万华化学发展年鉴2007

万华化学(600309)：每股净资产 22.53元，每股净利润 7.85元，历史净利润年均增长 25.91%，预估未来三年净利润年均增长 7.82%，更多数据见：万华化学600309核心经营数据

万华化学的当前股价 92.1元，市盈率 13.45，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 60.25%；20倍PE，预期收益率 113.67%；25倍PE，预期收益率 167.08%；30倍PE，预期收益率 220.5%。

一．本年事记

公司从2007年4月16日起对宁波工厂的装置进行10天的短修，烟台工厂的装置继续运转。

公司股权分置改革于2006年4月7日经相关股东会议通过，以2006年4月20日作为股权登记日实施，于2006年4月24日实施后首次复牌。股权分置改革方案中关于有限售条件的流通股上市流通有关承诺如下：

根据《股权分置改革方案》，烟台万华华信合成革有限公司于2006年4月24日向烟台万华流通股股东支付对价，包括4221万股烟台万华正股、5658万股认购权证、8486万份认沽权证。上述权证已经于2006年4月27日在上交所上市交易。“万华 HXB1” 认购权证及 “万华 HXP1” 认沽权证的存续期为2006年4月27日至2007年4月26日，共计365天。权证存续期满前5个交易日终止交易。“万华 HXB1” 认购权证及 “万华 HXP1” 认沽权证的最后交易日为2007年4月19日（星期四），从2007年4月20日（星期五）停止交易。2007年5月8日起，“万华 HXB1” 认购权证及 “万华 HXP1” 认沽权证将在上交所终止上市，予以摘牌。

截止2007年4月26日，共计5644万份认购权证持有人成功行权，由于行权比例为1：1.41，所以有7958万股烟台万华股票从万华华信有限售条件的流通账户转移至成功行权的权证持有人的无限售条件的流通账户。共计2744万份认沽权证持有人成功行权，共计有3868万股烟台万华股票从认沽权证持有人的无限售的流通账户转移至“万华 HXP1” 认沽权证创设人无限售条件的流通账户。烟台万华总股本在本次行权前后没有变化。由于认购权证行权，无限售条件的流通股数发生变动，本次股份结构变动情况如下：

公司于2007年4月30日收到退付的宁波万华2006年1-12月企业所得税9128万元。

公司全资子公司北京科聚化工新材料有限公司对上海万华企业技术研发服务中心追加投资股本金9500万元，增资后，上海万华企业技术研发服务中心注册资本金为1.2亿元。

宁波万华聚氨酯有限公司（简称“宁波万华”）是本公司的控股子公司，本公司占股本74.5%，随着宁波万华技术改造规模的扩张及产业链的配套完善，公司决定对宁波万华追加提供10亿元的贷款担保额度。本公司对宁波万华的累计担保额度为25亿元。

北京科聚化工新材料有限公司（简称“科聚化工”）是本公司的控股子公司，根据公司的产品差异化战略，科聚化工作为烟台万华北京研究院的实施单位，进行多种产品研发，为了满足其生产经营需要，公司决定对科聚化工提供1.5亿元的贷款担保额度。

烟台万华新材料科技有限公司（简称“万华新材料公司”）是本公司的控股子公司，万华新材料公司注册资本1亿元，本公司投资7000万元，持股70%；另一股东昆山宇田投资3000万元，持股30%。为了整合万华新材料公司的业务，经与昆山宇田协商，拟对双方共同出资设立的万华新材料公司予以减资，昆山宇田退出股东身份，万华新材料公司注册资本由原1亿元减至7000万元，昆山宇田的比例由30%减至0，万华新材料公司将成为本公司的全资子公司，持股比例为100%。该股权的对价双方协定为3000万元。为了满足万华新材料公司生产经营需要，提请将对万华新材料公司的贷款担保额度修改为1.8亿元。

万华新材料公司注册资本1亿元，本公司投资7000万元，持股70%；另一股东昆山宇田投资3000万元，持股30%。

宁波大榭开发区万华工业园热电有限公司（简称“万华热电”）是本公司的控股子公司，本公司占其股本的51%。本公司决定按照出资比例对2亿元贷款额度的10200万元提供贷款担保。

广东万华荣威聚氨酯有限公司（简称“万华荣威”）是本公司的控股子公司，本公司占其股本的51%。本公司决定按照出资比例对4000万元贷款额度的2040万元提供贷款担保。

随着公司国际化战略的逐步实施，为满足海外销售需要，2006年度公司陆续在美国、欧洲、日本和香港成立了全资法人公司，由于海外销售收账模式一般为三个月，考虑人民币与美元汇率影响，为加快烟台万华收涨速度，拟对万华美国公司提供不超过2000万美元，对万华欧洲公司提供不超过2000万美元，对万华日本公司提供不超过500万美元，对万华香港公司提供不超过500万美元的贷款担保。

本公司控股子公司北京科聚化工新材料有限公司（简称“科聚化工”）于2006年12月14日投资2000万元持有万华生态板业股份有限公司（简称“万华生态板业”）40%的股权。万华生态板业注册资本5000万元，主要经营范围：农作物秸秆生态板，生态粘合剂及设备的制造；技术开发；销售自产产品；制造、销售木工机械设备。

为了规范科聚化工主业的发展，坚持公司倡导的不跟客户争市场的原则，科聚化工将其持有的万华生态板业的40%股权，合计2000万股，全部协议转让给本公司控股股东烟台万华化信合成革有限公司（简称“万华化信”）。因为万华生态板业自成立至今尚未进入正常经营，因此转让价款协议约定为原投资股本加计同期银行贷款利率计算为2058.8万元，支付方式为现金支付。

公司自成立以来，连续7年销售收入和净利润超过50%的增长速度。公司事国内唯一生产MDI的本土企业，目前公司共有两套MDI装置，产能达到28万吨每年，产品质量和单位消耗均达到国际先进水平。

本公司将于2007年9月3日开始对烟台工厂的生产装置进行例行的停产检修，本次检修时间预计15天左右，将于9月18日左右开始恢复生产。万华宁波将于2007年10月15日开始对宁波工厂的年产16万吨MDI装置进行停产检修，检修的同时利用该时间在原有装置上进行技改，技改后的装置生产能力将达到24万吨每年。本次检修改造时间约45天左右，11月29日恢复生产。

公司及控股子公司拟利用经营过程中形成的自有资金逐步建立一定额度的战略资金储备，以确保未来项目建设资金供应链条的安全性。为了提高部分资金的使用效益，并保证该部分资金进行短期投资活动的安全性和合法性，同意授权公司经理班子对公司及控股子公司的总额度为不超过同期合并公司总资产的15%，且不超过公司最近一期经审计净资产50%的额度内，在保证公司正常经营的前提下，公司及控股的部分子公司利用该部分资金进行短期投资活动。可投资于下列投资品种：中央银行票据、商业银行票据、国债（未经董事长批准不得进行国债回购）、一级市场申购新股。资金在单一投资对象上的运作周期原则上控制在3个月以内，最长不超过6个月。

国家发改委同意宁波万华依托现有16万吨每年MDI装置，新建30万吨每年MDI装置（宁波万华的新建二期MDI项目）。该项目采用烟台万华聚氨酯股份有限公司开发的新技术，效率提高，产业链一体化程度进一步提高，成本进一步降低，有利于进一步提高万华综合竞争力。主项目总投资约25亿元，其中建设投资22.4亿元，建设期利息2832万元，铺底流动资金2.42亿元。资金来源于宁波万华自有资金投入7.5亿元，占30%，其它约17.5亿元申请银行贷款。

宁波市经济委员会备案登记了宁波万华二期MDI项目的配套项目，该配套项目包括硝酸、硝基苯、苯胺、甲醛、造气等配套项目。配套项目总投资约20亿，资金来源由自筹6亿元和银行贷款约14亿元。预计新增效益：销售收入39.4亿，利润6.68亿，税金3.3亿。

烟台万华收到退付2006年的企业所得税税款约1201万元，返还的企业所得税专项用于公司产品研发投入，该资金已于2007年11月30日到达公司账户。

烟台万华“年产20万吨大规模MDI生产技术开发及产业化”项目获得国家科技进步一等奖，于2008年1月8日颁发。

二．本年分析

以2006年末总股本11.88亿股为基数，每10股送4股派1元现金红利。变更后总股本为16.63亿股。

2007年销售收入78亿元，同比增长57.77%，实现净利润14.81亿元，同比增长71.56%，公司资产总额57.94亿元，同比增长45%。2007年MDI销量33.74万吨。2007年烟台万华MDI产品占中国MDI市场份额的33.6%，成为中国主流的MDI供应商。

2007年完成了宁波一期技改项目，按计划完成了对宁波装置的大修和技术改造，并一次性试车成功，技改后宁波万华MDI装置产能达到24万吨每年。完成了宁波二期项目前期准备，二期项目于2007年9月17日获得国家发展与改革委员会的批复，现在已经完成了所有配套项目的环测、核准和备案。

2007年，新型光气化技术开发取得突破，提高了公司的核心技术竞争力。MDI制造技术中的关键反应技术开发分别入选科技部863计划和国家十一五重大公告项目并获得开发经费支持。MDI盐水综合处理工业化装置已经投入使用，烟台万华也是世界上首家实现MDI废盐水循环使用的MDI制造商，并已经申请了国家专利保护。

三．下年预测

中国MDI市场未来将供大于求。2008年，BASF（巴斯夫公司）和Huntsman（亨斯迈）上海年产24万吨装置开始稳定运转。NPU（日本聚氨酯工业株式会社）日本生产年产20万吨MDI装置投产后，产品销售主要针对中国。Bayer（拜耳公司）上海年产35万吨MDI装置也将在2008年投产。烟台万华也拟扩产，预计2008年亚太地区MDI产能将扩大80万吨以上，MDI市场竞争将十分激烈。