下一个爱尔眼科盈康生命海尔控股的医疗新贵市值却不到80亿

爱尔眼科(300015)：每股净资产 2.09元，每股净利润 0.43元，历史净利润年均增长 40.22%，预估未来三年净利润年均增长 31.89%，更多数据见：爱尔眼科300015核心经营数据

爱尔眼科的当前股价 35.22元，市盈率 77.94，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -67.43%；20倍PE，预期收益率 -56.57%；25倍PE，预期收益率 -45.71%；30倍PE，预期收益率 -34.85%。

在之前的白色家电三巨头的文章中，所长反复讲过，就格局而言，海尔>美的>格力，因为这三者的底层逻辑分别是：生态、平台和大单品。$爱尔眼科(SZ300015)$

大单品企业，不论这个单品天花板再高，都始终有触顶的一天，格力有且只有空调，即便还有增长空间，但以其现在一年近2000个亿的营收，想仅靠卖空调再让营收再翻个倍，太难了。#7月收官你的收益率如何#

比起格力，美的的空调虽然在老百姓心中不如格力好，但他除了空调还有一众小家电还有海外市场，除了C端还有B端，通过兼并收购，美的已然成了一个工业制造平台，现在一年营收3000多亿，比格力高不少，美的的业绩要想再增长一倍，虽然也有难度，但也比格力只卖空调可能性大得多。

所以，在市场上，美的的估值一直都比格力要高，因为市场认可美的的成长性比格力强。

在三巨头中，海尔一直是最不起眼、最低调的，但就格局而言，却是最大的，海尔的老板张瑞敏在海尔的一次集团内部会议上讲：大家只有忘掉海尔才能成就生态。所以，海尔很早就化身为一个孵化平台，孵化了不少小微企业、小微业务，一个接一个变成新的成长曲线（见下图，已经上市的就有5家，瞪羚企业就有90家，小微企业总孵化数量多达4000多家）。

有没有一种微创医疗和小米的即视感？

今天我们要讲的虽然是肿瘤医院，但却也是海尔生态的一员，医院，乍一眼看上去和海尔八竿子打不着关系，但其实，海尔已经在医疗大健康领域孵化出了不少企业，之前介绍过的海尔生物，便是其大健康体系的一员。

海尔集团的医疗服务上市企业

盈康生命的大股东青岛盈康背后的实控人正是海尔集团。

如果对盈康不熟悉的人，看到它的第一印象肯定是，这什么鬼公司，业绩如此乱七八糟，一会赚一会亏，和才介绍过的锦欣、海吉亚根本没得比。

事实上，这是因为盈康过去的主营业务并非医院，实控人也并非海尔，其前身是一家鲜品食用菌企业（说白了就是卖蘑菇的），2015年这个卖蘑菇的全资收购玛西普进入肿瘤放射治疗器械领域。

2017、2018 年公司陆续收购3家医院、自建2家医院，然后把卖蘑菇的业务全部剥离，成功将自己改造成了一家医疗服务+器械双轮驱动的医疗集团。

不过，医疗是个慢功夫，不是谁有钱就能经营得好的，否则，国内现在的医疗格局也不至于是这个样子。

公司2015-2018的“买买买”给自己账上积累了巨额商誉（高达18亿），对其实际业绩并没有很大的改善作用，于是，2019年，海尔出手拿下了盈康。

自此，盈康成为了海尔集团的一员。

海尔旗下本就有一些医院，除盈康外，截至2022Q1，海尔间接控制/参股的医院共 15 家，包括综合医院 2 家，肿瘤特色/专科医院 5 家，康复医院 2 家，养老护理院 5 家，高端诊疗医院 1 家。

而且，海尔强大的运营能力是半路出家的老盈康完全不能比的，比如，海尔2018年入主苏州广慈医院后，就将其床位使用率从2017 年的88%提升至现在的近乎满床需要扩建，床位周转天数从2017年的8.66 天下降至2021年H1的7.51天，住院门诊人次和诊疗能力明显提升。

2019 年初，海尔就承诺，在未来60 个月内会将旗下相关医院资产注入上市公司或转给第三方，以消除同业竞争，所以，未来的盈康一方面有望不停吸收海尔旗下优质医院资源，另一方面内部已有的医院有望运营得更好。

盈康的现状

海尔自2019年入驻后，近两年一直在给盈康“擦屁股”，剥离之前经营得不好、长期亏损的长沙盈康、杭州怡康、长春盈康至体外进行孵化（具备稳定的盈利能力后再并回来），而把前文提到的原海尔集团内经营得不错的广慈医院并入上市公司体内（典型的爱尔眼科模式）。

如此，目前的盈康体内相当于拥有四川友谊、苏州广慈、重庆友方三家可以稳定盈利的优质医院资产。

2021 年全年，公司三大医院共计实现营收 10.28 亿，同比+20.56%。

其中，四川友谊医院去年刚刚获评“三甲”，成为少有的民营大三甲综合医院，全年营收为4.4亿，同比+22.18%，净利润为 8162.35 万，同比增长 4%， 净利率为 18.57%，目前开放床位 600 张，最大可开放至800张。床位使用率始终维持在 90%左右，其中特色的肿瘤科室床位使用率更是超过120%。

重庆友方医院为二级综合，目前拥有床位150张，后期有望扩张至300张。近期新引进高端放疗设备 TOMO刀以及高端诊断设备PET-CT，同时还引入重庆医科大学专家入院参与会诊，业绩有望提速。2021年，全年营收为 8881.93 万，同比+19.55%，净利润为 1895.81 万，同比+382.98%，净利率为 21.3%，比去年同期高出了16.1个百分点；

前文已经提到的苏州广慈医院是二级专科，经海尔接手改造后实力大增，目前拥有床位近500张，床位使用率极高接近满床，正在进行二期扩建，未来将逐步增加床位数以及投放先进医疗设备实现医院等级的提升。2021全年营收为 4.75 亿，同比+20.30%，净利润为4204.87万，同比+44.62%，净利率为 8.9%，比去年同期高出了1.5个百分点。

经过近两年的一系列剥离亏损业务和资产减值，我们看现在的盈康，体内只有好东西没有烂东西了，资产负债表也非常干净，除了一亿的短期借款，1000多万的一年内到期非流动负债外，就不再有其他的有息借债了，同时账上还有近7个亿的现金，所以，现在的盈康相当于是轻装上阵。

今年一季度，公司总共实现收入2.68亿，同比+10.72%，其中三家医院贡献了收入2.43亿，同比增长 1%（剩下的两千多万是医疗器械，占比过少，不是我们讨论的重点），主要是因为疫情，这个大家都懂的。三家医院所在地区在今年一季度都经历了半个月到 20 多天的疫情，尤其是离上海近的苏州广慈受伤最严重，而且公司去年剥离出去的医院在去年同期有 832 万的收入，剔除掉的话，公司三家医院收入是同比增长4.6%的。