中信证券暴涨的新能车还有多大空间

中信证券(600030)：每股净资产 12.87元，每股净利润 0.77元，历史净利润年均增长 30.08%，预估未来三年净利润年均增长 22.28%，更多数据见：中信证券600030核心经营数据

中信证券的当前股价 22.9元，市盈率 23.5，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -7.78%；20倍PE，预期收益率 22.96%；25倍PE，预期收益率 53.7%；30倍PE，预期收益率 84.43%。

作者：中信证券

本文为中信证券投资顾问部产业研究团队“2021年A股产业前瞻”系列专题的第4篇，我们聚焦新能源汽车。

过去的一年，能源汽车产业链可谓牛股频出。美股的蔚来上涨1112％、特斯拉743％，A股的长城汽车上涨341％、比亚迪307％……赚足了眼球。

2021年，新能源汽车还有多大的空间？产业竞争格局如何演绎？有哪些值得关注的投资主线？今天，投资顾问部产业专家就相关问题为大家进行解答，助力投资。

新能源汽车市场空间广阔，长期增长趋势确立。

2020年受疫情影响，上半年新能源乘用车销量低于2019年同期。随着国内疫情缓解以及政策刺激，新能源车销量连续走高，11月单月销量接近20万辆。全年来看，2020年新能源乘用车累计销量约150万辆，同比增长42％。

长期来看，得益于各大厂商爆款车型的推出，2021年新能源汽车销量预计将达到200万辆，同比将增长33％。

根据2020年10月国务院印发的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》的通知，到2025年，新能源汽车销售量应达到汽车新车销售总量的20％。据此测算，2025年国内新能源乘用车销量有望达到600万辆，2020-2025年行业CAGR为32％，长期增长趋势确立。

2019和2020年国内新能源乘用车各月销量（万辆）

资料来源：乘联会，中信证券投资顾问部整理

近年国内新能源乘用车销量概况（万辆）

资料来源：乘联会，中信证券投资顾问部整理

市场驱动接棒政策补贴驱动，2021年爆款车型将成为驱动市场上行重要动力

2021年，中国新能源汽车整车行业将逐步由政策驱动向市场驱动转型。

在新能源整车行业市场规模不断扩大的背景下，大量的销量空间得到释放。精准捕捉消费者口味，推出品质上乘的爆款车型，是各品牌厂商的制胜关键。

从2020年全年来看，上汽通用五菱凭借下半年才上市的宏光MINI EV连续夺下8至11月单月销量冠军；特斯拉国产化后以一款Model 3引领全年新能源轿车风潮；比亚迪依靠秦EV、汉EV、唐DM等多款畅销车型以总量优势在日益扩大的新能源整车市场中牢牢占据一席之地。

广汽埃安、长城汽车等自主品牌以及蔚来、理想、小鹏等造车新势力均拥有一款及以上的爆款车型，在剩余市场空间中并驱争先。

我们认为，2021年中国新能源汽车整车行业将逐步由政策驱动向市场驱动转型。

2020年1-11月各爆款车型累计销量

资料来源：乘联会，中信证券投资顾问部整理

特斯拉为新能源汽车品牌树立标杆，2021年爆款车型将成为驱动市场上行的重要动力。

2020年12月，国内特斯拉Model 3的单月销量达到23804辆，全年累计销量已突破14万辆，位居2020年度国内新能源车型销量冠军。2021年伴随Model Y的降价，国产特斯拉销量有望突破25万辆。

相对于造车新势力和刚刚进入新能源汽车市场的传统车企，特斯拉有着独一档的品牌影响力，起到了消费电子中苹果公司的典范作用，为国内新能源汽车品牌树立了标杆。

随着更多国内车企将推出自家爆款车型，以迎合市场，2021年爆款车型将成为驱动市场上行重要动力。

2020年各月Model 3销量概况（辆）

资料来源：乘联会，中信证券投资顾问部整理

各大品牌纷纷进军新能源汽车领域，整车行业将进入品质竞争。

试水PHEV，布局BEV，外资/合资品牌发力新能源车型，产品表现值得期待。

考虑深耕传统燃油车业务百年以上的传统车企，外资/合资品牌无法快速灵活地转型进入新能源汽车市场。

2018-2020年为外资/合资品牌传统车企电动化试水期，主要策略是基于畅销车型进行PHEV（插电式混合动力汽车）车型开发。2020年大众、BBA品牌的新能源车型投放明显加快，目前PHEV车型已具备较强的市场竞争力，同时依靠自身深厚的技术积淀和品牌底蕴，正在加快布局BEV（电池动力汽车）车型。其中，大众的电动车模块化平台MEB目前最成体系。