海通证券荀玉根新能源车的最终走向是智能化

海通证券(600837)：每股净资产 10.24元，每股净利润 0.75元，历史净利润年均增长 39.41%，预估未来三年净利润年均增长 30.88%，更多数据见：海通证券600837核心经营数据

海通证券的当前股价 13.34元，市盈率 17.03，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 89.07%；20倍PE，预期收益率 152.09%；25倍PE，预期收益率 215.11%；30倍PE，预期收益率 278.13%。

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隔夜美股，新能源车逆势大涨，小鹏汽车大涨22%，特斯拉涨4.72%、理想汽车涨12.08%，百度涨9.06%。

1月11日，海通证券研究所副所长首席策略分析师荀玉根在线上和投资者进行了直播分享。对于投资者关心的新能源汽车板块是否已经高估；科技、消费领域的未来趋势机会等问题给予了详尽解答。新能源汽车产业的整体增长空间和趋势非常好，但未来更多的表现会从电池转向智能化。

新能源汽车的重点会从电池转向智能化

对于新能源汽车板块，目前大家的观点是有些恐高的，毕竟很多公司股价涨得很多了，担心是不是透支了未来，包括近期也有一些相关的新闻事件在扰动。但我认为，选择某一个行业，关键是看这个行业的趋势前景。中国的汽油车保有量在3亿辆以上，销售大概每年在3000万辆左右，新能源车最近两年的每年销售只有120万辆左右，2021年大概会在180万辆~200万辆之间，占整个传统车的比例还很低，所以从这个因素来看，新能源车整个产业的增长空间和增长趋势还是非常好的。

如何挑选子行业和具体标的，最主要的还是考虑性价比。首先我们要选对赛道和行业，然后再去讨论它的性价比高低，我们既要对未来的销售资本做判断，又要跟现在的股价做对比。目前，在整个电动车行业中，我们更看好智能化，因为与电池相关的一些行业的基本面已经被市场了解的比较透彻了，股价和估值已经不低。随着时间的推移，电动车销量增加，保有量上升后，电动车的方向最终是走向智能化的，而我们当前的智能化只是刚刚开始，智能化的未来爆发力和想象力显然是更高的。2021年，我们会把重点更多地放在电动车智能化领域。

科技、消费目前依然是优秀的赛道

对于消费和科技的结构性行情，我们在做中国资本市场研究的时候，是有很好的可以对比的样本，比如美国、日本。美国、日本的经济相对更发达，而中国目前还是发展中国家，随着时间的推移，我们会逐渐向美国靠拢，我们的经济也会从发展中走向发达，同时产业结构慢慢升级，所以看看别人的路是怎么走的，会给我们一定的启发。

当然，这里说的回顾历史也是做一个比较参考，并非说历史会完全重复。马克·吐温讲过，历史的过程大致相似，但细节不同。我们在做比较的时候也不能过于刻板，变化节奏可能略有差异，但规律是相似的。我们参考美国的历史，七十年代开始，产业结构转型逐渐明显，八十年代后，居民的消费需求、产业升级需求开始加大，加上美国当时出台了很多政策，比如扶持科技，比尔·盖茨、乔布斯都是那个年代从大学退学开始创业的，原因就是因为政策给予了很好的支持，所以出现了创业浪潮。

同时，美国当年做了很多金融改革，如成立纳斯达克市场、实施注册制，从人们的养老金中分钱进入资本市场，并非大家自己炒股，而是养老金有人帮你去做投资管理，如此一来，一方面好公司不断IPO上市，另一方面资金进来形成良性循环，最终美国出现了产业结构转型和升级，这与当时的宏观政策、产业政策、金融政策均息息相关的。也正是因为有了这些政策，才促进了美国的这些产业持续发展。

回到当前的中国，我们可以发现中国近几年的各项政策与美国之前很像。从宏观来看，我们提出了供给侧结构性改革，提出把传统行业产能控制住，然后重点发展新兴产业，提出了中国制造2025计划，提出了科技是经济发展的第一动力，产业机构往此方向偏移，并且A股开始试点注册制，从科创板到创业板，今年会慢慢向主板推广，这就是我们的金融制度改革。我们相信，随着这些制度的改革，中国也会出现类似美国八九十年代出现的情景，这些产业的发展不是短期的事情，而是会持续很多年。我们判断，科技、消费这些行业，它们的赛道化趋势大概是5~10年。

我们做过统计，美国九十年代出现的10倍股，有约72%来自科技和消费，且这种牛股出现在科技、消费领域的现象持续了很多年。所以我们认为，中国的这种行业机构持续的时间可能会更长，好的赛道应该依然在这些领域里面。

消费、科技的细分领域表现会有所变化

2021年，我们尚无从知晓市场究竟会如何演绎，但通过一些重要指标也可以有所了解。股票市场本身就是未来的代表，是基本面的领先指标。我们知道金融学有一个很典型的模型叫DDM定价模型，决定股价的变量大概有三个维度，第一是无风险利率，我们可以把它看为资金面；第二是企业的利润增长，我们把它看做基本面；第三是市场，我们叫风险溢价，也可以说是情绪面。我们曾在2019年初提出A股会走三年牛市，并且说市场可能会分三个阶段，其实就是从这三个变量展开分析的。大家可以简单回顾一下，2019年市场上涨主要就是靠第一个变量——资金面。2020年，资金面继续提供了正贡献，但贡献率较2019年减少，但期间又多了一个新的变量——基本面，2020年上市公司的利润增速开始回升，由此形成了资金面和基本面的双轮驱动。2021年，目前分析声音已经很多，大家最主要的担心是2021年的资金面会弱于2020年，如果用10年期国债利率来衡量，这个指标大概率会往上走，所以会产生负能量。但我们对2021年的市场还是比较乐观的，因为除了这个指标，另外两个指标都是正面的。我们对企业基本面进行了分析，2021年的利润增速会优于2020年，大概会在15%左右甚至接近20%。同时，市场投资者的情绪是跟着市场节奏慢慢变化的，因为2019年、2020年的赚钱效应，大家的信心会更足，投资者情绪会升温，所以情绪面也会产生正影响。

另外，场外资金还会不断入场，目前中国居民的资产配置结构中，房地产的比例极高接近60%，整个股票和基金的配置比重只有2%左右，而美国的居民股票和基金配置比例则高达34%。日本和德国这些比较保守和严谨的民族，他们的股票、基金配置比重也在10%左右。我国目前的政策是住房不炒，加之银行之前的P2P、信托等在资管新规的背景下也被逐渐取消，未来居民的财富无疑会逐渐流入权益市场，从而推动整个市场上行，所以我们判断，2021年的A股市场仍会是有比较好的机会。

具体到投资，其实近期大家讨论最多的话题就是机构抱团会不会改变。因为2020年科技、电动车、光伏、白酒等板块大幅上涨，目前大家都在担心抱团股会不会散掉。对此我是这么认为的，首先，谈到投资机会我们最主要的就是看产业的背景，我们认为科技、消费这个趋势暂时还不会出现大问题。其实回顾历史也可以看到，一轮牛市下来，分化如何收敛？并非是牛市后期落后梯队的补涨，而是通过下一轮熊市下跌时，涨幅居前的标的最终会回调。但如果我们判断2021年依然是牛市、继续看涨，我们认为依然会是这些赛道的表现更好，只是细分领域会有所变化。比如电动车产业链表现最强的会从电池转变为智能驾驶，消费中表现最强的从白酒转变为乳制品、餐饮、超市等，随着普通百姓收入的提高，需求会不断提升，大众消费品的机会也会越来越多，子行业会有一些结构上的变化。

来源：证券市场红周刊

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美国消费有三好：

1、稀缺：国内唯一专门投资美国消费股票的基金

2、绩优：美国消费标的指数连续12年正收益，8年成功跑赢标普500、巴菲特投资收益

3、实力派：第一大重仓亚马逊（权重21.72%），第二大重仓特斯拉（权重待2020年年报披露）

一、国内唯一专门投资美国消费股的指数基金——稀缺！

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二、标的指数连续12年正收益，8年跑赢巴菲特投资收益——绩优！

美股消费基金（A：162415；C：009975）到底有多强？尽管前期疫情影响下基金受大盘拖累，但截至2020年9月30日，基金成立以来的基金份额净值增长达86.80%！（基金成立于2016.3.18）另外，实际上美国消费基金标的指数——标普美国可选消费品指数（以下简称：IXY指数）已经牛了超过十年！

截至2020年12月31日，IXY指数（全收益）过去10年年化回报高达17.54%，而最近3年、5年的年化回报也均超过17%！

美国消费（A：162415；C：009975）标的指数年度业绩表现

那么美国消费标的指数与主流美股指数相比又如何呢？观察下图发现，最近10年来，美国消费标的指数累计回报大幅领先于标普500指数。

更逆天的是，2009年以来，美国消费标的指数连续12年获得正收益。分年度对比标普500指数和“股神”巴菲特的投资收益表现，IXY指数的回报有8年跑赢巴菲特投资收益和标普500指数！

美国消费标的指数、标普500指数和巴菲特投资收益数据表

数据来源：标普道琼斯指数，伯克希尔哈撒韦公司年报；注：IXY指数及标普500指数年度收益率取全收益回报；巴菲特1965年收购伯克希尔哈撒韦后，收益率以该公司市场价值增加值测算

三、第一大重仓亚马逊占比高达21.72%——实力派！

美国消费基金十大权重股均为美股消费领域知名企业，根据美国消费基金3季报，基金标的指数第一大重仓股——亚马逊占比高达21.72%！亚马逊有多厉害呢？同花顺iFinD数据显示，截至2021年1月11日，亚马逊股价近10年涨幅超1623%、近3年涨超154%！