中泰证券给予天坛生物增持评级

天坛生物(600161)：每股净资产 5.04元，每股净利润 0.57元，历史净利润年均增长 16.18%，预估未来三年净利润年均增长 15.45%，更多数据见：天坛生物600161核心经营数据

天坛生物的当前股价 21.62元，市盈率 44.38，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -49.29%；20倍PE，预期收益率 -32.38%；25倍PE，预期收益率 -15.48%；30倍PE，预期收益率 1.42%。

中泰证券股份有限公司祝嘉琦,张楠近期对天坛生物进行研究并发布了研究报告《前三季度稳健增长，批签发维持高增》，本报告对天坛生物给出增持评级，当前股价为21.07元。

天坛生物(600161)　　事件：近日公司发布2022年三季报。2022年前三季度实现营业总收入29.13亿元，同比增长3.36%；归母净利润6.01亿元，同比增长7.67%；扣非归母净利润5.83亿元，同比增长5.64%。　　销量增加叠加权益比例提升，前三季度实现稳健增长。公司Q3实现营收10.22亿元（+1.54%）、归母净利润2.16亿元（-2.39%），单三季度由于渠道消化库存以及疫情反复影响，业绩基本持平去年同期。浆站及采浆量：2022H1公司采浆量稳健增长，58家在营浆站采集血浆1015吨(+16%)，拥有单采血浆站（含分站）总数达82家，所属单采血浆站数量及采浆规模均持续保持国内领先。公司在9月份已持有西安回天63.70%股权，有望进一步盘活浆站资源。批签发：根据中检院数据，22Q1-3主要品种白蛋白批签发324批次(+17.82%)，静丙批签发271批次（+36.18%）　　盈利水平保持平稳，继续加大研发投入。2022前三季度毛利率48.72%（-0.03pp）、净利率20.63%（+0.82pp）。前三季度销售费用1.98亿元（+2.91%），销售费率6.79%（-0.03pp），保持稳定；管理费用2.35亿元（+10.97%），管理费率8.07%（+0.55pp）；研发费用0.81亿元（+14.83%），研发费率2.79%（+0.28pp）；财务费用-4403万元（+10.50%），财务费率-1.51%（+0.23pp）。前三季度存货23.88亿元（+5.24%），占资产比重18.49%（-1.04pp），存货保持稳定，资产端因定增等有较大增幅，导致比重下降明显。　　品种丰度进一步增加，夯实龙头地位。2个核心大品种成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、成都蓉生静注人免疫球蛋白（pH4、10%）已获得Ⅲ期总结报告。武汉血制的静注COVID-19人免疫球蛋白（pH4）全球首家获批临床并在阿联酋开展Ⅱ期临床，成都蓉生的皮下注射人免疫球蛋白开展Ⅲ期临床，重组人凝血因子Ⅶa开展Ⅰ期临床，上海血制的人纤维蛋白原获批临床。公司多个在研项目持续推进，未来成长可期。　　盈利预测与投资建议：由于疫情反复叠加渠道库存消化影响，我们调整2022-2024年公司营业收入为45.64、53.11、62.23亿元（前值为49.13、58.99、71.14亿元），同比增长10.99%、16.37%、17.16%；调整归母净利润分别为8.15、9.60、11.42亿元（前值为9.05、10.89、13.06亿元），同比增长7.21%、17.80%、18.96%。考虑公司采浆量和浆站数目行业领先，未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升，更有层析静丙和重组八因子等在研产品提供长期空间，维持“增持”评级。　　风险提示：整合不及预期的风险，血制品产品价格波动的风险，血制品业务毛利率下降的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.79%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.85亿，根据现价换算的预测PE为44.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为26.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天坛生物（600161）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）