价值投资选股：白云山600332 – 经营前景

公司简介

本公司自成立以来，一直专注于医药健康产业，经过多年的发展，规模与效益持续扩大。目前，本集团主要从事：（1）中西成药、化学原料药、天然药物、生物医药、化学原料药中间体的研究开发、制造与销售；（2）西药、中药和医疗器械的批发、零售和进出口业务；（3）大健康产品的研发、生产与销售；及（4）医疗服务、健康管理、养生养老等健康产业投资等。

主营业务

1、大南药板块（医药制造业务）

本公司属下共有 26 家医药制造企业与机构（包括 3 家分公司，19 家控股子公司和 4 家合营企业），从事中西成药、化学原料药、化学原料药中间体、生物医药和天然药物等的研发与制造。

公司拥有中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等 12 家中华老字号药企（含控股子公司和合营企业），其中 10 家为百年企业；本公司及合营企业拥有国家中药保护品种 3 个，中药独家生产品种 54 个；主要中药产品包括消渴丸、华佗再造丸、复方丹参片系列、板蓝根颗粒系列、清开灵系列、安宫牛黄丸、滋肾育胎丸、舒筋健腰丸、小柴胡颗粒、保济系列、夏桑菊颗粒、追风透骨丸等，在华南地区乃至全国都拥有明显的中成药品牌、品种优势。

集团拥有从原料药到制剂的抗生素完整产业链，产品群涵盖抗菌消炎类常用品种及男科用药。本集团以驰名商标“抗之霸”整合抗生素药品品牌，以其打造国内口服抗菌消炎药第一品牌的市场形象。本集团的化学药产品包括头孢硫脒、头孢克肟、阿莫西林、枸橼酸西地那非（“金戈”）等。

2、大健康板块本集团及本公司属下合营企业的大健康板块主要为饮料、食品、保健品、药妆等产品的生产、研发与销售，主要从事的企业包括本公司全资子公司王老吉大健康公司及合营公司王老吉药业等；主要产品包括王老吉凉茶、灵芝孢子油胶囊、润喉糖、龟苓膏等。

3、大商业板块（医药流通业务）

本集团及本公司属下合营企业的大商业板块主要经营医药流通业务，包括医药产品、医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口业务。批发业务方面，主要通过本公司合营企业医药公司及本公司控股子公司采芝林药业、医药进出口公司开展；零售业务方面，主要通过“采芝林”药业连锁店、“健民”药业连锁店与盈邦大药房等终端开展。其中，医药公司是华南地区医药流通龙头企业。

4、大医疗板块

本集团分别以白云山医疗健康产业公司、医疗器械投资公司为主体，通过新建、合资、合作等多种方式，重点发展医疗服务、中医养生、现代养老三大领域以及医疗器械产业。目前，大医疗板块处于布局与投资扩张阶段。在医疗服务领域，广州白云山医院从社区医院发展成为以康复为主、以骨科和泌尿外科为辅、医养结合的综合二级医疗服务机构；在健康养生领域，投资建设的西藏林芝藏式养生古堡已经全面建成并探讨完善运营模式；在医疗器械产业领域，已参与成立合资公司广州众成医疗器械公司搭建医疗器械创新孵化园区运营平台，大力推进医疗器械产业布局和发展。

经营前景

公司最近几年的经营利润将主要来源于大南药和大健康板块，大商业作为配套，大医疗继续孵化。

以“大品种”为抓手，推动大南药板块振兴发展：（1）加强对重点品种的大数据收集和分析，培育重点品种，集中优势资源打造“巨星品种”；（2）加强品牌建设和品牌管理，以固名牌、创名牌为核心，加大对中国驰名商标和中华老字号的品牌投入和推广力度，进一步提升品牌和产品的知名度和美誉度；（3）大力打造“时尚中药”，以优质、时尚为导向，以创新为抓手，推动中药“四化”建设；（4）加快推进营销整合，推进营销模式的转变，打造大南药板块的营销优势。

研发投入前 5 名品种情况表

广州白云山中一药业有限公司隶属于广州医药集团有限公司，是一家拥有350多年历史的“中华老字号”、中药现代化大型企业，堪称岭南中药老字号发展的“活化石”。始祖黄中璜药店创立于1662年，前身发展主体保滋堂药店创立于1669年，之后兼收合并了马百良、橘花仙馆等4０多家中药老字号。除了“中一”外，还包括“陈李济”、“敬修堂”、“采芝林”、“王老吉”、“星群”、“奇星”、“潘高寿”、“明兴”、“光华”等超过百年历史的企业10家；获得中华老字号认证的企业12家，除上述10家百年企业外，还有“何济公”、和“健民连锁”；拥有国家级非物质文化遗产6件，分别为星群夏桑菊、白云山大神口炎清、王老吉凉茶、陈李济传统中药文化、潘高寿传统中药文化、中一“保滋堂保婴丹制作技艺” ；这些都是未来可以大力挖掘主力单品的基石。

白云山制药总厂是化学药的主要生产单位，是全国著名的抗生素专业化生产企业，拥有“白云山”、“抗之霸”两个中国驰名商标以及11个剂型超过300个品规的产品，抗生素产品群声势浩大，几乎涵盖了所有抗菌消炎常用品种；抗ED药物产品群异军突起，白云山金戈成为国内首个上市的国产“伟哥”。近几年，“限抗令”的出台，让整个抗生素市场受到不小的影响，竞争也愈发的激烈，而白云山在2018年元旦之日，拿到了1.1类新药头孢嗪脒钠和注射用头孢嗪脒钠的临床试验批件，这也是国内近20年来除了头孢硫脒，唯一获批的头孢类一类新药，要知道头孢硫脒在这几年里一直坐首第一代头孢菌素销量榜，而此次的头孢嗪脒钠可以说是头孢硫脒的“升级版“。目前国内外暂无与头孢嗪脒钠结构一致的药物上市或注册申报信息，这将会成为“金戈”后白云山的又一布局。

以“品类多元”为核心，推动大健康板块突破发展：（1）实施差异化区域战略，实施多元化品类战略，形成“一核多元、品类多元” 的大健康产品体系；（2）实施精准化宣传战略，继续加大相关领域的投入，促进王老吉产品的大众化；加快推进各地王老吉博物馆项目的落地和建设，进一步提升王老吉品牌的影响力；（3）实施国际化拓展战略，加大产品出口和海外市场布局；（4）实施现代化科技战略，加强王老吉等产品的功能研究、产品质量提升、新产品开发等科研工作。

随着僵持多年的王老吉药业（“绿盒王老吉”经营主体）内部两大股东之争终于在2017年年底落下帷幕。由白云山斥资3.69亿元，从同兴药业手里回购所持的王老吉药业全部股权，由此王老吉药业将从白云山的合资公司变为控股子公司。再加上全资子公司广州王老吉大健康产业有限公司（主营红罐、红瓶王老吉凉茶以及王老吉无糖型、固体型、现调型凉茶等新形态凉茶产品）。白云山完整的拥有了王老吉红罐和绿盒在中国大陆的销售，成了凉茶领域龙头企业。

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