复盘七点半千呼万唤券商起大盘一举三六零

三六零(601360)：每股净资产 4.12元，每股净利润 0.53元，历史净利润年均增长 50.58%，预估未来三年净利润年均增长 10.22%，更多数据见：三六零601360核心经营数据

三六零的当前股价 19.94元，市盈率 21.77，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -46.61%；20倍PE，预期收益率 -28.82%；25倍PE，预期收益率 -11.02%；30倍PE，预期收益率 6.77%。

头版头条 $东方财富(SZ300059)$ $航发动力(SH600893)$ $贵州茅台(SH600519)$

话题：忽如一夜春风来，千树万树梨花开

正如前面我们一直强调的，当前市场开启了“春季躁动”ing模式，短期抱团股还未到瓦解之时。市场仅经过上周五和周一的回调，今日再次刷新近5年新高，大盘指数站上3600点，前期短暂调整的抱团主线集中修复，而券商和军工作为牛市旗手今日也是接力表现，不由让大家感觉“嗯~是牛市的味道！”具体说说券商和军工拉涨的主要原因吧：

数据来源：wind

（1）券商：全面注册制渐行渐近？

1月10日财联社讯，相关人士表示全市场推行注册制的条件逐步具备，2021年全国两会后全面推行注册制或可期。注册制在制度设计层面可以归纳为“三取消”及“三强化”：

【三取消】

①取消对发行价格、节奏和规模的行政管制；

②取消发审委，建立由交易所审核发行上市，向证监会注册生效的发行上市审核制；

③取消分板块设置的发行条件，实行差异化的上市条件，增强市场包容性和覆盖面。

【三强化】

①强化以信息披露为中心的审核理念；

②强化发行人诚信责任和中介机构的把关责任；

③强化事后监管，切实保护投资者的合法权益。

图：券商行业收入结构

数据来源：wind，中国证券业协会、中原证券

注：经纪=代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）+投资咨询业务净收入；

投行=证券承销与保荐业务+财务顾问业务净收入

由于券商营收中近15%收益来源投行业务，注册制下对投行业务占比较高的券商业绩支撑力较强；而一般IPO节奏往往会和二级市场表现结合起来，近期市场表现较好这块对占比近50%的经纪和自营业务都有比较强的拉动效应。此外，近期各个板块轮番表现而券商作为牛市旗手略显含蓄，多重影响下今日券商带动指数一举站上了3600点。

（2）军工：十四五下百米飞人？

国君12月26日发了一篇研报《国之重器，十四五的百米飞人》，其中比较重要的观点是当前军工股正在从风险偏好高度抬升的牛尾品种转化为盈利支撑下的成长新星，军费开支加速将为“十四五”的重头戏。从2020年Q3业绩比较来看国防军工盈利增速边际迎来比较大的改善，且估值位于历史较低水平，投资性价比逐步凸显。

数据来源：wind，国泰君安证券研究所

数据来源：wind

最近板块内的部分公司公布业绩预告也进一步论证了军工高景气的逻辑，部分上游制造企业业绩表现亮眼：例如应流股份预计2020年同比增速达到50%-70%，按照全年2.1亿元计算Q4单季度增速达到225%，而Q3仅32%，公司指出业绩高速增长的主要原因来自航空发电机和燃气轮机高温合金热端部件多种型号产品持续放量并稳定供货。其次，光威复材做军民碳纤维产品业务业绩也是拐点增长。

考虑在1月31日前部分由亏转盈或者盈利增速大幅增长的公司需要披露业绩预告，军工板块可能迎来密集利好，短期可以持续关注。

数据来源：wind

（温馨提示：若宝宝们时间不够看看小E妹为大家划的重点就好啦~）

核心结论Views

大盘：五年以来首次站上3600点，券商、休闲服务和军工领涨

今日两市股指早盘温和反弹，午后券商板块崛起，上证指数自2015年12月以来首次站上3600点，两市成交额连续7日突破1万亿。板块方面，非银金融、休闲服务和国防军工领涨，其中券商指数上涨7.14%，白酒、家电、工程机械和汽车指数龙头股也接连新高，市场情绪高涨。

市场：扣住“春季躁动”主基调，关注增量机构资金边际变化

随着19年以来基金产品收益表现不断攀升，居民资金借道入市速度越来越快，科技、消费中的龙头公司逐步成为香饽饽。考虑1月新发基金较多，“抱团行情”有望持续，轮动加速下均衡配置仍为一种值得考虑的投资方式。

01市场表现

今日两市股指早盘温和反弹，午后券商板块崛起，上证指数自2015年12月以来首次站上3600点，两市成交额连续7日突破1万亿。主要宽基指数全面收涨，其中上证50领涨3.4%，科创50和中证1000略低。

板块方面，非银金融、休闲服务和国防军工领涨，其中券商指数上涨7.14%，招商证券、中信证券和中金公司涨超8%，东方财富涨超15%。此外，国防军工中航天电子、航天科技、航发科技和航天动力涨停，白酒、家电、工程机械和汽车指数龙头股也接连新高，市场情绪高涨。

数据来源：wind

今日市场的赚钱效应较好，有2508只个股上涨，1375只个股下跌。从资金流向看，机构和主力资金坚定做多，呈现单边净流入趋势，中小资金获利情绪较浓。

数据来源：wind

据万得数据显示，今日北向资金合计净流入84.45亿元。其中沪股通净流入40亿元，深股通净流入44.6亿元。统计发现，北向资金已连续5日净流入，合计285亿元。以下是近7日北向资金TOP个股的净买入和净卖出情况。

数据来源：wind，时间截止01月11日

02ETF表现

按涨跌幅、折溢率和成交额进行排序，今日霸榜前十的均为券商，前期溢价过高的100ETF和消费100ETF回调较多。从折溢价率看，前期溢价较高的原材料ETF、消费100ETF近期有所回归。从成交额看，沪深300ETF、证券ETF和券商ETF的成交额最大。

数据来源：wind

03市场解读

【大势研判】

首先我们看当前的市场要扣住“春季躁动”的主基调展开，从10年以来数据看一般是在春节后和两会前演绎到极致，不排除市场一致预期下资金抢跑。4月随着年报和1季报的逐步披露，A股又会回到当年的投资主线中来，因此A股中又会有“春季躁动、四月决断”的口号。

前两日“抱团行情”边际撤退我们也和各位强调了只是一次“假摔”，在未看到一些明显迹象（如窗口指导、业绩变脸等）下市场还是会持续拥抱优势赛道和龙头公司。目前需要重点关注的是资金结构变化：

其实我们一般可以将市场资金结构分为4个主体：

①个人投资者整体是偏好中小公司，尤其是有性感故事进行包装；

②公募基金是喜欢业绩好、空间大的板块，也就是挑选股市中的“三好学生”；

③社保及养老金等绝对收益品种是比较喜欢低估值或者估值合理的板块，重视安全边际；

④北上资金或外资其整体会综合估值性价比进行考虑，相较而言喜欢业绩确定性更强的一点的标的。

14-15年是属于个人投资者的天下，开户数创下历史新高，通过加杠杆模式带来的牛市泡沫也更多集中在小市值公司上；

16-18年北上资金开启了买买买之路，结合当时宏观经济环境也大盘占优；

19年以来随着北向资金流入增速的边际变缓以及公募基金产品收益表现不断攀升，居民资金借道入市速度越来越快，科技、消费及医药中的龙头公司逐步成为香饽饽。

今年第一周新成立偏股类公募基金发行规模达到近1000亿份，为 2020 年以来单周规模的次高水平。而2021年以来已经发行、正在发行和等待发行的偏股类公募基金共 99 只，其中正在发行和计划1月开始募集的近 80 只，居民资金借助公募基金跑步入场趋势愈发明显，这也是支撑近期市场演绎的主要逻辑。

数据来源：wind，招商证券研究所

【家电】

行业方面，除了前面提到的券商和军工外，近期也和大家交流了半导体、银行、农业、新能源、有色等多个行业的投资机会，整个市场热点轮动较为迅速，今天家电板块涨的也比较多，主要还是全球经济修复下带来的量价齐升。

据奥维云网数据，开年第一周家电全品类线上销售额同比增长37.33%，线下销售额增速扭负为正，均价延续涨价趋势。大家电整体增速提升10%左右，吸尘器及扫地机器人的均价平均提升25%+，而电力压力锅、料理机等小家电均价仅小幅提升。主要逻辑来自于竣工后周期带来的需求释放，部分家电行业由于低基数效应，后面2个季度仍有支撑。