济川药业(600566):每股净资产 11.19元,每股净利润 1.94元,历史净利润年均增长 62.11%,预估未来三年净利润年均增长 14.95%,更多数据见:济川药业600566核心经营数据 济川药业的当前股价 31.22元,市盈率 14.11,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 41.58%;20倍PE,预期收益率 88.77%;25倍PE,预期收益率 135.96%;30倍PE,预期收益率 183.15%。 更多调研录音、深度研报请关注: “秋天的两只小鸡”。 事件:2022 年11 月7 日,公司公告全资子公司济川有限与恒翼生物签署独家合作协议,约定在中国大陆地区(不包括港澳台)对恒翼生物拥有或控制的一种PDE4 抑制剂医药产品以及组合产品(目标产品1)和一种蛋白酶抑制剂医药产品(目标产品2)约定的适应症进行合作,目标产品1 已完成临床II 期试验,即将进入III 期阶段、目标产品2 目前处于临床III 期试验阶段。 点评: 目标产品1 对于免疫和炎症领域相关疾病的治疗具有显著的临床意义和价值,对于PDE4 靶点具有特异选择性,同时对中枢神经渗透性低,给药方式为口服,根据沙利文研究,2025 年中国银屑病和特应性皮炎药物市场分别达到235 亿和140 亿规模,该产品上市后有望填补国产空白。目标产品2 定位于改善腹腔手术后肠胃功能恢复、减少术后后肠梗阻。根据公司公告援引中国卫生健康统计年鉴和沙利文的数据,目前国内每年约有8000 万台手术,腹盆腔手术占比约20%左右,国内尚未有针对此适应症的同类产品上市。 针对此次合作,济川有限支付的首付款将不超过1.8 亿人民币,开发里程碑付款将不超过1213 万美元,销售里程碑付款将不超过2000 万美元,并与恒翼生物按照同等比例共同承担目标产品1 和2 后续的研发费用,同时按照同等比例享受销售利润。 公司拥有约3000 人的推广团队,众多经过医药专业训练的推广人员能够提供专业化的学术推广,目前销售终端包括医院、OTC 药店、基层医疗机构等,覆盖广、专业性强的学术网络大大提升了公司将产品迅速推向市场的能力。 公司2022 年股权激励计划中将BD 引入产品作为公司层面业绩考核指标,规定2022-2024 年每年BD 引进项目不少于4 个。我们认为公司拥有充沛的现金流储备以及强大的销售能力,后续的BD 引进项目投入有基础,推广有保障,长期稳定成长可期。 盈利预测:我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为20.07 亿元、23.37亿元、25.94 亿元,同比分别增长16.7%、16.5%、11.0%,对应EPS 分别为2.19 元、2.55 元、2.83 元。参考可比公司,我们给予公司2023 年13-16XPE,对应合理价值区间为33.09-40.73 元。公司蒲地蓝消炎口服液受医保影响逐渐消除,二线品种增速迅猛,未来将以丰富的产品管线为基础,持续保持销售和渠道优势,同时带动潜力品种在医疗机构端和OTC 药店端的业绩增长,继续维持“优于大市”评级。 风险提示:医保谈判、集中带量采购等政策的风险,研发不及预期的风险,市场推广不及预期的风险。 来源:[海通证券股份有限公司 余文心/郑琴] 日期:2022-11-11 作者:秋天的两只小鸡原文链接:https://xueqiu.com/5848294911/235229713 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 济川药业(600566)BD项目取得进展 赋能公司长期成长 喜欢 (0)or分享 (0)