TCL系资本与奥马电器的攻防大战,何时会落幕

奥马电器(002668)：每股净资产 2.04元，每股净利润 -0.5元，历史净利润年均增长 0.0%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：奥马电器002668核心经营数据

奥马电器的当前股价 5.25元，市盈率 -10.66，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -85.71%；20倍PE，预期收益率 -80.95%；25倍PE，预期收益率 -76.19%；30倍PE，预期收益率 -71.43%。

TCL创始人李东生，看上了奥马电器的一块肥肉奥马冰箱业务，已经花了10多亿展开与原大股东赵国栋的正面较量和抢夺。那么，接下来TCL系资本能否如愿拿下奥马呢？除了时间，还需要考虑哪些因素？

乔华||撰稿

经过3个月的较量，TCL系资本与奥马电器实控人赵国栋的资本游戏摁下“暂停键”。自1月8日起，通过集中竞价、大宗交易、法庭拍卖等手段，TCL家电及其一致行动人9次增持奥马电器股份，截止3月底，TCL家电持有奥马电器股份增至24.05%，成为奥马电器第一大股东。而奥马电器实控人赵国栋经过多次被动减持，其持有的奥马电器股份比例已降至11.03%，并且全部被司法冻结及轮候冻结。在这场实控权争夺中，TCL系资本方逐渐占据上风。

4月9日晚间，奥马电器发布《2021年第二次临时股东大会决议公告》显示，TCL家电推荐的徐荦荦、胡殿谦当选为公司第四届非独立董事。此举意味着TCL家电开始可以影响奥马电器董事会，但若想要控制董事会，TCL仍需不断增持。一边是TCL的强攻，一边是奥马电器的反收购拖延战术，在谜底最终揭晓之前，这场家电行业攻防战仍然处在激烈的博弈中。

经大致估算，为了将奥马电器收入囊中，TCL家电至今已斥资超10亿元人民币，TCL创始人、董事长李东生此前曾公开表示，举牌奥马是希望能够扩大在冰箱业务上的竞争力。奥马的冰箱产品在国内家电市场表现平平，但其核心业务——冰箱出口，却是一块“香饽饽”。从2004年成立之初起，奥马给自己的定位就是“中国冰箱精致的富士康”，避开与国内冰箱品牌的竞争，主要以ODM模式为海内外品牌代工，TCL、海信、美的以及惠而浦都是其客户。

奥马电器2020年半年报显示，其海外收入占营收比例为86.3%，达31亿元；冰箱及其配件构成的家电业务，当期收入达到35.7亿元，营收占比99.6%。奥马冰箱目前年产能1300万台，这一制造能力将给TCL白电注入新血。这也是李东生不惜斥巨资要控股奥马电器的根本原因。

近年来，李东生大力重组TCL。2019年，TCL完成资产重组，剥离家电业务。2020年8月，李东生表示，未来TCL将形成以TCL电子为核心的智能终端事业群、以TCL华星为核心的半导体显示及材料事业群和以中环为核心的半导体与新能源材料三大业务引擎。电视业务在上市公司TCL电子里，而TCL的空调、冰箱、洗衣机等白色家电业务没有独立上市，随着TCL家电股权不断增加，李东生或将TCL的空调、冰箱、洗衣机等白色家电业务注入奥马电器，实现白电业务整体上市，这将大大有利于公司未来的发展。

实际上，近十几年来，黑电企业“觊觎”白电企业已有先例，不仅因为白电净利率高于黑电，更重要的是随着智能化生活的到来，家电企业打造全品类、全产业链的野心已日渐显露。2006年底，黑电企业海信成功收购白电企业科龙电器；2008年，黑电企业四川长虹成为白电企业美菱电器第一大股东；2018年，康佳集团也收购新飞电器来做大做强白电业务，提升自身盈利能力。

当然，TCL这一战略进程中也充满了风险，目前奥马电器平台已然成为一个烂摊子，股权抵押、债务问题、市值蒸发逾七成，而反观赵国栋此前更是上演了一场“空手套白狼”的大戏。TCL想要控制奥马电器为其卖命不仅需要资本市场的游戏大战，即使未来收购成功，赵国栋留下的诸多问题也需要TCL花费更大的精力和财力、物力去解决。