每周一股：安琪酵母600298浅印象 – 发展潜力

接上“每周一股：安琪酵母600298浅印象 – 核心团队”

三、发展潜力及价值预估

1、我国酵母行业仍处于成长期，在新兴领域的应用前景广阔

据估计全球酵母市场2010年有29亿美元，到2016年超过51亿美元，以年均8.6%的复合增速增长。其中烘焙酵母占到市场总量的31%，啤酒酵母占到市场总量的45%。欧洲和亚太地区是占有率最大的区域，大概占到市场的60%。北美增长较快，年均复合年增长率达到9.7%，2016年达到13亿美元。

中国酵母产能从2004 年的10 万吨增加至现在的30 万吨以上，复合增速达12.3%。成为全球酵母产能增长最为迅猛的区域，带动了亚太乃至全球酵母产能的快速增长，未来有望继续保持每年10%的自然增长速度。

从应用领域来看，酵母传统应用于面食发酵、烘焙、酿酒，需求相对稳定；未来酵母在动物营养、人类营养健康、植物营养、YE食品调味等新兴领域的应用前景广阔，市场容量巨大。

2、酵母提取物（YE）未来空间大

酵母提取物（Yeast Extract），即采用现代生物高新技术，将酵母细胞内的蛋白质、核酸等进行降解后精制而成的一种棕黄色可溶性膏状或浅黄色粉状纯天然制品，主要成分为多肽、氨基酸、呈味核苷酸、B族维生素及微量元素，不含胆固醇和不饱和脂肪酸。YE具有增鲜调味、降盐淡盐、平衡异味、耐受性强等特点，广泛应用于休闲食品、肉制品、酱卤食品、方便面、酱油、醋、调味酱等食品调味领域。和传统广泛使用的味精、核苷酸二钠（I+G）相比，YE 作为第四代鲜味剂，内含有大量的鲜味物质氨基酸、核苷酸，具备低盐状态下仍能保持鲜度的优良特性，是唯一具有食品属性、非食品添加剂的鲜味物质。

YE 在发达国家应用广泛、售价高，国内替代空间大。YE 在欧美、日韩的渗透高，其中，欧盟的YE 使用量占鲜味剂的比例达到60%，韩日使用比例达到30%以上，使用比例仍不断提高。国内使用习惯上以味精、鸡精为主，已进入成熟阶段，相比而言，YE 的使用处在成长阶段。国内味精产量在200 万吨以上，假设未来替代比例达到10%，则YE 的替代空间也能达到20 万吨，相对于现在6 万吨的产量，有数倍的成长空间。

3、行业竞争格局：寡头垄断

目前全球酵母总产能约为150万吨，乐思福、AB马利、安琪分列行业前三位。安琪酵母是亚洲第一、全球第三大酵母公司。公司共拥有15条高度现代化的酵母生产线、酵母类产品发酵总产能达到22万吨（截止2018年中），位居世界第三；YE总产能达4.6万吨，跃居世界第一位。

4、公司产能稳步扩展，未来成长可期

公司产能主要分布在宜昌总部、崇左、德宏、柳州、赤峰、俄罗斯及埃及等。

公司近年来产能利用率超过100%。为了满足市场的需求，公司不断扩张产能。

2018年上半年，埃及年产1.2万吨抽提物项目正在进行主车间与配套设施土建施工，主要设备进入采购阶段。赤峰酵母绿色制造集成应用项目主体厂房与配套设施基本完工，已经进入设备安装阶段。

预计2018年赤峰1.65万吨绿色制造集成应用项目、柳州YE项目将释放新增产能；2019年埃及年产1.2万吨YE项目将逐步达产，俄罗斯第二期新增1.5万吨酵母产能有望达产。

届时公司酵母产能将达到24.8万吨，YE总产能将达到8.1万吨，公司在YE的竞争优势将保持下去。

公司将继续瞄准“做国际化、专业化生物技术大公司，打造百年安琪”的发展愿景，强化战略目标，完善创新机制，全面提升国际化经营能力，努力实现经营规模稳步增长、经营质量持续改善、创新能力显著增强、新业务实现突破的规划目标，2020年营业收入达到80亿元以上，全面缩小与国际先进同行的差距，成为全球最大的干酵母厂商。

5、公司价值预估

根据公司新增产能的释放和公司的中期经营目标，未来3年公司净利润有望年均增长20%。