安井食品(603345)：每股净资产 37.54元，每股净利润 2.84元，历史净利润年均增长 25.31%，预估未来三年净利润年均增长 34.67%，更多数据见：安井食品603345核心经营数据 安井食品的当前股价 157.73元，市盈率 52.69，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -34.04%；20倍PE，预期收益率 -12.05%；25倍PE，预期收益率 9.94%；30倍PE，预期收益率 31.93%。 安井在我的美食记忆中有着一席之地。 妈妈的菜谱虽然美味，但长年不更新，以至于那时的我一度迷恋着下馆子。大约在我上高中的时候，一个周末，妈妈居然尝试做了一次火锅！初次品尝火锅料的我，惊为天人：蟹肉棒、包心芝士丸，还有周星驰食神中的撒尿牛肉丸。配上提鲜调料后的火锅汤，满足了那时我的味蕾。更重要的是，向来讲究效率的妈妈，反复强调做起来非常简单方便。于是，万年不变的妈妈菜谱终于更新了！ 我也因此记住了这个我们福建的品牌——安井食品。我自己在硕博时期过单身汉生活时，也时常自己做来吃，非常方便，对厨艺的要求也不高。那时的我才刚接触投资，不过心里也隐约感觉到速冻食品会是未来的一个方向。 于是，在安井上市之初，我立马注意到了，特意研究了一番。 那时的我，近乎疯狂的迷恋白酒，喜欢白酒这样躺着也能赚钱的行业。然而，研究完安井后，我得出的结论是：这是一个典型的苦生意（见下图）。 以2021年年报为例，将安井的ROE（约15.5%）进行拆分：净利率为7.36%，远低于茅台，也不如伊利；ROE最主要靠资产周转率和权益乘数贡献。这类企业的典型特征是：负债率高（安井的负债率接近50%），必须依靠高周转跑量。加上火锅料制作门槛不高，sku数量也极为惊人，对企业的选品能力要求非常高。 此外，冷冻食品产业链的上游是农林牧渔，原材料成本占比高，且价格波动剧烈；下游是火锅等餐饮企业，议价能力强。中游两端都吃力不讨好，典型的微笑曲线底端。甚至我当时的感觉是，安井有点类似食品行业中的制造业企业（当时万万没想到后来食品工业化就代表着未来）。和白酒行业相比，一个跪着赚钱，一个躺着把钱赚了。而且，冷冻食品行业自身的集中度也很低，安井在当时的市占率也不过5%。加上行业本身门槛也低，最终哪个企业能跑出来，当时的我自问看不清。印象中的冷冻米面王者，思念和三全，股价表现似乎也一般。和白酒比，显然是后者香啊！我扔掉了安井的招股说明书。 没想到的是，3年以后，茅指数的概念突然火了。我瞄了一眼成分股，安井竟然赫然在列！又看了一眼股价走势，我勒个去，一个十倍股竟然就这样在我眼前溜走！ 错过可以，但必须明明白白。是自己的投资框架有漏洞，还是安井只是个美丽的意外？让我们一起来复盘一下安井的进阶之路。 先看安井的业绩表现。2017年上市以来，收入从34.84亿增长至92.72亿，翻了2.67倍；归母净利润从2个亿增长至6.82亿，翻了3.41倍。讲道理，安井的业绩表现确实亮眼，但还不足以支持3年10倍的股价。 股价的更大支撑其实来源于拔估值（见下图）。上市以来，安井的市盈率除了在上市初期和2018年时在25倍左右徘徊过，自2019年以来估值迅速提升，在茅指数的颠覆时期甚至到了125倍。这么高的估值，除了所处赛道景气之外，也有主题炒作的味道。但更重要的是，安井必然在经营上有过人之处，市场才能给予了这么高的增速预期。 那么，在门槛不高且竞争非常激烈的速冻食品市场中，安井究竟做对了什么呢？我们留在下篇展开讨论。 那些年错过的十倍股：速冻食品王者——安井食品（下） 作者：桔子卷原文链接：https://xueqiu.com/9713006499/233969507 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 那些年错过的十倍股速冻食品王者安井食品上 喜欢 (0)or分享 (0)
