2017年半年报：贵州茅台600519 – 价值成长分析

公司业务

公司主要业务是茅台酒及系列酒的生产与销售。2017年上半年共生产茅台酒及系列酒基酒42,198.18吨，同比2016年上半年的33,604.18 吨，产量增加了25.57%。

同比2016年上半年，茅台酒销售收入增长 216.27/174.74-1 = 23.77%，系列酒销售收入增长 25.49/6.91 = 268.89%。

财报数据

2017年上半年，实现白酒营业收入241.90亿元，同比增长33.11%，营业总收入254.94亿，同比增长36.06%；实现营业利润161.24亿元，同比增长26.36%；实现归属于母公司所有者的净利润112.51亿元，同比增长27.81%。

其中，利息净收入 = 利息收入 13.03亿 – 利息支出 0.69亿 = 12.34亿。

销售费用 13.79亿，较上年同期 3.87亿有大增增长，主要是本期公司推进“133”品牌战略及酱香系列酒“5+5”市场策略，增加市场投入。

公司太有钱了，货币资金736.35亿，占总资产的61%；这些钱大部分存入银行，只产生了13.03亿的利息收入，利用率有点低。

主营业务还在为公司持续的产生净现金流收入，这真是理想的公司。

成长分析

公司的业绩增长稳定，即使在白酒行业最艰难的2013、2014和2015年也有微量的增长。过去10年，营业收入年均增长：23.52%，净利年均增长：27.87%。

公司业绩增长的驱动因素很简单，主要来源于产销量的增长和市场售价的上升。只要公司持续提高基酒产量，未来的营业收入就会持续增长，即使市场行情不好时，库存的酒也会在行情转后销售出去，基本还好增值。这是最不怕库存的一家公司了。基于其过去产量的增长，未来业绩成长的确定性非常高。

各证券分析综合预测未来三年公司净利年均增长：24.22% （17E:26.97%, 18E:25.64%, 19E:20.16%）。

价值估算

茅台的业绩持续增长没有问题，可以用PE估值法。当前茅台的动态市盈率PE：32.45，未来三年大概率可以以30倍PE出手，则未来3年市值还有54%的上升空间。本人持有少量仓位，未来将继续持有，并择机增持。

猜您还喜欢