安井食品(603345):每股净资产 20.76元,每股净利润 2.84元,历史净利润年均增长 25.31%,预估未来三年净利润年均增长 31.19%,更多数据见:安井食品603345核心经营数据 安井食品的当前股价 127.62元,市盈率 52.5,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -24.63%;20倍PE,预期收益率 0.49%;25倍PE,预期收益率 25.62%;30倍PE,预期收益率 50.74%。 2022-05-05太平洋证券股份有限公司黄付生,蔡雪昱,李梦鹇对安井食品进行研究并发布了研究报告《安井食品:Q1利润超预期,预制菜表现亮眼》,本报告对安井食品给出买入评级,认为其目标价位为146.00元,当前股价为134.4元,预期上涨幅度为8.63%。 安井食品(603345) 事件: 公司发布 2021 年年报, 2021 年实现营收 92.72 亿元(+33.1%)、归母净利润 6.82 亿元(+13.0%) , 2022Q1 营业收入23.39 亿元(+24.2%),归母净利润 2.04 亿元(+17.7%)。 主业稳增长,米面制品增速亮眼。 2021 年实现营收 92.72 亿元(+33.1%)、归母净利润 6.82 亿元(+13.0%),扣非归母净利润5.60 亿元(+0.5%)。 2022Q1 营业收入 23.39 亿元(+24.2%),归母净利润 2.04 亿元(+17.7%),扣非归母净利润 1.78 亿元(+14.0%)。公司收入符合预期,去年 Q4 利润略低于预期、 2022Q1利润超预期。 2021 年主业收入 86 亿+23.47%、冻品 2.59 亿,新宏业收入 4.7 亿(8 月并表,内部抵扣鱼糜收入后大概在 3.8 亿左右)、功夫食品 3338 万元(9 月并表)。 2022Q1 主业接近 20 亿(+8.5%),新宏业 3.2 亿(剔除内部抵扣, 2.16 亿),冻品先生 1亿、大幅增长,功夫食品 2278 万元。收入符合预期。 分产品看,疫情影响下面米制品增速较快。 2021 全年鱼糜制品实现收入 34.78 亿(+23.07%),肉制品收入 21.42 亿(+19.16%),米面制品 20.54 亿(+23.6%),菜肴制品收入 14.29 亿(+112.41%)。 2022Q1鱼糜制品实现收入 7.50 亿(+1.3%),肉制品收入 4.79 亿(+0.04%),米面制品 5.11 亿(+16.59%),菜肴制品收入 5.16 亿(+129.88%)。 预收款表现亮眼, 2022 年一季度末公司合同负债+其他流动负债为 9.66 亿元,环比增加 4.78 亿元。 成本上行以及并表影响盈利能力。 2021 年,净利率 7.4%(-1.3pct), 主要系公司毛利率 22.1%(-3.6pct),管理费用率3.4%(-0.8pct)。 2022Q1,公司毛利率 24.2%(-2.3pct, 同期并表新宏业、以及外协较多的冻品先生毛利率较低),净利率 8.7%(-0.5pct),销售费用率 10.3%(-0.7pct),管理费用率 3.0%(-0.3pct)。 22Q1 利润拆分看新宏业利润水平存在一定季度波动、高于主业,冻品先生由于 3 月行业酸菜事件波及大单品销售、 Q1 净利率较 1-2 月有所回落, 主业还原股权激励费用后归母净利润在高基数下仅个位数下滑、主业净利率测算估计在 8.7%-8.8%、超此前预期,主要系鱼糜、肉类主要成本下行以及费用投入合理管控收缩。 Q1 火锅料 BC 协调弥补需求损失,米面制品仍处于补货阶段,菜肴高增长。 2021 全年鱼糜制品实现收入 34.78 亿(+23.07%),肉制品收入 21.42 亿(+19.16%),米面制品 20.54 亿(+23.6%),菜肴制品收入 14.29 亿(+112.41%)。单季度, 2022Q1 鱼糜制品实现收入 7.50亿(+1.3%),肉制品收入 4.79 亿(+0.04%),火锅料 B 端受损,通过BC 渠道协调、 C 端销售弥补 B 端,米面制品 5.11 亿(+16.59%)、一季度末受疫情导致的物流、生产影响,多个品种 C 端处于断货状态、目前仍在陆续补充供应,菜肴制品收入 5.16 亿(+129.88%)、继续高增长。 一季度末预收款水平较高,渠道回款积极,静待物流改善。 2021 年底公司合同负债+其他流动负债 4.87 亿元,环比下降 2.22 亿元。 22年 Q1 季度末为 9.66 亿元同增 24.48%,环比增加 4.78 亿元,超过 21年 Q1 季度末同期环比增加的 3.16 亿。 疫情影响缺货的背景下、渠道回款较积极, 4 月中下旬开始物流开始边际改善。 展望全年, 成本端来看, 今年大豆蛋白成本高位。鱼浆稳中有降,鸡肉类有增有减,猪肉类下降较多。预计 2022 年鱼糜、肉类成本略下降,粉类、油脂、大豆蛋白成本压力较大。 今年对于成本费用内部更加精细化管理、月度回顾、 PK,从评价上引导,各个单品毛利率分析等。 21 年各项费用投入较大, 22 年在促销人员数量减少等各个环节、挖掘提高费用使用效率的机会。 从成本费用来看, 若原料波动不大,预计盈利能力稳中有进。 此外公司确定安井小厨项目,作为事业部,和冻品先生双路并进。 今年预计分两步并购新伍柳,预计未来每年复合双位数的产能释放、考虑到海外原料供应链一定不确定性,加强国内上游原料的保障(鱼糜),以及协同新宏业共同发展小龙虾业务。 盈利预测与估值: 我们预计 2022-2024 年收入增速 25.2%, 20.38%,21.3%,表观归母净利润增速 46.99%、 22.24%、 21.76%。扣除股权激励费用影响后同口径归母净利润增速分别为 42.04%, 31.15%, 26.2%,给与目标价 146 元,对应 2023 年 35X,维持买入评级 风险提示: 疫情影响销售, 原材料成本上升风险。 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中银证券汤玮亮研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.62%,其预测2022年度归属净利润为盈利9.42亿,根据现价换算的预测PE为40.29。 最新盈利预测明细如下: 该股最近90天内共有32家机构给出评级,买入评级27家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为153.78。证券之星估值分析工具显示,安井食品(603345)好公司评级为4星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星) 以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。 作者:证券之星财经原文链接:https://xueqiu.com/5187193467/219107252 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 太平洋给予安井食品买入评级目标价位146.0元 喜欢 (0)or分享 (0)