五粮液2118战略规划千亿收入/400亿利润

五粮液(000858)：每股净资产 27.65元，每股净利润 6.02元，历史净利润年均增长 16.41%，预估未来三年净利润年均增长 15.31%，更多数据见：五粮液000858核心经营数据

五粮液的当前股价 180.29元，市盈率 26.88，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -23.21%；20倍PE，预期收益率 2.39%；25倍PE，预期收益率 27.99%；30倍PE，预期收益率 53.58%。

作者：时光的答案

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【五粮液之1】

“2118”战略规划：千亿收入/400亿利润

1）原酒产能达到20万吨，2）基酒存储能力100万吨，3）销售收入突破1000亿，4）利润总额达到800亿。

1000亿收入对应约400亿利润。

2023年开始，经济周期向上叠加消费场景回归常态化，“十四五”目标有望实现。

千元酒：一超一强的千亿市场

茅台零售价一骑绝尘后，其实原先所谓的超高端白酒价格带就分化为茅台和千元酒。千元价格带理论上是1000-2000元，但实际上仍以普五的1100-1200元为主流价格，其他接近2000元的产品量不大。

2022年千元价格带收入粗略预测：五粮液500亿、国窖150亿、青花郎40、茅台1935 30亿、君品习酒30亿、洋河M9和手工班10-20亿、青花30复兴版10-20亿、内参12亿、水井坊典藏5亿。加上其他白酒的千元产品，2022年千元白酒市场约为800-850亿，合计约4.5万吨，高于茅台酒约4万吨的销量。

五粮液要实现1000亿的销售额，五粮液就要实现750-800亿销售额，系列酒实现200-250亿销售额。五粮液的增长主要来自销量，同价位还有茅台1935，还有经济环境的限制，预计在“十四五”期间都不会提价。

五粮液的增长绕不开一个问题：千元酒市场是否已经饱和？2021年全国规模以上白酒产量715.6万千升，同比持续下降，考虑人口老龄化，700万千升应该就是未来规模以上白酒企业产量的天花板。如果五粮液实现750-800亿销售额，那么千元酒整体市场规模应在1200亿-1500亿，产销量约为7万千升，约占白酒整体产量的1%，仅看份额的话并不高；如果加上茅台，也不到2%。

高端价格带扩容速度与经济景气度高度相关，量价均是如此。中高端价格带扩容较快阶段，均是经济景气的上行周期，通常伴随着货币效应推动。对千元白酒市场有利的是，消费场景逐步恢复，经济周期有望在2023年见底回升，地产政策和货币政策均比较友好。

五粮液的增长主要看千元价格带的扩容，竞争格局对五粮液有利。由于五粮液和泸州老窖在千元价格带的市占率超过80%，预计酱酒对浓香酒的冲击有限，主要威胁来自茅台1935，预计未来销量为5000吨以上。青花郎提出厂价遇到市场下行，一批价倒挂，经销商库存较高，预计最近两年是整固状态，以维护厂商关系、调整发货节奏为主。