 行业地位的改变，从2哥、3哥做到行业一哥，估值逻辑转变。

3: 在地域上拓展新市场，周期逻辑转变成成功逻辑，估值提升。

4:开拓新品类，从to b客户同时向c端发展，估值提升。

其实，估值的提升，本质上是要回答以下问题：先定义“变化”，变化是指可以是行业变化、政策变化、企业战略的变化、企业开拓新市场等等

1: 变化是否有利于未来现金流的量变大？－现金流的大小

2: 变化是否有利于未来现金流的持续产生？－现金流的持续性

3: 变化是否能提高未来现金流产生的确定性？－现金流的确定性

本质上就是，如果变化能够提升现金流的大小、持续性、确定性，那么这种变化就能提升估值水平，这是根据现金流折现法得出得判断。

举个例子：

圣农发展上下游一体化得商业模式，从祖代种鸡得繁殖、养育、饲料加工、肉鸡加工、食品加工一条龙全掌握在自己手里，可以使得供应更加稳定，使得现金流得确定性加强。这种一体化模式可以提升估值水平。

在几年前，掌握了祖代种鸡的繁殖，打破了老外上百年的技术封锁，这种事件也是能够提升估值的，原因就是不受制于人，提升了未来现金流的确定性。

比如，手机行业得华为，用的芯片需要台积电来加工，关键环节掌握在别人手里，人家掐你脖子，你的现金流的确定是低的，如果，华为说，我自己有芯片加工厂（当然，这个很难），那么这个时候，华为手机业务的估值就能提升。

另外，像宁德时代，向上游发展，跟洛阳钼业合作，开发世界级钴矿，这种行为使得宁德对上游资源的控制力加强了，提升未来现金流的确定性，可以提高估值水平。

二、圣农发展线下商超渠道走访

今年，天涯线下走访了几家超市：上海杨浦五角场家乐福精选、上海杨浦五角场百联le me精品超市、五角场万达沃尔玛、黄兴路大润发、永辉生活双阳路社区便利店，下面一一聊一聊个人的体会。

● 五角场家乐福精选－没有圣农，泰森和安井的面积比较大

这种精品超市面积要比沃尔玛、大润发要小，天涯走了一圈，没有发现圣农发展，发现了圣农的竞争对手：泰森食品。由于是精选超市，可供选择的鸡肉商品很少，冰柜里面泰森占据的面积最大。

旁边，发现了安井食品的鱼丸、香肠等火锅料，面积也挺大的，基本上半个冰柜都是安井的。安井的颜色是绿色，所以一看，基本上就能分辨出来。泰森是红黑色。

● 五角场百联le me精品超市－没有圣农，也没有看到泰森

百联le me精品超市定位中高档，东西也比较少，面积跟家乐福精选差不多，走了两圈下来，也没有看到圣农和泰森鸡胸肉，看到一个品牌，叫啥？Rose…..

旁边一个女子，问：新鲜吗？

超市工作人员：新鲜，今天刚切的，放心。

天涯的一个感受是，新鲜是家庭妇女买鸡的一个重要关注因素。

● 五角场万达沃尔玛－看到多个圣农产品的冰柜，铺的满满的，泰森和安井的面积也很大。

天涯走下来，发现大量的圣农的产品，铺的面积很大，圣农的颜色跟安井有点像，都是绿色的，五角场沃尔玛，天涯的直观感受是，圣农的面积要大于泰森和安井、海欣。如果5星为满分的话，圣农可以拿到4.5星，安井4星，泰森也是4星，海欣3.5星。当然，面积大小不完全代表一定卖的好，但是，的确是有利因素，面积大，总归是好事。