山西证券给予万华化学买入评级

万华化学(600309)：每股净资产 22.53元，每股净利润 7.85元，历史净利润年均增长 25.91%，预估未来三年净利润年均增长 4.68%，更多数据见：万华化学600309核心经营数据

万华化学的当前股价 82.41元，市盈率 13.83，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 63.9%；20倍PE，预期收益率 118.53%；25倍PE，预期收益率 173.16%；30倍PE，预期收益率 227.8%。

山西证券股份有限公司程俊杰近期对万华化学进行研究并发布了研究报告《强成本弱需求下业绩承压，看好未来成长》，本报告对万华化学给出买入评级，当前股价为82.36元。

万华化学(600309)　　公司披露2022年三季报。前三季度公司实现营业收入1304.2亿元，同比+21.53%，归属母公司股东的净利润136.08亿元，同比-30.36%。其中，公司2022年第三季度实现营业收入413.02亿元，同比+4.14%，环比-12.74%；归属净利润32.25亿元，同比-46.35%，环比-35.62%。　　强成本弱需求下，Q3业绩有所下滑。受全球原油、天然气等基础能源价格大幅上涨影响，公司主要化工原料、欧洲公司能源成本同比大幅上涨。根据百川盈孚数据，截止2022年10月19日，国内动力煤参考价格为1075元/吨，同比+23.85%；国内纯苯年平均价格为8418元/吨，同比+16.35%；1-10月丁烷市场月均价为6190.81元/吨，同比+33.41%；丙烷市场月均价为6134.72元/吨，同比+28.89%。分业务看，聚氨酯板块Q3销量为101万吨，同比+5.7%，环比-4.5%；石化板块销量为283万吨，同比+8.3%，环比-8.7%；精细化学品及新材料板块销量为24万吨，同比+18.9%，环比+4.3%。根据百川盈孚数据，2022年1-10月15日，国内聚合MDI市场均价17879元/吨，同比-10.6%；纯MDI市场均价21243元/吨，同比-5.1%；TDI均价18208元/吨，同比+30%。下游冰箱及冷柜的产量均有所下滑，叠加海外需求低迷。整体上成本端压力及弱需求使得业绩承压。　　主要产品价格下跌，公司毛利率、ROE有所下滑。公司销售毛利率16.72%，同环比分别变化-12.81pct、-1.73pct；期间费用率4.07%，同环比分别-3.07pct、+0.16pct；实现加权净资产收益率19.21%，同环比分别变化-15.59pct、+4.57pct；经营活动产生的现金流量净额为199.44亿元，同比+14.08%。Q3毛利率12.99%，同环比分别变化-13.91pct、-3.6pct；ROE4.46%，同环比分别变化-5.41pct、-2.47pct；经营活动产生的现金流量净额为56.61亿元，同比-11.51%。　　尼龙12项目正式投产，进一步提升公司综合竞争力。10月24日，公司设计产能4万吨/年尼龙12项目于近期正式投产并产出合格产品，标志着公司成为拥有尼龙12全产业链制造核心技术和规模化生产制造能力的企业。尼龙12产品性能优异，为高端材料产业发展提供有力支撑，将进一步提升公司综合竞争力。　　投资建议　　我们预计公司2022-2024年归母公司净利润183.01/253.26/280.56亿元，对应EPS为5.83/8.07/8.94元，目前股价对应2022-2024年PE为14.3/10.4/9.3倍，首次“买入-B”评级。　　风险提示：下游需求不及预期的风险、项目投产不及预期的风险、原材料价格大幅波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陈屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利176.51亿，根据现价换算的预测PE为14.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级29家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为110.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万华化学（600309）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）