大族激光–三个主要业务方向皆是高景气

大族激光(002008)：每股净资产 7.66元，每股净利润 1.61元，历史净利润年均增长 35.57%，预估未来三年净利润年均增长 3.14%，更多数据见：大族激光002008核心经营数据

大族激光的当前股价 30.21元，市盈率 48.68，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -12.29%；20倍PE，预期收益率 16.95%；25倍PE，预期收益率 46.18%；30倍PE，预期收益率 75.42%。

大族激光是我国激光加工设备行业的NO1，市占率达到12.6%左右，高于第二名华工科技10%，是亚洲最大，世界第三大的激光加工设备生产商。大族激光还是是苹果手机生产用激光设备的主力供应商，是宁德时代电池设备的重要供应商（目前已收到近12亿的订单，大部分将于21年交付），是全套PCB设备供应商（生产PCB设备的子公司大族数控已进入创业板上市辅导阶段）。随着5G建设进程的加快，随着5G手机的热卖，渗透率的快速提升，随着全球汽车电动化浪潮的汹涌，5G基站/5G手机/锂电池的需求呈现爆发式增长，相关行业、企业纷纷卯足劲儿地扩产，相关设备需求快速增长，大族激光第三季度预收款/合同负债创出同期历史新高，达到9.42亿，同比增长33.81%。

大族激光激光设备的主要部件均能自产，毛利率相对较高，长年维持在35%以上。2019年由于主要客户苹果的需求下滑，毛利率下降到34.02%，但20年随着PCB设备需求的显著回升，以及消费电子行业的设备需求回升，公司毛利率迅速回升到Q3的40.88%。公司在激光器、切割头、数控系统、电机等核心部件上，均具备自产能力，核心部件自产率超过 90%。近年来，公司大功率光纤激光器的自产率正逐步提升。2020 年前三季度，公司搭载自制高功率激光器的设备出货量超过 400 台。随着公司高功率激光器自制比例的提升，有望带来成本规模效应的进一步加强。

大族激光2020年更是在新能源设备方面取得重大进展，取得宁德时代11.94亿元的设备订单，成为宁德时代锂电池设备方面的重要供应商之一。借助与锂电池龙头宁德时代合作的示范效应，大族有望开拓更多的锂电池头部客户，在锂电池设备方面取得更多的订单。新能源设备方面的重大进展以及后续的发展前景，有望显著提升公司的利润水平，同时帮助公司减轻对消费电子行业订单的依赖，将能显著的帮助公司降低业绩的波动性（大客户苹果的产品周期显著影响着公司的业绩稳定性）。

公司生产的激光加工设备，根据功率大小，分为大功率激光加工设备和小功率激光加工设备。大功率激光加工设备主要应用于金属材料的切割、焊接环节，应用行业包括汽车及其零部件、工程机械、航空航天、船舶等。小功率激光加工设备主要应用于金属及脆性材料的打标、切割和焊接环节，应用行业包括消费电子、新能源电池、显示面板等。公司设备的下游应用场景丰富，发展空间巨大。目前公司在光伏/显示面板等行业也在积极拓展，有望进一步降低公司对于单一大客户的依赖，进一步减少公司业绩的周期性波动。

公司 2020 年前三季度实现营业收入 88.59 亿元，归属于上市公司股东的净利润 10.20 亿元，扣除非经常性损益后净利润 7.98 亿元，分别较上年同期增加 27.58%、69.99%、55.39%。其中，第三季度，公司实现营业收入 36.99 亿元，归属于上市公司股东的净利润 3.97 亿元，扣除非经常性损益后净利润 2.93 亿元，分别较上年同期增加 67.41%、79.83%、64.98%。业绩自2019年的低谷迅速回升。随着20年5G手机IPHONE12系列的热销，公司大客户正寻求进一步提升5G手机的产能，叠加17年销售的大量设备进入更新期，公司有望获得更多的设备订单，消费电子设备方面的盈利将会得到显著的提升。在PCB设备方面，工信部去年年底的会议上表示将推动21年5G基站建设需求在60万个以上，叠加数据中心的建设需求，21年PCB的需求将会继续增长，这将会使得PCB产商继续维持较高的资本开支，公司PCB设备将继续高增长。此外，公司负责PCB设备的子公司大族数控已进入创业板上市辅导，21年有望上市，这将会显著提升公司PCB业务的估值水平，推动PCB业务的进一步增长。新能源设备方面，公司与宁德时代签订的11.94亿元的设备订单将大部分在21年交付，这将进一步提升公司21年的业绩增长水平。